科創板究竟怎么搞？易會滿強調這3點，還解答了9大細節問題（附解讀）！

圖片來源：攝圖網 今日15點30分，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會。證監會主席易會滿、副主席李超、副主席方星海，上交所理事長黃紅元等介紹了設立科創板并試點注冊制的有關情況。 從易會滿正式上任后一個月內的一系列舉措來看，科創板這項事關今后中國資本市場長遠發展的重大改革無疑是他工作的重心所在。在他任職后僅第四天，即1月30日晚間，證監會和上交所就出臺了一系列科創板規則文件的征求意見稿。 2月20日至21日，易會滿圍繞設立科創板并試點注冊制有關問題，帶隊赴上海聽取市場機構對相關制度規則的意見建議，并調研督導上交所相關改革準備工作。 那么隨著科創板相關規則征求意見行將結束，相關規則的完善工作進展得如何？首批科創板企業何時將亮相？對于這些當前市場的熱點問題，易會滿掛帥的證監會及上交所有關領導在下午的發布會上做了詳細介紹。 《每日經濟新聞》記者注意到，在發布會上，易會滿對科創板作了三點重要說明：一是設立科創板的主要目的是增強資本市場對實體經濟的包容性，更好服務具有核心技術，有良好發展前景和口碑的企業；二是設立科創板是深化資本市場改革的具體舉措，這一次不僅僅是新設一個板塊，更重要的是堅持市場化法治化原則，發行、上市、交易、信息披露、退市等各個環節進行制度創新，建立健全以信披為中心的股票發行上市制度，形成可復制可推廣的經驗；三是科創板將堅持嚴標準、穩起步的原則，細化安排，風險應對預案，形成各市場之間平衡，確保科創板并試點注冊制平穩啟動實施。 設立科創板的三點說明 今日下午，證監會表示，從去年以來，證監會從七方面推進資本市場改革發展。其中第一條便與科創板有關：“持續推進基礎制度改革。全力落實設立科創板并試點注冊制改革……” 在今日的新聞發布會上，易會滿在開場白中坦言： “設立科創板并試點注冊制是黨中央國務院交給我們的重大改革任務，對于支持科技創新、推動經濟高質量發展、推進資本市場市場化改革和加快上海國際金融中心建設具有重要戰略意義。前期，我們已經發布了實施意見，上交所正根據征求意見情況對相關業務規則進行完善，證監會的兩個辦法明天將結束征求意見。總的看，各項工作進展比較順利。下一步，我們將繼續扎實細致做好準備工作，推動這項重大改革有效落實落地。” 對涉及設立科創板并試點注冊制的幾個重點問題，易會滿做了具體說明： “第一設立科創板的主要目的是增強資本市場對實體經濟的包容性，更好服務具有核心技術，有良好發展前景和口碑的企業。 第二設立科創板是深化資本市場改革的具體舉措，這一次不僅僅是新設一個板塊，更重要的是堅持市場化法治化原則，發行、上市、交易、信息披露、退市等各個環節進行制度創新，建立健全以信披為中心的股票發行上市制度，形成可復制可推廣的經驗。 第三設立科創板將堅持嚴標準、穩起步的原則，細化安排，風險應對預案，形成各市場之間平衡，確保科創板并試點注冊制平穩啟動實施。” 此外，易會滿還表示將統籌推進創業板和新三板改革：“設立科創板并試點注冊制是一項重大的制度創新，對資本市場各項改革都是重大推動，需要堅決落實穩步推進。科創板、創業板和新三板都是資本市場重要組成部分，科創板主要在發行、上市、信息披露、交易、退市等方面做了很多制度創新，在很多方面有很多突破，所以，科創板不是一個簡單的一個板塊的增加，核心在于制度創新。證監會將認真綜合評估改革創新的效果，統籌推進創業板和新三板改革。” 細節問題的九大關鍵問答 在發布會上，證監會、上交所的領導還回答了市場關注的諸多科創板和注冊制的細節問題。 1、設立科創板并試點注冊制改革在更好地發揮市場機制作用方面有哪些具體體現？ 證監會主席易會滿表示：首先，除了證監會和上交所要更好地履行自己的職責，實際上更多的是需要各市場參與方能夠齊心協力，共同把創新的事情真正做好。