上市券商前三季度業績排名搶先看！27家凈利滑坡，2家下滑竟超九成

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截至10月15日，共有30家證券公司發布了9月報。除去暫無同比數據的4家券商，其余26家中，除華泰證券和方正證券凈利出現同比增長外，其余24家券商凈利均出現下滑。國元證券、第一創業、東北證券、長江證券、興業證券、山西證券、東吳證券、華安證券、中國銀河等9家券商凈利同比下滑超過50%。

不過，就環比數據而言，9月份各券商業績出現普遍增長。30家券商中，28家券商營收環比增長，有12家券商的營收環比增幅超過100%。

9月報的出爐也意味著三季報雛形已現，券商中國記者初步梳理了上市券商前三季度業績：中信證券、國泰君安以及華泰證券營收和凈利潤排名前三，分別為55.04億元、48.13億元和41.61億元。

從同比變化來看，僅中信證券和申萬宏源證券前三季度營收和凈利潤實現正增長，方正證券前三季度凈利潤實現同比正增長，申萬宏源和方正證券凈利潤大增原因類似，系子公司分紅。其他上市券商前三季度業績全部下滑，預計中原證券和國海證券凈利下滑幅度超九成，東北證券、東吳證券、國元證券超六成，華安證券、中國銀河、西部證券、山西證券、長江證券超四成。

中金公司稱，短期看，市場交易額低位震蕩、股票質押風險仍在持續壓制估值；長期看，財富及資產管理轉型帶來盈利能力提升，及以機構業務需求為依托的資本運用效率提升是實現券商估值修復的有效路徑。

廣發非銀認為，一方面金融委8月末提出要以市場化方式化解股票質押業務風險，短期內有利于提升市場化并購重組的吸引力，進一步激發市場活力；另一方面，龍頭券商盈利仍具韌性，估值處于歷史底部，中長期來看行業加速分化，龍頭券商搶占機構客戶、衍生品業務先發優勢，騰訊入股中金、阿里入股華泰，頭部券商的反卡位，將在未來行業復蘇中凸顯優勢。

24家券商9月份凈利同比出現下滑

截至10月15日，共有30家證券公司發布了9月報。除去南京證券、中信建投、財通證券、華西證券暫無同比數據，其余26家中，除華泰證券和方正證券凈利出現同比增長外，其余24家券商凈利均出現下滑。

其中，中原證券9月份出現虧損，虧6158.2萬元。此外，國元證券、第一創業、東北證券、長江證券、興業證券、山西證券、東吳證券、華安證券、中國銀河等9家券商凈利同比下滑超過50%。

其中，國元證券9月份凈利潤僅281萬元，同比下滑達95.47%；第一創業凈利841.54萬元，同比下滑84.99%；東北證券凈利2199.96萬元，同比下滑81.73%。

從凈利潤金額來看，凈利超10億元僅有1家券商：方正證券9月份凈利10.07億元，同比大增471.71%。

營收方面，上述24家券商同樣出現同比下滑，下滑幅度最大的是中原證券，9月份營收0.53億元，同比下降77.91%；其次是東北證券，營收1.7億元同比下滑52.67%；再是太平洋，營收1.71億元同比下滑49.29%。

9月業績環比普遍增長

就環比數據而言，9月份各券商業績出現普遍增長。

有28家券商營收環比增長，有12家券商的營收環比增幅超過100%，增幅最大的是西南證券，2.56億元的營收，扭虧為盈。只有國信證券和第一創業9月份營收環比下滑。

單月營收超過10億元的券商有4家，分別為中信證券、方正證券、國泰君安、華泰證券，中信證券以15.26億元的單月營收位列第一，環比增幅為46.78%；方正證券業績大增，單月營收12.48億元，排名第二，原因為收到中國民族證券現金紅利9億元所致。

單月凈利潤環比普遍正增長，除方正證券因受到分紅致盈利大增，興業證券9月份凈利潤6274.96萬元，環比增長1024%。有4家券商凈利潤環比下跌，分別為華西證券、財通證券、國元證券以及中原證券，其中中原證券9月份持續虧損，虧損額度為6158.2萬元，虧幅較8月份有所擴大。

廣發非銀認為，月度業績環比高增主因歸于權益市場回暖及季度末業績計提影響。就對自營業務的影響來看，9月滬深300指數漲幅3.1%，較8月下跌5.2%的月度表現顯著回暖，全年累計收益率14.7%；9月創業板指單月-1.7%，好于8月-8.1%的單月表現，全年累計收益率-19.5%；中證全債指數上漲0.2%，好于8月-0.1%的單月表現，全年累計收益率5.8%。

另外，早在9月中旬，就有資深業內人士表示，因存在季度分成入賬，從絕對數據來看，9月份各券商業績并不會更差。

前三季度僅三家券商凈利增長

剔除不具有可比數據的券商，券商中國記者以中報數據和7月-9月月報數據相加，統計了26家上市券商前三季度的營收與凈利潤情況，并與去年同期同口徑的數據進行對比，試圖窺見今年前三季度上市券商的業績表現。

就前三季度業績而言，前三名為中信證券、國泰君安以及華泰證券。中信證券和國泰君安的營收均超120億元，其中，中信證券的營收為141.13億元，同比增幅為9.05%；國泰君安的營收為121.62億元，同比微降0.4%；華泰證券營收為80.23億元，同比下滑19.13%。

同時，上述三家券商前三季度的凈利潤均超40億元，其中，中信證券實現55.04億元的凈利潤，同比微增1.1%；國泰君安和華泰證券的凈利潤分別為48.13億元和41.61億元，同比均有兩位數的下滑。

