在業績巨虧、商譽爆雷的不眠夜 這個從業40多年的老兵沉著地說：一部動輒70集的劇 不會再有了

每經記者｜丁舟洋    每經實習編輯｜杜毅    

圖文無關（圖片來源：攝圖網）

距離春節越來越近了，休市前幾天的A股市場卻并不平靜。

滬深交易所要求，1月31日是年報業績變動超50%的上市公司發布預告的截止日期。因此在這兩三天時間里，上百家上市公司密集發布2018年預盈利轉為預虧損的業績爆雷公告。有券商分析師不禁感嘆：“雖然早有心理準備，但還是被動輒超二十億的虧損嚇到了。”

而作為輕資產公司的傳媒版塊，由于外部環境在2018年下半年的驟然生變，以及三年并購期到達后商譽減值的集中爆發，成為此番爆雷的重災區。

辭舊迎新之際，一年來經歷了重重挑戰的影視產業與影視上市公司迎來了一輪洗牌。泡沫擠壓，新陳代謝，大量活不下去的玩家離場，實力堅守的頭部公司將調整戰略與打法。

制作瘦身：一部劇動輒60集、70集，不會再有了

一部《巴清傳》的命運將大IP影視劇的風險展現到極致。男女主演帶來的一系列連鎖反應，對投資方唐德影視而言意味著計提壞賬7億元的最壞結果。

即便整部劇平安落地，但播出周期、播出檔期、播出集數等環節如稍有變動，都可能導致回款延期、銷售成本增高，進而對公司經營業績產生影響。

“實際上，這種外部環境一旦變化就對財務數據帶來較大波動的狀況，也與現在的大劇單體投資體量太大有關。”慈文傳媒董事長馬中駿向《每日經濟新聞》記者分析道，大投資打造的精品大劇好處是能為公司帶來高收益，一部劇的單體銷售價格可高達十億，壞處就是“受一點影響都驚天動地”，抗風險能力還有待加強。

“所以我們的戰略也會有所調整，單體的量不要那么大，要均衡一點。”馬中駿表示，縱觀行業趨勢，未來的影視劇都不會那么大、那么長。“以后的劇大多都是40集、30集，不再像這兩年看到的一部劇動輒60集、70集的規模。”

“單體劇的體量會縮小、品種會增加，劇的豐富性會增加，隨著行業的調整，這類風險會降低。”馬中駿說。

2018年11月16日，馬中駿在“2018中國國際數字娛樂產業論壇”上發表題為“影視‘寒冬’挑戰下的新機遇”的主旨演講（圖片來源：每經記者 張建 攝 資料圖）

檸萌影業總裁蘇曉公開提出，過去幾年大家都在想砸重金砸出個爆款。“頭部網劇占播放量 75% 以上，爆款電影一個《戰狼》是全年票房的十分之一。”

《花千骨》《楚喬傳》，慈文傳媒是爆款締造者。而爆款的寶座輪流轉，2018年市場上很多備受期待的項目最后沒有成為爆款，反而此前沒有被寄托太大希望的作品成為黑馬意外“出圈”。

市場一次次論證了，大體量投資的項目并不是成為爆款的充分必要條件。但馬中駿認為，行業每年都將造就爆款的邏輯仍未發生變化。“2018年，劇集類有全民通曉的爆款《延禧攻略》，電影《我不是藥神》成為爆款，綜藝領域有《偶像練習生》《創造101》……2019年也是如此，在各個領域，仍然會出現爆款。”

但對單家影視公司而言似乎很難每年都把爆款留在自家。“爆不爆款，是天時、地利、人和。但一家公司如果想要維持住一線地位，就必須要出一線的作品、在一線的平臺播出、獲得一線的回報，這是應該每年都有的。”馬中駿說。

資本反思：傳媒上市公司們都重新盤整，能不質押就不質押

與此同時，大規模的商譽減值是這次傳媒上市公司業績變臉的另一大主要原因。

商譽是指在企業合并時，投資成本超過被投企業凈資產公允價值的差額。通俗地說，上市公司A以100億收購B公司，但B的賬面凈值只有80億，那20億差額就是商譽。

2015年A股并購潮起，按照3-4年的業績承諾期，2019年前后是上市公司并購業績承諾的集中到期節點。高溢價收購標的，以期未來高回報，可如果收購后做的業績對賭期結束后，發現回報未達預期，大規模的商譽減值也將由此產生。