比如說發行人要充分地信息披露。 其次，是保薦人、投行機構，這次發行的最大特點是在定價、承銷和現有的其他板不一樣的，定價能力、銷售能力是考驗一家投行的核心競爭力。這方面我們也擔心現有的境內投行機構經驗儲備還不是太豐富，如何提升這方面的能力，需要券商、投行機構做充分準備。這是最重要的市場化的因素。 第三個，除投行外的會計師、審計師、律師事務所等等中介機構，如何加強職業操守，能夠為市場參與方提供公平、公開、專業、客觀的服務。試點注冊制，我們需要非常好的外部法律環境，所以我們進一步推進《證券法》等相關法律的修訂，進一步提高違法違規成本，保護投資者的合法權益。 又比如說市場化推進要建立嚴格的退市制度，這在實施細則中都有明確規定。如果把這幾個因素都解決好、提高好，那就能夠把我們金融的軟環境、軟實力提高到一個新的水平，尤其是市場的各相關參與方，會出現一個脫胎換骨的變化。 解讀： 有大型投資集團相關負責人表示，雖然目前國內券商投行在執行科創板項目的能力建設上普遍還有待增強。但在初期，綜合實力更強的頭部券商的機會會更大，未來在特定領域有專長的中小券商也有機會。 2、注冊制與現行核準制究竟有什么區別？ 證監會副主席方星海表示，設立科創板并試點注冊制與現行核準制有五個方面的區別：第一，硬條件上有所放寬，如盈利條件的放寬。第二，要實行更嚴格的信息披露，這是注冊制的核心內容，主要審核放在上交所，審核人員對報送材料要嚴格問詢，從專業角度把關，更加追求真實準確完整。第三，更市場化的發行承銷機制，新股發行定價中要發揮機構投資者的投研能力，建立以機構投資者為主體的詢價機制。第四，強化中介機構責任，大幅提高違法違規成本，對信披違法違規行為等出重拳。第五，更健全的配套措施，建立良好的法制環境，更強調工作的系統性協同性，采取更豐富的手段提高監管能力。 解讀： 上海某資深保代向記者表示，實行注冊制是以誠信為前提的，而這幾個方面都是為建立市場誠信所必須要實行的措施。 而就目前來看，面對科創板帶來的機遇和挑戰，不少投行亟待轉型。某資深投行人士向記者指出，從近期上交所召集各保薦機構座談的情況來看，科創板今年上半年可能就要落地，但現在保薦機構還是在傳統的思維方式下。不過科創板對保薦機構的挑戰也確實不小，未來如果有幾單科創板項目通過了審核，但是市場上卻發不出去，將會有損投行的聲譽，以后就很難拿到項目了。 3、在實行注冊制后，未來科創板的上市門檻是否會明顯降低？ 證監會副主席李超表示，科創板還是有嚴格的相應標準和相應程序，不是說隨便誰想上市就可以上市的。同時科創板注重市場機制，市場機制就包括了市場的約束，只要市場各方，包括中介機構、發行人、投資者等等，當然也包括監管部門的我們在內，各方歸位盡責，相信科創板不會出現大水漫灌的局面。 解讀： 有資深投行人士向記者表示：“目前我們了解到的投行業內的反饋是，由于上市條件比較嚴格，不會有太多的公司符合條件，預計第一批科創板公司數量有限，今年科創板大概能上幾十家公司。”還有某大型券商投行高級經理指出：“從我們現在掌握的情況來看，第一批科創板公司的門檻比較高，需要公司有較高科技含金量。” 4、科創板的具體落地工作進展如何？ 證監會副主席李超表示，對下一步科創板具體落地，社會各界貢獻了很多好的意見和建議，下一步重點有幾項工作需要做： 一是制度規則體系。前期已經公開征求意見了一部分，這些現在到了收尾階段，我們會根據社會各方意見盡快修改后正式發布。除了公開征求意見的制度和規則之外，還有一部分配套的規則，包括證監會還有配套的規則、指引，上交所也有一系列配套的規則、指引，它們是專門針對具體的問題和事情的。這個過程中希望社會各界、市場各方繼續貢獻你們的智慧，使我們的制度規則體系能夠更完整、合理、有效。 二是技術系統的準備。