"花式踩雷"股票質押式回購 去年上市券商計提減值準備超20億元！

每經記者｜王硯丹    每經編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

股票質押式回購業務無疑是2018年券商行業最大的一顆業績“地雷”。

自2018年2月西部證券“踩雷”樂視網之后，整個2018年，關于券商股票質押式回購業務的“雷點”時不時見諸媒體。火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，2019年以來，伴隨2018年業績塵埃落定，包括興業證券、太平洋在內的多家上市券商發布了關于股票質押式回購業務的減值公告，涉及金額超過20億元。

此外，如算上一些已公告相關事項但暫時未估算財務損失的券商（如東興證券起訴ST新光質押方虞云新等）、因計提金額相對較小未達到披露要求的券商，上市券商去年在股票質押式回購上的減值虧損恐還將增加。

多家券商公告計提單項減值準備

我們先來看看近期券商計提有關股票質押式回購業務減值準備的具體情況。

圖片來源：火山君根據券商公告整理

上圖中，金額最大的是太平洋計提減值準備9.72億元，其中涉及股票質押式回購9.47億元，對應的股票有商贏環球、勝利精密等，稅后將減少凈利潤7.29億元。

其次為興業證券計提減值準備6.51億元，涉及長生生物、中弘股份等4筆股票質押，稅后將減少凈利潤4.88億元。

中原證券計提減值準備2.16億元，減少凈利潤1.62億元，涉及ST新光、神霧節能等3筆股票質押。

此外，東興證券已經公布了關于ST新光的股票質押式回購訴訟公告。該筆業務涉及本金約7億元，但東興證券表示暫時無法估算此項業務的損失，因此暫未計提減值準備。

西部證券去年2月28日發布了關于樂視網的股票質押回購業務減值公告，單項計4.39億元。但因為當時尚未公布2017年年報，此筆計提減值準備計入了2017年西部證券利潤表。2018年前三季度，西部證券增加計提資產減值準備約1.3億元，主要原因也是因為增加了對股票質押式回購業務減值計提金額。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，就在一年前的2018年1月12日，中國證券業協會發布《證券公司參與股票質押式回購交易風險管理指引》；同期，上交所、深交所與中證登聯合發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018年修訂）》。上述新規自2018年3月12日起正式實施。當時業內普遍認為，此舉將規范券商股票質押式回購業務開展。但沒想到的是，2018年券商股票質押式回購業務最大的“雷點”一是在于市場本身下跌，二是在于一些上市公司債務危機爆發，導致券商作為對手方蒙受巨額損失。

ST新光：多家券商一起踩一個“雷”

有一種“雷”，是多家券商一起踩一個“雷”。如西南證券、東興證券、中原證券就一起踩中了ST新光。

1月7日晚間，東興證券公布了一則訴訟公告。公司將虞云新、周曉光、新光控股集團有限公司告上法庭，要求浙江省金華市中級人民法院判決虞云新償還所欠公司股票質押式回購本金6.99億元，并支付利息、違約金等1.22億元。周曉光、新光控股集團承擔連帶保證責任。

中原證券此筆股票質押式回購業務的對手融資方為新光集團，本金為2億元，而新光集團所持有的ST新光股票已被凍結。中原證券累計計提了約9200萬元的減值準備。

西南證券則在去年11月發布公告稱，由于新光控股在股票質押業務上構成違約，西南證券已于11月16日向重慶市高級人民法院提起訴訟，申請新光控股集團承擔違約責任，償付相關本息及違約金、律師費等合計8.41億元（暫計）。不過，根據公告，該起質押項目是西南證券的通道業務，此次是西南證券代表資管計劃發起訴訟，西南證券作為定向資產管理計劃的管理人，僅嚴格遵照委托人指令處理相關事務，案件的最終訴訟結果由委托人實際承受。

一家券商同時踩幾個“雷”

還有一種“雷”，是一家券商同時踩幾個“雷”。如興業證券同時踩中了兩只退市股——長生生物和中弘股份；中原證券同時踩中“新光”和“神霧”兩大債務危機。

2018年7月15日，國家藥監局發布公告稱，發現長生生物子公司凍干人用狂犬病疫苗生產存在記錄造假等嚴重違反《藥品生產質量管理規范》的行為。次日，長生生物股價跌停。

而在2018年7月23日，長生生物發布了控股股東補充質押公告。公司股東張洺豪進行了3筆股權質押，質權人均為興業證券，共計質押7336.24萬股長生生物股票，占其持股比例的42.15%。2018年7月26日，長生生物被深交所實施其他風險警示，因而觸發提前購回條款。不過，張洺豪并沒有履行回購義務。

2018年12月11日，深交所對長生生物實施重大違法強制退市。2019年1月16日長生生物將復牌，自復牌之日起，深交所將繼續對公司股票交易實施退市風險警示。本次復牌后退市風險警示期為三十個交易日。根據規定，如果深交所作出終止上市決定后，公司股票交易進入退市整理期，交易期限為三十個交易日。興業證券因此就長生生物股票質押式回購業務風險計提資產減值準備4.51億元。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，至于中弘股份，則已經摘牌離場。2018年9月~10月，中弘股份因連續20個交易日股價低于1元，觸發相關退市規則，深交所決定公司股票終止上市，成為第一家因不足1元而退市的公司。興業證券在中弘股份上計提的單項減值準備為1.2億元。

去年中期券商已經壓縮股票質押式回購業務規模

從去年半年報來看，券商股票質押式回購業務已經有所收縮。例如中信證券股票質押式回購業務規模由2017年底的780.34億元下降至594.25億元；國泰君安去年二季度末股票質押業務待購回余額為671.27億元，較2017年末減少26.05%；中信建投股票質押式回購業務余額412.23億元，較2017年末下降50.40億元。但是，為什么目前仍有如此眾多的“地雷”爆出呢？在火山君（微信公眾號：huoshan5188）看來，主要有以下兩個原因：

第一，系統性風險。下半年A股市場一度出現明顯調整，許多券商的交易對手方所質押的股票價值大幅縮水，甚至逼近追保線、平倉線。

第二，從目前來看，包括地方政府、金融機構在內對上市公司的紓困計劃，為一些被錯殺的好公司帶來了資金活水，緩解了股票質押式回購爆倉壓力，但爆雷的公司多是本身就存在問題，且這些公司原本就通過高杠桿維持經營和擴張，賈躍亭的樂視、周曉光的新光，均屬于此種情況。在市場不景氣情況下，它們更容易因資金鏈緊張而出現業績大跌，業績下跌又打擊市場信心，從而引起公司融資更加困難，形成惡性循環。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，對于券商計提高額減值準備，一些業內人士表示并不需要十分擔憂。

如華創證券非銀團隊指出，當前，兩地上市的中大型公司采用預期減值損失模型，減值計提的壓力在紓困基金等一系列政策落地后邊際上緩解。對于計提減值準備金額最高的太平洋，華創非銀亦認為，本次減值不具備行業代表性，而是公司管理層主觀意愿的體現。由于太平洋前11月已經虧損2億多元，全年業績虧損已定，公司今年充分計提后有益于減輕明年的業績壓力。