摩根大通驚呆了：全球股市“前所未有的分裂” 這種情況無法持續

必須要看到的是，美股今年的強勢上漲，科技板塊為此貢獻了50%！

然而，自今年6月以來，美股和新興市場在科技板塊出現了罕見的劇烈分化。美股乘勝追擊一路扶搖而上漲幅超過5%，新興市場卻在此板塊鎩羽而歸，下跌6%。

JP Morgan的量化分析師Kolanovic指出：“最近美股與世界其他地區表現的分化差異是歷史上前所未有的。”

在過去的20年中，即使是單個地區，指數也很少出現這種分歧，例如，美股與歐洲市場的板塊分化差異只發生過2次。鑒于歐洲和亞洲從未發生過這種背離現象，Kolanovic推斷，這是一個不會持續存在的市場狀況。

從基本面到技術面 縱覽市場分歧原因

美股走高的背后，與新興市場的眾多大事息息相關。

從基本面看，特朗普的關稅制裁在世界范圍內引起了廣泛的股市規避風險，不光是中國，其使土耳其、意大利、阿根廷、俄羅斯等一眾新興市場國家在股票市場和貨幣市場方面都腹背承壓。

此外，稅改政策掀起了一大波回購浪潮，刺激了美股科技板塊在上半年集體走高，更促成了蘋果成為美股史上第一家市值破萬億的科技公司。疊加特朗普1.5萬億美元財政刺激計劃，推動了美股公司獲得了更多額外收益。

而自今年4月份以來，由于此前的稅改、回購等一大波利好消息層層遞進，助力美聯儲推動美元強勢走高，使得其他國家央行都不得不勞心勞神解決內憂外患，這給美股反彈提供了更為強勁支撐。

正如Kolanovic總結的那樣，“回購造成美股短缺，美聯儲造成美元短缺，而特朗普發動的全球貿易戰正進一步推動美元升值。”

技術面上，低流動性正在放大基本面和投機性行為的負面影響，導致土耳其、南非等國家股價出現大幅波動和大量閃崩。

尤其是，由土耳其開頭引發的全球債務危機或將愈演愈烈。IMF此前指出，全球債務已經達到了164萬億美元，是全球GDP的225%。在過去十年中，新興市場國家的債務增長是最快的，一旦出現集中的資本外流和擠兌，誰也無法預料這種閃崩何時休。

而這些跟蹤系統性股指風向的投資者一方面做空歐洲和新興市場股票，另一方面買入美股。例如CTA和相關的宏觀趨勢跟蹤策略，目前總體上看，它們對美股長期看好，并同時壓縮對歐洲和新興市場股票的風險敞口。

分歧還在 但難以為繼

金融博客Zerohedge的最新評論指出，這種扎堆美股的擁擠情況與2016年初非常相似，這將導致隨后新興市場資產價值的反彈以及美元的拋售。

這也進一步證實Kolanovic的假設。按照他的推斷，當這種分歧不可持續時，伴隨著美股繼續緩慢推高，新興市場的資產價值將出現絕地反彈，導致美元貶值，并最終造成“風險上升，美元下跌”的結果。

但同時，其也明確指出，在這種聚合情況下，各種風險都會雜糅在一起并促成無法估量的后果，尤其當美國的多邊貿易談判出現破裂以及強勢美元急轉直下。

在定位和估值出現分歧的背景下，貿易戰的升級可能會對美國經濟和股市造成不成比例的負面影響，使美國失去所謂為的貿易戰“主導地位”，登高跌重，美國經濟遭受的傷害和損失也將比任何國家和地區都大。

富國銀行高級經濟學家Sam Bullard指出，美國的經濟已經出現放緩趨勢。

從長遠來看，如果想維穩經濟，美國可能還是會適度避免全球貿易戰的升級，并通過尋求貿易解決方案和弱化美元最終使風險融合。

然而，這個結論取決于一個重要的假設：特朗普不要再“戀戰”來升級各方爭端。

（來源：華爾街見聞 周明明）