“周期天王”霍華德·馬克斯：是時(shí)候全力防守了

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霍華德·馬克斯（Howard Marks）近日在接受德國(guó)金融資訊網(wǎng)站The Market的采訪時(shí)表示，當(dāng)前投資者不宜采取過(guò)于激進(jìn)的投資策略，這將帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，稍有不慎將得不償失，而放棄短期收益的最大化，謹(jǐn)慎投資反而可能會(huì)帶來(lái)更好的回報(bào)。

他同時(shí)表示，無(wú)論是過(guò)去、現(xiàn)在還是將來(lái)，投資者都應(yīng)該小心受到市場(chǎng)情緒的影響，堅(jiān)持理性的投資策略相當(dāng)重要。

馬克斯是橡樹(shù)資本 的聯(lián)合創(chuàng)始人，這家管理著1200億美元資產(chǎn)的公司在他的運(yùn)營(yíng)下，擁有高達(dá)19%的平均年化回報(bào)率。

除去投資人的身份，馬克斯還是一個(gè)有獨(dú)創(chuàng)性的投資哲學(xué)家。他對(duì)周期節(jié)奏的敏銳感覺(jué)幫助他穿越了數(shù)十年的牛熊交替，成為華爾街的一個(gè)投資傳奇。

泡沫尚未出現(xiàn)，現(xiàn)在布置防御工事正是時(shí)候

馬克斯說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)上令他感到欣慰的一點(diǎn)是，沒(méi)有人抱有“不存在風(fēng)險(xiǎn)，投資準(zhǔn)沒(méi)錯(cuò)”的思想并奔走相告，相反，人們?cè)谥鲃?dòng)追求高收益的同時(shí)，也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的存在保持著較為清晰的認(rèn)識(shí)。

盡管如此，馬克斯同時(shí)也表示，與其說(shuō)投資者自愿承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)去追求高回報(bào)，不如說(shuō)他們不得不這樣做。許多機(jī)構(gòu)投資者都被最低年化回報(bào)率所束縛住了。為了達(dá)到至少7%-8%的收益率，他們不得不脫離風(fēng)險(xiǎn)曲線，去承擔(dān)更為重大的風(fēng)險(xiǎn)。

馬克斯指出，在信貸市場(chǎng)上也看到了投資者更為積極的舉動(dòng)：2008-2013期間的五年里，美國(guó)市場(chǎng)上新增了80只信貸基金，其中20只為首次發(fā)行；但在剛剛過(guò)去的五年中，有320只信貸基金成立，其中80只為首次發(fā)行。

他認(rèn)為，這側(cè)面反映出客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力有所提升，同時(shí)，一些從未管理過(guò)基金的資產(chǎn)管理公司也更加勇于“拿著客戶的錢(qián)來(lái)學(xué)習(xí)如何管理”。

動(dòng)用他對(duì)周期的直覺(jué)，馬克斯強(qiáng)烈地認(rèn)為目前已經(jīng)到了采取防御型投資策略的時(shí)刻。他表示，目前來(lái)看前景還沒(méi)有那么糟糕，價(jià)格還尚未出現(xiàn)泡沫，現(xiàn)在采取謹(jǐn)慎的投資策略正是時(shí)候。

有三種方法可以做到這一點(diǎn)：

第一，持有現(xiàn)金。但這非常極端，也很容易出錯(cuò)；

第二，改變資產(chǎn)配置：持有債券而不是股票，持有高評(píng)級(jí)債券而不是低評(píng)級(jí)債券，投資美國(guó)而不是國(guó)際市場(chǎng)，投資發(fā)達(dá)國(guó)家而不是新興市場(chǎng)，投資大公司而不是小公司，投資防御型公司而不是周期型或成長(zhǎng)型公司。

第三種方法是，即使是在你現(xiàn)有的資產(chǎn)配置中，也要采取防御策略，只需轉(zhuǎn)向更安全的方法和更安全的管理者。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，馬克斯認(rèn)為，一方面，美國(guó)正在經(jīng)歷史上最長(zhǎng)也最為緩慢的復(fù)蘇，同時(shí)還面臨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的阻力，這種復(fù)蘇持續(xù)多年的可能性很小；而另一方面，美國(guó)眼下仍然是經(jīng)濟(jì)狀況最好的發(fā)達(dá)國(guó)家，如果說(shuō)2019或2020年將發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，似乎也并無(wú)道理。

但馬克斯表示不會(huì)根據(jù)這些推測(cè)來(lái)進(jìn)行投資，因?yàn)?ldquo;預(yù)測(cè)”經(jīng)濟(jì)形勢(shì)從來(lái)不是他在進(jìn)行投資決策時(shí)所采取的原則，他對(duì)把收益押注在未來(lái)事件發(fā)生概率上的做法不以為然。

追求長(zhǎng)期收益，就要放下眼前的“肥肉”

采訪中，馬克斯分享了他的投資策略，以及他一直堅(jiān)持的一句投資格言：“聰明人在一開(kāi)始做的事情，就是傻瓜在最后所做的事。”

作為一個(gè)極度重視“周期”這一概念的投資者，馬克斯指出，對(duì)于長(zhǎng)線投資，部分投資者仍存在誤解：

很多人認(rèn)為長(zhǎng)期投資是一系列的短期投資。然而，長(zhǎng)期目標(biāo)本身就是一件事：如果你的目標(biāo)是追求卓越的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，那么試圖每年都取得卓越的短期業(yè)績(jī)是行不通的。

如果你試圖在某一年實(shí)現(xiàn)上十分位的收益，那么，你的收益跌落至下十分位的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相應(yīng)增加；而相反，如果你始終把收益保持在優(yōu)于中位數(shù)的水平，那么從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這將使你的回報(bào)更可觀。

概括來(lái)說(shuō)，馬克斯對(duì)于如何在長(zhǎng)線投資中獲得高回報(bào)的答案是——放棄追求短期收益的最大化。正如一個(gè)有趣的例子所反映出來(lái)的道理一樣：在棒球比賽中，當(dāng)你試圖追求全壘打時(shí)，你也背負(fù)著更高的三振出局的風(fēng)險(xiǎn)。

馬克斯指出，受到情緒的指引，市場(chǎng)總是會(huì)在高位時(shí)買(mǎi)入，而在低位時(shí)賣(mài)出，事實(shí)上，如果想要戰(zhàn)勝市場(chǎng)，那么你必須做出與市場(chǎng)所不同的反映。

這就要求投資者能夠比其他人更好地控制自己的情緒和從眾心理：

我認(rèn)識(shí)的大多數(shù)偉大的投資者都是沒(méi)有感情的人。他們聰明、善于分析，堅(jiān)定而不容易動(dòng)搖。比如在1907年大崩盤(pán)中買(mǎi)入的摩根大通，再比如在金融危機(jī)期間投資高盛的巴菲特。

華爾街見(jiàn)聞 高姝睿