貝萊德四季度市場展望：繼續看好新興市場

貝萊德近日公布了其四季度市場觀點，在新興市場連遭拋售后，依然堅定看好新興市場資產。

貝萊德全球首席投資策略師Richard Turnill在一篇博文中表示，刺激政策帶來的驚喜和生產率提高可能會提振增長和風險資產，而貿易爭端升級和價格壓力上升可能會帶來下行風險。

此外，美國利率的逐步上升正令全球金融環境趨緊，并加劇了一波又一波的波動和新興市場貨幣的大幅貶值。這就要求投資者更加關注如何使投資組合更能抵御下行沖擊。

股市方面，貝萊德偏愛美股和新興市場科技股，認為在消費者平臺和企業服務方面存在潛在機會。固定收益方面，貝萊德看好美國短期債券，以及新興市場硬通貨債券。

股市

相較于債券，貝萊德更偏愛股票。

貝萊德認為，股市仍然值得冒險，但上升的宏觀不確定性和強健的企業盈利增長之間正呈現出一種不平衡的穩定，這就要求通過高質量的風險敞口來確保投資組合的彈性。

在股市中，貝萊德最青睞美股，看中其強勁的盈利預期。相較之下，歐洲股市盈利前景黯淡，政治風險隱現，而日本股市缺乏明顯的催化劑來推動業績。

新興市場的幾輪拋售潮并沒有讓貝萊德對其失去信心。貝萊德認為，在新興市場，經濟增長于10年來首次轉化為持續強勁的盈利增長。

湯森路透(Thomson Reuters)的數據顯示，截至2018年9月，市場普遍預計2019年該地區每股收益(EPS)將增長12%，其中中國將增長近16%。與全球10%的每股收益增幅相比，新興市場的每股收益增幅略高于美國。

此外，最近的拋售也令市場恢復了很多價值，新興市場目前的股價較發達市場股票有很大折讓。貝萊德風險和定量分析團隊發現，新興市場價值型股票被低估得尤為嚴重。

是什么在滋養新興市場的盈利？

行業構成的變化是一個重要原因。據貝萊德，利潤更高的新經濟領域出現了大量新公司。

例如，在過去20年里，科技類股占摩根士丹利資本國際新興市場指數(MSCI EM Index)的比例從4%飆升至28%。

今年以來，受監管收緊，以及貿易風險可能擾亂全球供應鏈的擔憂影響，科技股領跌新興市場股市。然而，它們相對于發達市場科技股的估值是過去十年來最低的。這使得新興市場科技股成為一個有價值的領域，貝萊德認為在消費者平臺和企業服務方面存在潛在機會。

固定收益

在固定收益方面，貝萊德更青睞美國的短期債券，以及高質量的信貸產品。

相較于本地貨幣債券，貝萊德更看好新興市場硬通貨債券，看中它們的相對估值以及對貨幣貶值的隔離作用。

如下圖所示，新興市場硬通貨債券已經升至近十年來的最高水平，且與本幣債券之間的收益率差距已經消除。

現在是入場的好時機嗎？

貝萊德認為，從歷史經驗來看，目前是一個入場新興市場硬通貨債券的好機會。

使用基準的摩根大通EMBI全球多元化指數，貝萊德分析了自1994年以來新興市場的硬通貨債券的回報。分析發現，每當過去12個月的回報率達到當前的水平(虧損4%)，未來12個月的總回報率都會為正。

貝萊德進一步指出，近年來，本幣市場一直是新興市場債券資金流入的主要目的地，這使它們面臨更多資金流出的風險，且它們更容易受到新興市場貨幣進一步走軟的影響。

貝萊德稱，對新興市場而言，貨幣貶值是一把雙刃劍。一方面，它在危機中起到穩定力量的作用，有助于平衡經常賬戶。然而，這也給市場帶來了沖擊。

華爾街見聞 葉楨

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