資產負債表衰退的真實寫照：日本收入增速創21年新高 但消費連續五個月下滑

盡管收入在增加，但日本居民卻并沒有放手去消費。

周二發布的數據顯示，在夏季薪資補貼的助力下，六月，日本薪資增長創下21年新高，但家庭的支出仍然萎靡不振，連續第五個月下跌。

內需并未因為加薪而擴張，凸顯“資產負債表衰退”；受到貿易戰的拖累，外需可能也無法作出有效貢獻。日本經濟的復蘇困境依然沒有得到有效改善。甚至有分析師提示，日本可能已經見到了本輪繁榮的頂點。

6月，日本家庭支出連續第五個月萎縮，同比下滑1.2%，但降幅好于預期的1.4%。旅行和住房改善相關的支出下降是主要的原因。

一名日本政府官員在介紹數據情況時提到，盡管家庭開支持續下滑，但并非沒有積極信號，6月的津貼收入可能會反映到7月的家庭開支中。

6月，經通脹調整的實際薪資同比上漲2.8%，是五月1.3%漲幅的兩倍有余，創下1997年1月以來最快的增速。現金收入同比增長3.6%，也遠遠超出預期的1.7%，趨緊的勞動力市場促使企業加薪來招聘需要的員工。

薪資上漲加快是通脹提速的表現之一，企業盈利向好，由此反饋到工人薪資上。不過，上漲的薪資同樣需要對應增加消費，這有助于價格進一步上漲，更有力地推動通脹，以及經濟復蘇。

從目前的狀況來看，大規模的寬松計劃似乎已經對收入產生了影響，但消費端仍然是推不動的繩子。路透社日前的報道提到，日本央行原本計劃在今年9月加息，但疲弱的通脹使這一計劃不得不延后。

日本央行設定的通脹目標為2%，這一目標的預計實現時間已經被推遲到了2021年。6月，去除生鮮食品的核心CPI同比增幅只有0.8%，作為領先指標的東京CPI數據中，7月東京核心CPI也只有0.8%的增長。

如果以野村證券首席經濟學家辜朝明的“資產負債表衰退”理論來理解，辜朝明的觀點是，普通的衰退與“會帶來‘失去的十年’的衰退”的區別在于，在后一種情況中，私營部門在不斷壓縮債務，力求負債最小化，而非利潤最大化。因此企業沒有動力去借貸，總需求萎縮，經濟整體陷入長期的低迷。

日本經濟此前迎來了上世紀80年代以來的最長復蘇，GDP連續八個季度增長，直至今年一季度再現萎縮，GDP季環比下跌0.2%。

二季度日本經濟依然依賴出口貿易和企業的資本開支提振，但受到外圍貿易緊張情緒的影響，如此增長動力難以為繼。本周五8月10日，日本將發布二季度GDP初值數據，目前經濟學家對實際GDP的季環比預期為上升0.3%。

華爾街見聞 陶旖潔