就同比數據而言，只有中信證券和申萬宏源證券今年前三季度的營收和凈利潤實現正增長，方正證券前三季度的凈利潤實現同比正增長。

中信證券作為綜合實力最強的龍頭券商，各項業務均衡發展，且受政策扶優限劣的影響，頗有優勢，上半年歸屬于母公司股東的凈利潤就逆勢實現了兩位數的增長。

申萬宏源和方正證券的凈利潤大增原因類似，系子公司分紅。申萬宏源7月份收到子公司申萬宏源西部證券的10億元利潤分配，大大提升了前三季度業績表現；方正證券9月份收到了民族證券的9億元分紅，前三季度凈利潤同比增加了13.70%。

綜合來看上市券商前三季度的業績表現，有可比數據的26家上市券商前三季度營收為987.82億元，同比下滑14.38%；凈利潤為376.34億元，同比下滑22.62%。

資管收入：華泰資管暫居第一

隨著月報披露，11家券商資管子公司的業績也浮出水面。

就9月單月來看，華泰資管、國君資管、海通資管、廣發資管、銀河金匯等5家資管公司的營收過億，其中華泰資管實現營收2.59億元，同比環比都實現較大增幅，暫時排名第一。

就凈利潤而言，華泰資管和海通資管凈利潤過億，海通資管的凈利潤為1.11億元，同比和環比增幅都超過250%，是目前為止業績增幅最大的券商資管公司。

與8月份相比，多家資管公司的凈利潤都環比增長，華泰資管、海通資管以及廣發資管的凈利潤排名前三，同比也出現正增長。不過東證融匯出現虧損，虧損額為181.48萬元。

從去年二季度開始，資管通道業務開始受限，券商資管向主動管理轉型，券商資管規模在縮水。此前中國基金業協會公布的二季度券商資管數據，包括廣發資管、東證資管在內的數家券商主動管理資產占資管總規模的比重超過50%。

（圖片來源：視覺中國）

 

經紀、投行、信用三大業務全面受阻

梳理各市場因素，經紀、投行、信用等各大業務線前九月表現依然欠佳。

經紀業務：

2018年1-9月累計日均股基交易額3905.7億元，同比下滑15.3%。9月單月兩市成交金額合計4.9萬億，環比下滑24.6%；日均股基交易額2602億元，環比下滑8.7%。

信用業務：

融資余額跌破8000億元，刷新2014年11月25日以來新低。截至10月14日，上交所融資余額報4826.68億元；深交所融資余額報3104.02億元；兩市合計7930.7億元，較前一交易日減少125.78億元。

股權質押業務對于券商而言，猶如懸在頭頂的達摩克利斯之劍，不知何時爆發。雖然，目前已有多家證券公司開始停止了股票質押業務，但對于龐大的存量業務來說，這仍是一大不穩定因素，特別是在股市不斷下行之際。

投行業務：

不論是過會率還是融資額，同比都縮水不少。其中，今年前三季度每月平均上會企業數量為18.44家，每月過會企業數量為9.78家；去年同期月均上會數量為45家，月均過會數量為36.44家。月均上會企業數量減少近六成，月均過會數量減少七成。

就券商股權承銷金額來看，今年前三季度，券商股權承銷金額為1.02萬億，同比減少了12.82%。其中，首發承銷金額為1154.23億元，同比減少了三成；增發金額（包括投行為主承銷商和財務顧問）為6349.40億元，同比減少27.72%。

與此同時，馬太效應明顯，今年前三季度，首發承銷金額前三的券商占據了51.19%的市場份額，去年同期，排名前八的券商合計占據了不足51%的市場份額。資源向大券商聚攏。

證券行業將加速分化

廣發非銀認為，短期來看，一方面金融委在8月末提出，地方政府和監管部門要創造好的市場環境，以市場化方式化解股票質押業務風險，近期國資提供流動性的案例增多，對股票質押風險有緩和作用，同時，“小額快速”并購重組審核機制及《關于上市公司發行股份購買資產同時募集配套資金的相關問題與解答（2018年修訂）》相繼落地，有利于提升市場化并購重組的吸引力，進一步激發市場活力；另一方面，龍頭券商盈利仍具有韌性，資產減值計提較為充分，估值處于歷史底部，目前中信、華泰2018年動態PB估值分別為1.12、1.06倍。

中長期而言，首批養老目標基金獲批，長線增量資金可期；行業加速分化，龍頭券商搶占機構客戶、衍生品業務先發優勢；騰訊入股中金、阿里入股華泰，頭部券商的反卡位，將在未來行業復蘇中凸顯優勢。

中信建投證券表示，下半年國內經濟結構調整仍面臨諸多挑戰，中美貿易戰的發酵使得經濟前景面臨較大的不確定性，市場對資本外流的擔憂加劇，券商板塊業績或繼續承壓；在監管層底線思維的指導之下，券商板塊向下風險較小，但向上動力不足，短期內或繼續磨底態勢。同時，證券業分化逐步提速，龍頭券商普遍擁有較強的資本實力、豐富的機構客戶資源和完善的風險控制制度，在傳統業務的轉型升級及創新業務的牌照申請上均占得先機，長線價值投資機會逐步顯現。

信達證券研報中提到，當前板塊PB（LF）約為1.2倍，龍頭券商PB（LF）為0.9-1.4倍，PE（2018E）在15倍左右，估值水平仍在低位。境外業務、場外期權和滬倫通等差異化創新政策，A股納入MSCI，牌照放開導致的市場化競爭加劇等都將加強龍頭券商的競爭優勢，長期看行業集中度將繼續上升，建議持續關注行業龍頭及部分特色券商。