私募參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新，門檻有多高？最引人矚目的五大看點告訴你答案

每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜杜宇    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

4月23日，中證協(xié)最新下發(fā)了《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者自律管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），《辦法》對網(wǎng)下投資者參與科創(chuàng)板IPO網(wǎng)下詢價和申購業(yè)務(wù)擬進行規(guī)范，其中對參與科創(chuàng)板打新的私募基金管理人提出了資管實力要求：其中管理總規(guī)模連續(xù)2個季度10億元以上，且管理的產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期2年以上的產(chǎn)品，申請注冊的產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)為6000萬以上。這對于大部分私募基金來說，可能無緣科創(chuàng)板打新。

管理總規(guī)模連續(xù)2個季度10億元以上

《辦法》中最引人矚目的是有關(guān)私募機構(gòu)參與科創(chuàng)板的規(guī)定，明確提出了五大具體的基本條件和門檻：

一是具備一定的證券投資經(jīng)驗。依法設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營時間達到兩年（含）以上，從事證券交易時間達到兩年（含）以上；

二是具有良好的信用記錄。最近12個月未受到相關(guān)監(jiān)管部門、自律組織的處罰；

三是具備必要的定價能力，具有相應(yīng)的研究力量、有效的估值定價模型、科學(xué)的定價決策制度和完善的合規(guī)風(fēng)控制度；

四是具備一定的資產(chǎn)管理實力。私募基金管理人基金管理總規(guī)模連續(xù)2個季度10億元以上，且管理的產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期2年以上的產(chǎn)品，申請注冊的私募基金產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)為6000萬以上，且委托第三方托管人獨立托管基金資產(chǎn)；

五是符合監(jiān)管部門，協(xié)會要求的其他條件。私募基金管理人參與首發(fā)股票網(wǎng)下詢價和申購業(yè)務(wù)，還應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)監(jiān)管部門的規(guī)定。私募基金管理人被基金業(yè)協(xié)會注銷備案后，推薦券商應(yīng)及時向協(xié)會申請注銷該私募基金管理人網(wǎng)下投資者資格。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，因為私募基金管理人參與科創(chuàng)板都是以產(chǎn)品形式參與，所以《辦法》要求網(wǎng)下投資者在申請科創(chuàng)板配售對象注冊時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身管理能力、人員配備數(shù)量、產(chǎn)品參與意愿、產(chǎn)品風(fēng)險承受能力等情況，合理確定參與科創(chuàng)板首發(fā)股票網(wǎng)下詢價的產(chǎn)品范圍及數(shù)量。

私募機構(gòu)屬于證券公司推薦類詢價對象，這一次《辦法》也進一步明確了證券公司的推薦責(zé)任，要求證券公司制定明確的推薦標準，并對所推薦機構(gòu)的投資經(jīng)驗、信用記錄、定價能力、資產(chǎn)管理規(guī)模等情況進行審慎核查，對所推薦機構(gòu)申請注冊的產(chǎn)品數(shù)量與其管理能力是否匹配進行審慎核查，確保所推薦的機構(gòu)及其產(chǎn)品符合中證協(xié)規(guī)定的基本條件及本公司規(guī)定的推薦條件。

對于違規(guī)行為，中證協(xié)將加強處罰力度，提高違規(guī)成本。《辦法》中明確，配售對象在網(wǎng)下詢價業(yè)務(wù)過程中一個自然年度內(nèi)違規(guī)一次的，列入黑名單6個月；違規(guī)兩次（含）以上的，列入黑名單12個月；多次違規(guī)情節(jié)嚴重的，加重處罰，協(xié)會一年內(nèi)不接受該網(wǎng)下投資者注冊新的配售對象；情節(jié)特別嚴重或造成重大不良影響的，取消該投資者新股網(wǎng)下詢價資格，3年內(nèi)不得注冊為網(wǎng)下投資者。

大部分私募或無緣科創(chuàng)板網(wǎng)下打新

科創(chuàng)板打新成為近期私募圈的熱議話題，同時二級市場的證券私募對于科創(chuàng)板的打新可謂是情有獨鐘。此前私募排排網(wǎng)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在接受調(diào)查的私募機構(gòu)中，有近92%的私募認為第一批科創(chuàng)板上市企業(yè)都是經(jīng)過精挑細選的，預(yù)計大多都是科技創(chuàng)新能力突出且具有較強成長性的企業(yè)，因此將會積極參與科創(chuàng)板打新。

值得注意的是，此次《辦法》規(guī)定的硬性條件卻難倒了大部分私募機構(gòu)。首先是管理總規(guī)模連續(xù)2個季度10億元以上，且管理產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期2年以上的產(chǎn)品；其次是注冊的產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)為6000萬元以上。目前在中基協(xié)備案的私募證券基金，連續(xù)兩個季度管理規(guī)模在10億元以上的共有300家，在全部9385家私募中占比僅為3.2%，即96%以上的證券類私募將無緣科創(chuàng)板網(wǎng)下打新。

對于科創(chuàng)板打新，基巖資本副總裁岑賽銦告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，科創(chuàng)板打新是有挑戰(zhàn)的，前5個交易日不設(shè)漲跌停限制，節(jié)奏怎么把握，這是一個挑戰(zhàn)。另外一個難點是很多公司沒有利潤或者利潤很低，如何給這些企業(yè)估值，市場會如何選擇，這是另一個挑戰(zhàn)。美股市場習(xí)慣了炒沒利潤的企業(yè)，A股市場還沒有這個習(xí)慣或者先例。

私募排排網(wǎng)研究員劉有華告訴記者，從設(shè)置的門檻來看，大部分中小私募可能并不符合相關(guān)的條件。從機會上來看，由于注冊制的實施，市場的估值體系還不是很明確，所以打新的賺錢效應(yīng)也存在一定的變數(shù)。但是可以確定的是，打新的賺錢效應(yīng)肯定不會比主板之前線下打新的要高。當(dāng)然，也不排除科創(chuàng)板推出初期，市場遭到爆炒的可能性。所以預(yù)計還是會有不少的私募積極參與。

上海雷根投資李金龍此前對記者表示，對于證券私募來說，初期愿意參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新，主要原因是，一方面在國內(nèi)，資金有炒新的習(xí)慣，科創(chuàng)板初期應(yīng)該也不會例外。另一方面，肯定有資金在初期觀望，那么整個科創(chuàng)板內(nèi)，機會就會比較多，等到機構(gòu)全部扎堆進來，收益空間也會被壓縮。科創(chuàng)板打新，一個看市場情緒，第二個看IPO定價。我們在港股打新上積累了不少經(jīng)驗，港股的情況可能和科創(chuàng)板比較相似。

北京星石投資也對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，《辦法》中對于私募基金打新的條件，在一定程度上排除了實力弱、不規(guī)范的私募，盡量保障投資者的機構(gòu)化。科創(chuàng)板新股發(fā)行定價，采用更加市場化的網(wǎng)下詢價機制，不受23倍市盈率的限制，但不排除破發(fā)可能，打新將不再是無風(fēng)險收益。此外，科創(chuàng)板試點注冊制，并在上市標準方面弱化盈利性指標的限制，更加關(guān)注上市企業(yè)的成長性，所以能夠預(yù)期科創(chuàng)板落地之后，投資風(fēng)險會大于主板。因此，參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的私募需要具備一定的投研實力和科技板塊研究能力，應(yīng)該更加關(guān)注投資標的的成長性、技術(shù)優(yōu)勢和未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（文中圖片來自攝圖網(wǎng)）