包括上交所、登記結算公司以及證券公司各方的技術準備，現在在有序和緊鑼密鼓地推進。 三是市場組織工作。除了交易所下一步正式接受申請，對相關申請上市的企業進行相應的審核之外，還有后續的詢價、定價、配售等一系列相對復雜的工作。證監會將指導和督促相關機構和各方，大家努力做好工作，使得科創板能夠按照預期比較平穩地落地。 解讀： 科創板的制度有不少創新，相應的交易技術系統也須調整，那么現在證券公司的準備工作進展得如何了呢？華鑫證券信息技術部有關負責人日前向記者表示：“我公司的科創板技術準備工作進展順利。科創板上線涉及我公司交易系統、賬戶系統、客戶終端等系統的改造，目前公司已安排專人負責各系統的升級改造等相關工作，并制定了系統上線計劃，以保障各系統的順利上線。” 5、針對科創板相關規則的意見征求和修改工作進展如何？ 上交所理事長黃紅元指出： 我們回收了將近4萬份個人投資者的問卷調查，收到的意見建議500多份。總體來看大家對交易所規則的全面性和系統性給予了充分肯定，認為這些規則反映了市場對設立科創板并試點注冊制的總體預期，也認為整個規則體現了市場化、法治化的導向，從發行、上市、交易、退市、信息披露各個環節深化“注冊制改革”，也體現了科創板并試點注冊制要服務國家創新驅動發展戰略，提升資本市場對科創企業的包容度和對支持關鍵核心技術的支持力。 投資者提的意見我們分析下來都很務實、很中肯，聚焦的方面有這樣幾個：比如說希望發行審核標準要進一步細化，適當公開；證監會的注冊和交易所的審核如何高效銜接；投資者門檻是不是適當；未上市紅籌企業準入的條件以及交易機制的平衡性；“老股減持”的寬嚴相濟；如何吸引更多的中長期資金參與這個市場；進一步提高造假欺詐上市違法行為的成本等。 我們當前正在組織專業人員對這些意見進行分析評估，下一步在證監會的統籌指導下我們會做必要修改，然后履行報批程序后，很快會公布實施。 此外，交易所層面還有一些不需要公開征求意見的配套實施細則或者指引，我們也抓緊在行業征求意見，接下來會按照“急用先行”的方式分批分步地發布。 解讀： 有大型券商投行人士向記者反應，目前關于科創板IPO項目的保薦工作相關細則還不夠完善，例如信息披露的具體要求還不太明確，希望能盡早出臺相關細則。以前IPO招股說明書動輒大幾百頁，充斥著各種財務、法務信息，而科創板最大的特色就是發行、定價市場化，所以科創板招股書的信息披露規則也應調整。希望交易所能對科創板招股書的格式準則有一定指引，讓科創板的招股書更符合科創板投資人的閱讀需求。 6、交易所是否已經有科創板上市企業的“首批名單”？ 上交所理事長黃紅元指出，一段時間以來，財經報道的熱點話題是“首批名單”，我負責任地告訴大家目前沒有“首批名單”。交易所確確實實還是做了很多摸底了解工作，通過證券公司，各地方政府的金融局、證監局了解了科創企業的儲備情況。總體來看，按照科創板的定位和準入條件，以及這些企業自身的意愿，后備的科創板可以上市的企業數量還是比較適當的。 從這些企業的準備來看也是有快有慢，我們有一個基本判斷，可能不太會出現大批量的集中申報。從這些企業的地理分布來看，北京、長三角、珠三角，武漢、成都、西安這些科技企業集中的城市數量比較多。從行業分布來看，新一代的信息技術、生物醫藥、高端制造、新材料這些領域的企業相對多一點。這些企業總體的特征是研發投入比較大，成長性比較好。 解讀： 上述大型投資集團相關負責人向記者表示，公司手上基本能符合科創板上市條件的公司有不少，但不會力爭讓所有的企業都集中在首批上市，還需要觀察科創板開板后的市場運行情況。 7、上交所自身在科創板的籌備工作做得如何了？ 上交所理事長黃紅元表示，上交所正抓緊相關準備，還有不少工作，主要涉及到幾個方面： 第一，完善組織保障。科創板并試點注冊制交易所內部也做了機構調整，已經設立了上市審核中心，其下還會有專業化的按照職能分配的二級部門，設立科創板專門的公司監管部以及企業培訓部。