寶寶樹在港遞交招股書：連續兩年虧損超9億 收入主要靠廣告和電商

每經記者 王星平    每經編輯 魏文藝    

距離宣布獲得阿里巴巴投資還不到一個月時間，母嬰社區平臺寶寶樹就將上市提上了日程。

6月28日晚間，寶寶樹向港交所遞交招股說明書。據招股書顯示，寶寶樹第一大股東為創始人王懷南家族，持股26.09%；第二大股東為復星，持股24.84%；第三大股東為好未來教育集團，持股10.18%；而不久前與寶寶樹達成戰略合作的阿里巴巴占股9.9%。利潤方面，2017年寶寶樹虧損9.11億元人民幣，廣告和電商成主要收入來源。

值得注意的是，與近日多家互聯網科技巨頭一樣，此次寶寶樹上市也選擇在港上市。有業內人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，企業上市一般都會有時間表，但近期不少企業扎堆港股上市，很大程度上是港交所的改革讓這些企業的上市計劃提前。寶寶樹此時選擇在港上市，或許也與港交所的改革有關。

連續兩年超9億元虧損

11年時間，讓寶寶樹已經成長為母嬰零售領域的頭部玩家。從母嬰社區、互聯網工具演化至電商平臺，再到目前中國最大的母嬰類社區平臺，這11年來寶寶樹對自己的定位顯然一直都在轉變。今年6月，寶寶樹接連宣布與阿里巴巴、在線少兒英語教育品牌VIPKID達成戰略合作，估值約150億美元。

盡管定位一直在變，但營收來源變化不大。招股書顯示，寶寶樹在過去三年主要的變現手段分為兩部分：其一是數據驅動的廣告模式。2015至2017年間，寶寶樹的廣告收入分別為1.673億元、2.679億元、3.724億元，復合年增長率為49.2%；其二是電商業務。2015至2017年間，寶寶樹的電商收入分別為3270萬元、2.402億元、3.326億元，復合年增長率218.9%。

此外，寶寶樹表示，自2016年起平臺提供由簽約專家編寫的健康話題優質內容在兩年間分別獲得了170萬元、2470萬元的內容收入，知識付費也將成為集團未來的收入來源。

然而，寶寶樹連續兩年超9億元的虧損值得注目。

招股書顯示，寶寶樹2015年至2017年營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元；三年的毛利率分別為54.6%、53.1%、63.2%；2015年至2017年度分別虧損2.86億元、9.34億元、9.11億元；2015年經調整年內虧損1.72億元，2016年為0.44億元，2017年為1.38億元。

對此，有分析人士認為，這主要與寶寶樹上市前發行了可轉換可贖回優先股有關。在香港上市的IFRS準則下，可轉換可贖回優先股的公允價值被視為公司的“金融負債”。

在會計計量上，國際財務報告準則要求將普通股價值與轉換價之間的差額計為虧損，這也是很多公司賬面出現由可轉換優先股造成巨額虧損的原因。小米、美團點評也有類似問題。

中環資產董事總經理楊延德在接受《每日經濟新聞》記者采訪時也認同該觀點。他表示，“其實有些企業的部分虧損是會計方面的損失，所以看企業最重要的還是需要看營運數據，例如收入增減、用戶增長數、用戶活躍度等等。”

是業務需要還是順勢而為？

事實上，早在去年就有外媒報道稱，據知情人士透露寶寶樹在復星集團的支持下，計劃于2018年上半年IPO，籌資規模將達3億美元。而當時王懷南對此消息的回應是寶寶樹“繼續努力，都是小事”。

如今，傳言成真，寶寶樹已經選擇站在上市的跑道上。有業內人士認為，此時上市是寶寶樹尋求業務變現的一種穩定方式。

事實上，在王懷南的處事原則中，“順勢而為”是重要信條。王懷南曾說，“在巨變中唯一的原則就是順勢而為，順變而為。”趕在互聯網科技企業扎堆、交易所主動變革的當口上市，寶寶樹的上市時間是否也在王懷南“順勢而為”的信條考慮之內？

今年4月30日起，港交所上市新規允許同股不同權的公司在港申請上市。這對于很多企業來說，此時上市可謂享有天時地利。隨后，獨角獸們紛紛出動。6月初小米打完前陣后，美團點評、齊家網、寶寶樹等企業相繼在港遞交招股書。

楊延德認為，近期這波互聯網獨角獸上市潮在一定程度上與港交所的改革有關。大家都希望能在利好政策啟動初期就能完成上市，以免之后發生意外情況。

基巖資本副總裁杜坤此前在接受媒體采訪時表示，“2017年，港股交易量只有美股全年交易額的十六分之一，只有A股的六分之一。港股的資金量相對小，就好比水池的空間容納有限，上市獨角獸越來越多的話，越到后面融到的資金就越有限。所以，趕在窗口期第一批上市的公司估值也會比后面好。"

上述業內人士也認為，搶奪時間線是企業扎堆上市的一大原因。但楊延德認為，企業上市與交易所資金量沒有特別直接的關系，主要看企業是否有盈利能力，如果有盈利能力，市場都會接納。

同時，楊延德表示，很多企業選擇此時上市，也可能是出于現在正值半年盤點時期。半年后上市，企業就要更新財務數據。

但值得一提的是，近段時間資本市場并非十分明朗。兩周前恒生指數就已跌破30000點。截至本周收盤時，恒生指數為28955.11。