預虧幾十億，股價卻大漲，這背后其實有更大邏輯

1月28日，54億元！

1月29日，101億元！

1月30日，470億元！

這是這三天預虧A股的年報虧損金額。

小散們今天早上見面，說得最多的一句話就是，你的票爆了么？順手把爆雷的票全倉掛跌停價，雙手合十默念“今天成交”。

市場的走勢總是出人意料，雷聲隆隆后，部分公司股價竟然低開高走，不少當日甚至收出陽線，完全無視幾十億元的巨虧。

巨虧個股竟然收出長陽

1月29日晚間，人福醫藥發布業績預虧公告，預計2018年度虧損22億元至27億元，主要原因是，經過減值測試，公司擬計提商譽減值損失以及無形資產減值損失合計約30億元。

次日，公司股價低開高走，收出長陽，成交量也隨之放大。

華錄百納1月29日晚發布業績預告，預計2018年虧損33.29億至33.34億元，上年同期盈利1.1億元。主要系部分業務不達預期，并計提了3.5億元商譽減值準備。

公司次日股價表現不俗，低開后迅速走高，收出長陽。當然，這個是虛陽。

三大邏輯或是推手

幾十億說沒就沒，為何股價不跌反漲？

答案或許有三。

一、利空出盡，觸底反彈。

能夠在今日走出長陽的爆雷股，大多前期已經跌幅巨大，可以視為市場此前已經認為其商譽存在風險，公司披露巨幅預虧，只是確認該風險露出，利空就此結束。

例如，南京新百此前曝出問題后，股價已經從33元/股左右一路跌至8元/股左右，期間跌幅超過70%。此次公司確認該事項對公司財務數據的影響，也讓投資者心中有數。

二、財務洗澡，后續可期。

盡管相關公司都表示審慎對待減值測試，但考慮到商譽評估的操作難度，仍有不少聲音認為，一次計提巨額減值準備實為“財務洗澡”，公司可以甩掉包袱，輕裝上陣，后續業績增長也有更大空間。

針對這一情況，滬深交易所已向相關公司下發了問詢函，要求就商譽減值的原因、合理性，以及是否以此進行不當盈余管理給出說明。

三、恐慌之下，價值或現。

申萬宏源計算機團隊提出一個觀點：商譽的背后，反而是機會？他們認為，商譽問題是短期焦點，歐美部分企業商譽很多卻經常發展無憂，背后本質是管理問題，不是商譽數字問題。

并總結提出，商譽啟發投資者注意到經營實質，即管理問題。市場最終都會從“重表面”走向“重經營實質”，創造新機會。

若是機會，如何把握？

看板塊：

光大證券表示，2019年開始，創業板公司有望逐步擺脫商譽減值的包袱。

理由有三點，第一，2016年嚴監管令并購重組降溫，2019年起，創業板并購資產組業績承諾規模已經比2017~2018年大幅回落。

第二，2016年后，并購資產組估值溢價率也有所下降，業績承諾虛高的問題得到緩解。

第三，從上市公司角度考慮，一次性計提商譽減值，可以為后續業績反轉打下基礎，因此一次性高規模計提的動力強于連續計提。

基于此，光大證券認為2018年年報的商譽風險釋放后，創業板有望在2019年迎來較好的表現。

看個股：

國信證券認為，如果相關公司“短期盈利能力”下滑、“可持續盈利能力”未變，當前情況下凈利潤增速波動會因為商譽減持而增大。由于是基于短期盈利下滑做出的減持處理（可能是誤判），后續凈利潤增速會有大幅上行。

從ROE角度看，商譽減值會使得企業未來長期ROE提高，同時由于短期盈利下滑，商譽減持的ROE波動加大，低點更低。

總之，并購造成的商業減值，不危及公司主營者，皆有好戲。而那些曾經孤注一擲耗于并購而主業早已荒廢者，還是小心為妙。君子不立危墻之下。

中國證券網 邵好 封面圖來自攝圖網

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