首家盈利網站芒果TV或將成功搶灘A股 3年28.8億業績承諾面臨巨大壓力

每經記者｜畢媛媛    每經實習記者｜張春楠    每經編輯｜溫夢華    

4月26日，快樂購重大資產重組獲證監會有條件通過，這也意味著芒果TV離成功注入A股又近了一步。算上3月份登陸美股的B站和愛奇藝，以活躍用戶來看，2018年前三月排名前5的視頻網站已經全部登陸資本市場。

當騰訊、愛奇藝、優酷的“三國殺”還在愈演愈烈之時，成立僅4年，仍處于“第二梯隊”的芒果TV已經率先實現盈利。據今年4月更新的最新報告書顯示，芒果TV主運營方快樂陽光2017年實現凈利潤近5億元，其中出售內容版權支撐起將近7成的毛利。

對于用戶跟著內容走的在線視頻平臺來說，芒果TV背靠湖南廣電，在持續輸出優質內容上有天然的優勢。不過，背負巨額業績承諾，芒果TV這種輸出能力是否足以穩定盈利？對于其他視頻平臺，虧損和內耗又將何時到頭呢？

內容版權運營成為率先盈利關鍵

此次重大交易中，芒果TV無疑是最重要的核心資產。據交易披露，芒果TV的運營方快樂陽光作價95.3億元，占據交易總額的82.5%。

2014年“誕生”的芒果TV目前為止只有4歲。在開始階段基本上是湖南臺的內容對芒果TV的單項輸出，不過隨著芒果TV自身的內容生產能力正逐步得到市場肯定，這一情況開始出現反轉。湖南廣播電視臺臺長、湖南廣播影視集團有限公司董事長呂煥斌在去年11月份曾表示芒果TV已經在為電視臺反哺優質內容，“由過去的單向內容輸送，到雙向內容互動。”

目前芒果TV已經成功躋身前5大在線視頻平臺。根據QuestMobile發布的2018年中國移動互聯網春季報告，除了背靠BAT的愛奇藝、騰訊視頻以及優酷毫不意外地包攬前三外，芒果TV在活躍用戶數上，以微弱優勢領先嗶哩嗶哩排在第四名的位置，而B站和芒果TV的主要用戶都是90后。

已披露財報顯示，在這前5大視頻網站中，芒果TV是唯一已經實現盈利的。快樂購4月份最新更新的重組報告顯示，快樂陽光在2017年全年的營業收入為33.84億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為4.89億元，而在2016年快樂陽光仍虧損6.9億元。

▲快樂陽光相關業績情況（圖/相關公告）

投資和出售優質內容是芒果TV能夠盈利的關鍵。相比于愛奇藝等純網絡視頻網站收入主要依賴于廣告和付費會員，芒果TV的收入結構更加多元。其中互聯網視頻（包括廣告收入、會員收入、直播收入）只貢獻了一半的營收，而且毛利率仍為負值。也就是說，只依靠廣告和用戶付費，芒果TV依然不能盈利。

與此相對，內容運營收入（影視劇和綜藝的投資分成以及版權銷售）在2017年的毛利率則高達74.22%，為芒果TV貢獻了將近7成的毛利。在營收占比上也處于穩步提升的狀態，已經占據了將近3成的營收。

▲快樂陽光營業收入構成情況（圖/相關公告）

在艾媒咨詢CEO張毅看來，背靠湖南廣電得到的高品質內容的持續輸出能力是芒果TV率先實現盈利的根本。“艾媒咨詢的數據顯示，視頻網站用戶的忠誠度并不高，用戶就像換臺一樣，能留住他們的主要還是靠優質內容和版權。”張毅對《每日經濟新聞》記者表示。

不過，對于芒果TV未來發展的獨立性也有投資人表示了疑問。“芒果TV登陸A股并不能說市場期待它證券化，因為它是資產注入形式而非IPO。”香頌資本董事沈萌認為芒果TV能盈利還是主要背靠湖南廣電這棵大樹，獨立性比較弱，“未來芒果TV除了要和BAT旗下三個純粹的網絡視頻企業競爭外，可能還會面臨在湖南廣電內部新舊媒體之間對資源的競爭。”

優質內容輸出仍存變數

在芒果TV成功有條件登陸A股的第二天，北京時間4月27日，愛奇藝也發布了公司上市以來的第一份財務報告。

第一季度未經審計的財務報告顯示，截至2018年3月31日，愛奇藝第一季度凈虧損為3.96億元，相比上年同期的11.19億元虧損，收窄大約6成，同時運營虧損為10.62億元，運營虧損率為22%。

“其實很多投資人都在問我，愛奇藝在什么時候才有實現盈利的可能，我認為至少未來3~5年都比較困難。”張毅認為主要還是商業模式的問題，目前傳統視頻網站已經陷入了同質化的競爭。“大家都想把對手消滅掉，這種正面的商業競爭推動版權價格水漲船高。”

在張毅看來，芒果TV已經具備了持續盈利的能力。“雖然在月活等流量上芒果TV和所謂的第一梯隊還有一段距離，但我認為相比月活數，輸出內容的能力和賺錢的水平對企業來說更重要，因為用戶始終是跟著內容走的。”

▲圖片來源：視覺中國

值得注意的是，剛剛擺脫虧損的芒果TV仍面臨巨大的業績承諾壓力。根據對賭協議，芒果TV要在2018年度到2020年度分別完成6.8億元、9.1億元以及12.9億元的凈利潤承諾，即芒果TV要在未來3年內共完成28.8億元的凈利潤。

而目前芒果TV仍面臨內容變現上的較大波動。例如內容運營板塊的毛利率為例，在2016年曾出現大幅下滑，由將近7成縮水至4成，公司解釋稱是因為內容的市場波動，比如2015年的《全員加速中》和2017 年的《歌手》市場反響較好，顯著拉高了當年的毛利率。

政策層面，芒果TV和湖南廣電也面臨被批“娛樂立臺”的風險，2017年因“嘉賓衣著暴露、鏡頭挑逗”，受到省局批評的芒果TV自制網綜節目《黃金單身漢》被迫全面下線，當年為芒果TV帶來超過1800萬元的損失。