今年AAA企業債券棄發占比明顯下降 融資環境趨于改善

每經記者 冷輝    每經編輯 王可然    

受債券市場波動、地方政府專項債發行提速等因素影響，近期債券取消或推遲發行的數量增加明顯。

《每日經濟新聞》記者根據Wind數據統計，截至9月10日，今年取消或推遲發行的債券規模達到3431億元，其中發行人主體評級為AAA的規模占比為27.56%。而2017年取消或推遲發行的6332億元債券規模中，發行人主體評級為AAA的規模占比為41.33%。

這表明，今年以來AAA企業取消發債的現狀，相對于同期債市總體的取消發行情況，出現了明顯改善。興業銀行首席策略師、興業研究喬永遠團隊對《每日經濟新聞》記者表示，今年AAA的主體是非常受投資人青睞的，尤其是政策趨向鼓勵加大配置中低評級信用債之后，市場資金利率也低，無論怎么買AAA，確實性價比還是非常高的，相對來說風險也比較低。

AA、AA+企業棄發現象較為突出

根據統計，今年前8個月取消或推遲發行的債券規模累計達到3321億元，單月平均值在大約415億元。2017年前8個月，取消或推遲發行的債券規模累計則為4258億元，平均每月棄發規模為532億元。

對比來看，今年來債券棄發的情況，相對去年出現了明顯好轉。不過，除了前述AAA企業取消或推遲發行規模的占比變化之外，其他不同主體評級的發行人之間也存在著明顯的變化。

《每日經濟新聞》記者根據Wind數據統計，2017年棄發的6332億元債券規模中，AA、AA+、AAA級企業棄發規模占比分別為25.23%、27.25%、41.33%，合計占比為93.81%；AA-占比則為2.27%，主體評級為AA、AA+的棄發規模占比為52.48%。

而今年以來（截至9月10日），累計3431億元棄發規模中，AA、AA+、AAA級企業棄發規模占比分別為31.20%、36.48%、27.56%，合計占比95.24%；AA-占比為0.52%，發行人主體評級為AA、AA+的棄發規模占比高達67.68%。

對比來看，AAA級企業棄發規模占比明顯下降，而對應增加的是AA、AA+級別的企業，這兩個類別的發行人在今年的債券棄發情況中表現比較突出，棄發規模占比對應增逾15個百分點。

此外，棄發債券發行期限也以中短期債券為主。在今年以來的3431億元棄發債券中，發行期限在一年以下的棄發債券規模為1190.24億元，占比為34.69%；發行期限為三年和五年的分別有1164.9億元、703.25億元，占比分別為33.95%和20.50%。

未來企業融資環境將持續轉好

光大證券固收首席分析師張旭對記者表示，就融資而言，不同企業，所面臨處境是不一樣的。國企和大型民企現在處境不算太差，小微企業處境也未必差。雖然大家一直說小微企業融資難融資貴，但現在是有大量政策進行傾斜的，所以小微企業信貸增加其實并不慢。現在困難最大的是中間的夾層企業，這些就是信用債的主體發行人，也就是主體評級在AA+往下走，因為大企業都是AAA了，小微企業也發不出債的。

張旭認為，去年AAA的發行人取消發行的多，是市場比較差，發行人對利率不滿意就不發了，這些發行人資質相對也不差。今年是AAA的發行利率低，所以取消發行的少了，真正不好發債的是AA、AA+、AA-的發行人。

興業銀行首席策略師、興業研究喬永遠團隊則對《每日經濟新聞》記者表示，現在跟2017年比的話，其實沒有特別大的意義，因為今年的市場和去年對比，差別是比較大的。去年，資金面是一個比較大的決定因素，但今年以來比較大的變化，是違約等負面的沖擊比較多，導致投資人對發行人主體的資質要求比較高，一些稍微差一點的主體就被拋棄比較多。從收益率曲線也能看到，AAA和AA+、AA的利差擴大是非常明顯的。

喬永遠團隊提到，現在買AAA的非常多，它的收益率都下去了，發行人就很開心，取消發行的就少。7月份以后，AAA的央企發行量增長非常明顯，甚至發債替代自己的貸款，發行利率都非常低，都是百分之二點幾三點幾，比貸款利率還要低，所以就發了。

記者注意到，根據Wind數據，8月份以來5年期AAA級中期票據發行利率平均在4.8%上下，相比之前4-7月份之間5.27%的平均發行利率，出現了明顯的下行。

對未來的預期方面，張旭表示，目前AAA的行情并不差，尤其是此前MLF等政策出完之后，的確有很大改善。這說明融資其實正在緩慢改善，從高等級向中等級再向低等級傳導，而且從表內信貸向表外，從標準化產品向非標蔓延。現在的融資環境比一季度末二季度初那一陣好很多了，而且未來會持續轉好。