圖文無關（圖片來源：攝圖網）

尤其是游戲公司，受2018年版號暫停發放的政策影響，大量游戲無法上線，游戲公司業績不達預期，并購了游戲公司標的的上市公司計提商譽減值。

“企業和行業都有起有落。并購的時候，正好是行業最高點。我們并購的游戲公司，團隊不差，遇到整體行業不景氣所以業績承壓。碰到好的時期，就又會蓬勃發展。”對于慈文傳媒的游戲子公司商譽減值的狀況，馬中駿對《每日經濟新聞》記者回應道，“所以在行業不好的時候，就是要減消一些商譽，到好的時候，就繼續發展。”

多位資管人士認為，今年一次性的商譽減值計提是危中有機，看似虧損很大，卻為2019年之后埋下好的伏筆。“今年一次性計提之后，2020年就會好很多了，提前釋放了風險。”“市場對商譽要有客觀認識，通過行業收購擴大份額，這是市場規律，不能因為商譽而投鼠忌器。”

資本潮起潮落，商譽增高減少，外界紛紛擾擾，而做企業多年的掌門人，應該練就一種處變不驚的淡定。

“對影視公司來講，現在的處境并不是很難過的一關，因為行業發展本身就是起起落落的，很正常。”馬中駿認為，“我們的業務本身并沒有太大改變，仍然是良性發展，只要企業本身好，團隊本身好，這個最重要。如果是環境高歌猛進，你就跟著乘風破浪，如果行業處于低谷期，公司就好好的鞏固基礎、厚積薄發。”

但對上市公司來說，在資本層面，的確就遇到了壓力。影視市場離不開資金，資金大量涌入和大量抽離，都會對市場帶來沖擊。當一家上市公司市值與價值出現倒掛的時候，其融資、資本運作都會受阻。

通過這次行業震蕩和挑戰，傳媒上市公司都受到了一次資本的教育。“傳媒上市公司們需要盤整自己，更沉穩和謹慎地防范以后資本市場的風險。比如大股東的股票質押，不要那么高，能不質押就不質押了。”馬中駿回顧道。

“我們公司本身的業務是向好的，只是在資本市場還是個新兵，對游戲規則不夠習慣，隨著不斷的習慣和了解，會越來越進步。”這位影視老兵坦言。

行業未來：甭管寒冬不寒冬，我們要創造自己的春天

1月30日晚間，慈文傳媒在發布“2018年度業績預告修正公告”的同時，還發布了“關于與愛奇藝簽訂戰略合作協議的公告”。

公告顯示，慈文傳媒主投主控的影視作品與愛奇藝進行分發合作， 2019年計劃合作包括《紫川》《彈痕》在內的100集左右劇集；在2019~2020年期間，雙方合作定制《脫骨香》《不完美的繆斯》等劇集；雙方將共同出資設立合資公司加深合作，實現優質劇集的策劃、生產和播出，對特定項目進行聯合運營，愛奇藝定向收購產出作品。

慈文傳媒董事長馬中駿（圖片來源：每經記者 張建 攝 資料圖）

“2019年我們還會有不少付費的網絡電影投入市場，這是我們在to C端的發力，會給大家帶來很多驚喜。”馬中駿稱。

“現在我們這個合作，就是把市場提前鎖定，2019、2021的業績都不用擔心。”馬中駿告訴《每日經濟新聞》記者，“綁定了大平臺，就是綁定現金流了。把固定的產品拋出來，讓大家吃一顆定心丸，還有其他暫時沒披露出來的，就是增量。”

在與記者近一個小時的交流中，“起起落落”這四個字被馬中駿反復提及。起起落落，不僅是影視行業的特點，也是所有行業的特點，更是中國經濟的寫照。

正如尼采所言，一切美好的事物都是曲折地接近自己的目標，一切筆直都是騙人的。

“長遠來看，娛樂行業是剛需，一定會越來越好的。這個過程起起落落，公司要想一直立于龍頭地位，關鍵的關鍵還是把自己的業務做好，用作品說話。”馬中駿篤定地說，“其實所謂的寒冬期本身并不是寒，整體經濟在承壓期，在這個時候娛樂業、傳媒影視業就會有個小陽春，這是放之全球皆準的口紅效應。所以我一直跟業界同仁講，甭管寒冬不寒冬，我們要創造自己的春天！”

寒冬顯露了資本趨利的本性，也許很多年以后再回望，2018年將是宏大敘事中的一個加粗逗號。自此，浮夸褪去，創作歸來，一切喧囂回歸冷靜，一夜暴富、一片暴富的投機者們不再有機會，埋頭作品的團隊公司將彰顯價值。