營收突破1300億，新一輪“洗牌”前夜，比亞迪能否守衛行業領頭羊地位

3月27日晚間，比亞迪股份有限公司（002594，SZ）發布2018年度財報，去年比亞迪整體營業收入達1300.55億元，同比增長22.79%，歸屬上市公司股東凈利潤達到27.80億元。同時，比亞迪預計2019年第一季度凈利潤為7-9億元。

亮眼財報數字的背后，汽車業務板塊尤其是新能源汽車業務板塊的持續攀升功不可沒。2018年，比亞迪再次蟬聯全球新能源汽車銷量榜首，這已是比亞迪第四次領跑行業。值得一提的是，比亞迪汽車業務板塊向好，同時也在電池、電子、軌道交通等業務板塊進行積極布局與發展，旨在打造多元業務矩陣，保證企業盈利的可持續性。

現金流同比大漲90.35%

與營收破1300億大關的成績相比，比亞迪在利潤方面的表現實際并不如數字表面看上去那樣出色。盡管比亞迪2018年雖然收獲27.80億元的凈利潤，但這一數字與2017年相比已減少31.63%。事實上，凈利潤的下滑與比亞迪在研發方面投入力度的加大有很大關系。財報數據顯示，2018年比亞迪的研發投入為85.36億元，比2017年與增加約22.7億元，相當于凈利潤額的80%，其對利潤數據的影響可想而知。

好消息是，通過企業內部的戰略調整，利潤下滑的情況并不會在接下來發展中得以延續，如果仔細對比比亞迪2018年凈利潤的季度數據就會發現，隨著去年下半年王朝新車型開始上量之后，比亞迪的盈利情況呈現出一條逐步上揚的曲線。

在第四季度中，比亞迪實現歸屬于上市公司股東凈利潤12.53億元，環比增長20.52%，將近占到全年凈利潤的一半。而根據財報對2019年一季度預測，今年1-3月，比亞迪實現凈利潤將在7億-9億元之間，同比漲幅在589.39%-778.65%，利潤曲線上揚的態勢十分明顯。

此外值得一提的是，財報數據顯示，2018年比亞迪經營活動的現金流量凈額達到125.23億元，同比大漲90.35%。此前，由于比亞迪在研發、業務拓展等方面投入資金較大，比亞迪現金流的數字多處于負數狀態。但隨著企業業務結構的不斷優化，這一情況已得到徹底改變，2018年比亞迪現金流不僅由負轉正，更一舉突破125億大關，充分反映了企業良好的資金運營狀況。

打造多元產品矩陣

雖然向來堅持不依靠政府新能源補貼發展，但僅從數據角度來說，新能源汽車補貼的退坡勢必會對比亞迪乃至整個新能源汽車行業的盈利造成沖擊。

近日，2019年新能源汽車補貼新政落地，較大力度的補貼退坡讓不少新能源車企都感到緊張。然而對于比亞迪來說，這種補貼退坡造成的沖擊是相對較小的。與其他新能源車企不同的是，通過早年的垂直整合模式，比亞迪業務涉及整個新能源汽車鏈條，在電池、汽車芯片、核心零部件等方面均掌握著行業領先的核心技術，可以有效管控零部件成本，從而有望較好的應對補貼退坡。

不僅如此，在整車業務之外，比亞迪同時還在積極拓展其它業務領域，旨在打造一個多元化的產品矩陣。目前，比亞迪旗下電池、電子、軌道交通等業務同樣處于高速發展狀態，與整車業務形成齊頭并進之勢。根據財報數據顯示，2018年，比亞迪汽車及相關產品營業收入約為760億元，僅占營業總收入的58.44%。

在比亞迪看來，企業未來的發展不能依靠單一業務增長，而是需要多元產品矩陣共同發展。目前，比亞迪云軌項目正在拓展至越來越多的城市；而其引以為傲的電池業務也正醞釀獨立運營，有分析認為，如果該業務分拆上市，其保守估值將達1000億以上。

新能源市場頭部效應愈發凸顯

展望未來，2019年無疑是中國新能源汽車市場格局發生重大變化的一年。一方面，國內汽車市場對外大門被進一步打開，合資品牌甚至外方獨資品牌都將進一步搶占國內新能源汽車市場份額；另一方面，造車新勢力紛紛進入產品大規模交付階段。

有分析認為，隨著多方勢力加入戰局，中國新能源汽車市場的競爭將變得更加激烈，馬太效應可能將在今年得到凸顯，強者愈強，而后端企業只能慘遭市場淘汰。

事實上，這種優勝劣汰的市場環境也是國家所希望看到的結果。從剛剛落地的2019新能源汽車補貼政策來看，新能源補貼與能力密度、續航里程等技術標準掛鉤更加緊密，所謂補貼退坡，更多的是集中在產品技術落后的車型上，而對于以比亞迪為代表的新能源技術領先的頭部企業，國家扶持力度不僅沒有減弱反而有所增加。

對于今年的行業形勢，業內普遍認為“政策+市場雙輪驅動”的行業大勢基本已定，在經歷一輪殘酷的行業洗牌之后，勝出企業將獲得更為廣闊的市場前景。

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