此外，在規則發布以后，將抓緊組建上市委員會和科創板的咨詢專家委員會。 第二，要不斷提升專業人員在審核和監管方面的能力。以前交易所沒有在這方面直接參與股票審核，所以我們抽調了一些專業人員。過去有些同志參與過證監會的發行審核工作，有點經驗；有的同事做過債券發行的預審核；還有同事在公司監管中采取問詢式監管。我們還從市場上招聘了一些專業人士，包括有證券從業經驗的律師、會計師以及投行和投資機構的專業人員。當前我們這方面的工作主要做兩件事，一個是培訓，我們請了科技行業的專家和創投行業的投資專家，幫助增進對科技行業的理解。另一方面我們的同志組成小組專門收集了港交所以及美國SEC對科創企業的審核案例，從中希望找到一些好的做法。 第三，主要是業務技術系統。為配套科創板專門建設了一個審核系統，交易機制方面做的一些調整也涉及到交易系統的改造，此外在行情、業務系統方面也有一些建設，這方面的工作在抓緊推進。下一步，我們還要組織全行業全市場的聯調聯試，保證盡快上線。 解讀： 近日，上交所發布了《關于發布科創板建設市場參與者接口規格說明書技術開發稿的通知》，這份通知對接口的變更包括了7項內容。對此，上述華鑫證券信息技術部有關負責人向記者指出，本次接口改動較以往的變化主要在市價訂單上。上交所原有“最優五檔即時成交剩余撤銷”和“最優五檔即時成交剩余轉限價”兩類市價訂單，在此基礎上本次變更增加了“以本方最優價格申報”和“以對手方最優價格申報”這兩種市價訂單申報方式，給投資者提供了更多的市價訂單類型選擇。 8、何時將迎來科創板首家上市公司？ 上交所理事長黃紅元表示：目前不太好估計第一家科創板公司什么時候能上，因為涉及的因素和環節還比較多。下一步，在規則公布以后，交易所將啟動科創板上市受理工作。但第一家公司掛牌上市還取決于企業的準備情況，投行還要做一些盡調工作，還有申報材料的準備，然后才是交易所的審核。我估計各個方面都會積極加快推進。 解讀：市場究竟何時能迎來科創板企業上市掛牌的第一次敲鐘？雖然目前市場各方的預測不盡相同，但時間范圍大體上相近。此前中金公司曾預計，在征求意見稿截止日期后的一兩周之內，科創板的系列正式規則將有望發布，具體時間可能在今年“兩會”前后。在此基礎上，上交所開始受理企業發行上市申請，預計首批企業在科創板上市最快將在年中左右。 而上述資深投行人士則認為，在科創板正式的規則文件出臺后，相應的配套細則也會出來。正常的話，預計交易所會在今年4月份開始收科創板公司的IPO材料，慢的話則要到5月份，首家科創板上市公司將有較大概率在今年7月敲鐘。如果企業用年報報材料，招股書的有效期可以延長到7月31日，所以各方應該會推動科創板上市時間表往這個方向走。 9、在市場化之后，科創板企業的估值究竟如何確定？ 證監會副主席李超指出，對創新型企業的估值，從世界各國來講實際都是難題，到底是估高了，還是估低了？其他資本市場也出現過上市以后大漲的局面，同樣也出現過上市以后紛紛跌破發行價的情況，這都表明對創新型企業的估值本身是一個難題。這些年社會各界特別是投資行業普遍重視科技創新型企業的投資，所以在一級市場上實際上部分出現了估值的泡沫。這次科創板我們更加需要發揮市場機制的作用，而不是靠證監會、上交所去判斷它的價值和估值，而且在發行環節買賣雙方有詢價、路演這一系列的制度性安排，希望能夠通過這些安排，市場的約束機制能夠促使科創企業的估值更加合理。當然這有賴于市場各方共同努力，才能達到這個情況和目的。 解讀： 未來科創板無疑將打破現行23倍PE發新股的“行規”，如何定價將是擺在各家投行面前的一道難題。上述資深投行人士認為，如果科創板公司上市定價定高了，券商跟投的話，可能會虧掉承銷費還不夠；如果定價定低了，又會被認為損害客戶的利益，所以屆時科創板IPO將十分考驗投行的定價能力。