每日經濟新聞 2019-04-24 15:08:55
4月23日，中證協最新下發了《科創板首次公開發行股票網下投資者自律管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），《辦法》中最引人矚目的是有關私募機構參與科創板的規定，明確提出了五大具體的基本條件和門檻。
每經記者｜楊建 每經編輯｜杜宇
4月23日，中證協最新下發了《科創板首次公開發行股票網下投資者自律管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），《辦法》對網下投資者參與科創板IPO網下詢價和申購業務擬進行規范，其中對參與科創板打新的私募基金管理人提出了資管實力要求：其中管理總規模連續2個季度10億元以上，且管理的產品中至少有一只存續期2年以上的產品，申請注冊的產品規模應為6000萬以上。這對于大部分私募基金來說，可能無緣科創板打新。
《辦法》中最引人矚目的是有關私募機構參與科創板的規定，明確提出了五大具體的基本條件和門檻：
一是具備一定的證券投資經驗。依法設立并持續經營時間達到兩年（含）以上，從事證券交易時間達到兩年（含）以上；
二是具有良好的信用記錄。最近12個月未受到相關監管部門、自律組織的處罰；
三是具備必要的定價能力，具有相應的研究力量、有效的估值定價模型、科學的定價決策制度和完善的合規風控制度；
四是具備一定的資產管理實力。私募基金管理人基金管理總規模連續2個季度10億元以上，且管理的產品中至少有一只存續期2年以上的產品，申請注冊的私募基金產品規模應為6000萬以上，且委托第三方托管人獨立托管基金資產；
五是符合監管部門，協會要求的其他條件。私募基金管理人參與首發股票網下詢價和申購業務，還應當符合相關監管部門的規定。私募基金管理人被基金業協會注銷備案后，推薦券商應及時向協會申請注銷該私募基金管理人網下投資者資格。
《每日經濟新聞》記者注意到，因為私募基金管理人參與科創板都是以產品形式參與，所以《辦法》要求網下投資者在申請科創板配售對象注冊時，應當根據自身管理能力、人員配備數量、產品參與意愿、產品風險承受能力等情況，合理確定參與科創板首發股票網下詢價的產品范圍及數量。
私募機構屬于證券公司推薦類詢價對象，這一次《辦法》也進一步明確了證券公司的推薦責任，要求證券公司制定明確的推薦標準，并對所推薦機構的投資經驗、信用記錄、定價能力、資產管理規模等情況進行審慎核查，對所推薦機構申請注冊的產品數量與其管理能力是否匹配進行審慎核查，確保所推薦的機構及其產品符合中證協規定的基本條件及本公司規定的推薦條件。
對于違規行為，中證協將加強處罰力度，提高違規成本。《辦法》中明確，配售對象在網下詢價業務過程中一個自然年度內違規一次的，列入黑名單6個月；違規兩次（含）以上的，列入黑名單12個月；多次違規情節嚴重的，加重處罰，協會一年內不接受該網下投資者注冊新的配售對象；情節特別嚴重或造成重大不良影響的，取消該投資者新股網下詢價資格，3年內不得注冊為網下投資者。
科創板打新成為近期私募圈的熱議話題，同時二級市場的證券私募對于科創板的打新可謂是情有獨鐘。此前私募排排網的調查數據顯示，在接受調查的私募機構中，有近92%的私募認為第一批科創板上市企業都是經過精挑細選的，預計大多都是科技創新能力突出且具有較強成長性的企業，因此將會積極參與科創板打新。
值得注意的是，此次《辦法》規定的硬性條件卻難倒了大部分私募機構。首先是管理總規模連續2個季度10億元以上，且管理產品中至少有一只存續期2年以上的產品；其次是注冊的產品規模應為6000萬元以上。目前在中基協備案的私募證券基金，連續兩個季度管理規模在10億元以上的共有300家，在全部9385家私募中占比僅為3.2%，即96%以上的證券類私募將無緣科創板網下打新。
對于科創板打新，基巖資本副總裁岑賽銦告訴《每日經濟新聞》記者，科創板打新是有挑戰的，前5個交易日不設漲跌停限制，節奏怎么把握，這是一個挑戰。另外一個難點是很多公司沒有利潤或者利潤很低，如何給這些企業估值，市場會如何選擇，這是另一個挑戰。美股市場習慣了炒沒利潤的企業，A股市場還沒有這個習慣或者先例。
私募排排網研究員劉有華告訴記者，從設置的門檻來看，大部分中小私募可能并不符合相關的條件。從機會上來看，由于注冊制的實施，市場的估值體系還不是很明確，所以打新的賺錢效應也存在一定的變數。但是可以確定的是，打新的賺錢效應肯定不會比主板之前線下打新的要高。當然，也不排除科創板推出初期，市場遭到爆炒的可能性。所以預計還是會有不少的私募積極參與。
上海雷根投資李金龍此前對記者表示，對于證券私募來說，初期愿意參與科創板網下打新，主要原因是，一方面在國內，資金有炒新的習慣，科創板初期應該也不會例外。另一方面，肯定有資金在初期觀望，那么整個科創板內，機會就會比較多，等到機構全部扎堆進來，收益空間也會被壓縮。科創板打新，一個看市場情緒，第二個看IPO定價。我們在港股打新上積累了不少經驗，港股的情況可能和科創板比較相似。
北京星石投資也對《每日經濟新聞》記者表示，《辦法》中對于私募基金打新的條件，在一定程度上排除了實力弱、不規范的私募，盡量保障投資者的機構化。科創板新股發行定價，采用更加市場化的網下詢價機制，不受23倍市盈率的限制，但不排除破發可能，打新將不再是無風險收益。此外，科創板試點注冊制，并在上市標準方面弱化盈利性指標的限制，更加關注上市企業的成長性，所以能夠預期科創板落地之后，投資風險會大于主板。因此，參與科創板網下打新的私募需要具備一定的投研實力和科技板塊研究能力，應該更加關注投資標的的成長性、技術優勢和未來的發展潛力。
（文中圖片來自攝圖網）
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