又一港股遭狙擊！做空機構認為周黑鴨股價下跌35%才合理

3月1日周一，在港上市的“鴨脖股”周黑鴨遭做空機構Emerson Analytics狙擊，稱該股只值2.4港元，預測周黑鴨去年凈利潤只有2.55億元人民幣。

Emerson在報告指出，去年第三季訪查內地中部地區（中部地區貢獻了周黑鴨總收入的54.2%）的周黑鴨524間店鋪的銷售情況，發現其夸大了部分銷量數據，在河南及江西周黑鴨店的銷售量憑空“被增長”28%。

Emerson由此重新計算中部各地區的銷量情況，將河南與江西的銷量減去28%，而其湖北分店因為受到在線訂單的影響加上9.9%，與此同時保持河南與安徽門店的銷量較官方數據不變，據此計算，周黑鴨中部地區的單日總客單量應該是65574筆，意味著單家門店的日平均客單量為125，這相較于周黑鴨官方公布的數據少了38.7%。

而根據周黑鴨財報中所給數據測算，周黑鴨2018年單家門店的日平均客單量為174。

調查顯示中部地區的客單均價為61.4元，低于2018年中報顯示的全國客單價（65.8元）6.8%。

基于夸大38.7%的日平均銷量和夸大6.8%的客單價，報告認為周黑鴨2018年上半年在華中地區的實際收入要比中報里顯示的少32.8%。

報告認為，假設周黑鴨毛利率如公司報告的60%，以及其他成本數字是準確的話，預測該公司去年實際利潤只有2.55億元人民幣，較公司預測的5.33億元人民幣少一半。

基于周黑鴨2018年預測市盈率8.8倍，以及手頭凈現金約26.3億元人民幣，Emerson認為該股只值2.4港元。

與今日周黑鴨收盤價3.69港元相比，這意味著Emerson認為該公司股價還有35%的下跌空間。

今日周黑鴨股價的走勢似乎并未受到該做空報告的影響，高開高走，最終收漲2.5%。

去年9月，周黑鴨發布的2018年中期業績報告顯示，2018年上半年該公司實現營收15.97億元，同比下降1.3%；實現歸屬上市公司股東凈利潤3.32億元，同比下降17.3%。同時，自營門店總數1196間，比去年同期增長304家。周黑鴨解釋稱，競爭加劇、門店老化、某些區域及部分門店客流量有所流失等是造成營收和利潤下降的原因。

今年1月底，周黑鴨發布盈利預警稱，2018年實現凈利潤預計同比下降30%左右，主要由原材料成本上升、門店經營利潤率下跌、河北周黑鴨食品工業園投產的折舊及能耗成本上升等所致。

若以2017年度凈利潤7.62億元人民幣計，2018年盈利為5.33億人幣。該公司將于3月底公布年度業績。

Emerson曾于2017年做空過中國宏橋和天鴿互動。其中，中國宏橋還曾因此停牌時間過長而在當年7月被“踢出”恒指相關指數，以及港股通（滬）和港股通（深）名單。

（華爾街見聞 郭昕妤）

封面圖片來自攝圖網。