券商資管主動管理轉型成效凸顯 2017年首現規模縮減凈收入卻增長

每經記者｜陳晨    每經編輯｜謝欣    

圖片來源：攝圖網 

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自2016年金融去杠桿啟動以來，監管加強且資產配置重新調整促使通道和委外模式走向拐點，券商資管業務發展緩慢。尤其在2017年，券商資管業務規模首次出現下滑，但與此同時，收入規模卻呈現出增長態勢，這歸功于主動管理規模的提升。

資管新規落地在即，100萬億元市場規模的資管行業將重新洗牌。券商資管業務如何在信托、公募基金和銀行理財中突出重圍？將走向何方？

券商資管規模首現下滑

中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2017年年底，證券公司資產管理業務規模達16.88萬億元，相比2016年年底的17.58萬億元減少了近7000萬元，而與2017年一季度末的18.77萬億元相比，則更是減少了近1.89萬億元。

從具體的業務規模來看，截至2017年底，券商資管集合計劃2.12萬億元，定向資管計劃14.39萬億元，專項資管計劃89.08億元，直投子公司的直投基金3691億元。 

“需要看到的是，基金業協會在統計2017年年底規模時，專項資管計劃中是不包括在基金業協會備案的證券公司資產支持專項計劃產品，而2016年年底的統計規模中，該項是包括在內的，所以專項資管計劃規模下滑規模比較大”，一家上市券商的資管人士向《每日經濟新聞》記者指出。

同時，他還指出，如果與2017年一季度相比，下滑最大的還是定向資管計劃。正如所說，《每日經濟新聞》記者注意到，2017年一季度末時相比2017年底下滑了近1.67萬億元，占到整體下滑規模1.89萬億元的88%，而這其中通道業務是絕對主力。

“我們預計2017年末券商資管整體仍有11萬億~12萬億元的通道規模”，申萬宏源表示：“預計隨著資管新規出臺，通道業務將進一步壓縮規模”。《每日經濟新聞》記者也了解到，盡管通道業務將資金投放到實體經濟，但是由于資金多層嵌套和空轉，導致實體經濟企業盡管得到了資金，但實際的融資利率遠超表內貸款利率。因而監管層出臺多項政策從各個層面控制銀行資金通過通道業務多層嵌套提高實體企業融資成本。

如資管新規（征求意見稿）就顯示，監管層要求消除多層嵌套和通道，金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道回歸服務。 

131家券商資管凈收入增長4.64%

那么上市券商的資管業務規模又有怎樣的變化呢？據《每日經濟新聞》記者統計，就目前已經披露2017年年報的上市券商而言，截至2017年底，資管業務規模最大的是中信證券，總規模近1.67萬億元。接下來則是華泰資管，達到9125億元的規模。另外，國泰君安資管、招商資管、中信建投和廣發資管的業務規模也均在5000億元以上。 

數據進一步顯示，所統計的20家券商資管業務規模中，有9家規模在2017年縮減，11家增長。其中，海通資管、中信證券、廣發資管和中信建投這4家縮減規模都在千億元以上。而招商資管、方正證券和銀河金匯這3家增長均在千億元以上。值得注意的是，《每日經濟新聞》記者發現，上述券商整體規模變動過千億，均是由定向計劃規模大幅變動所引起。

不過，要從業務規模的增幅比例上看，山西證券是所統計的20家券商中比例最高的，同比增長127%。其次是方正證券和銀河金匯，增幅比例也超過50%。另外，國金證券、東證資管、招商資管和浙商資管的規模增幅也超過20%。

相反，海通資管縮減幅度最大，從2016年底的8406億元減少到2017年底的3273億元，縮減了5133億元，縮減幅度達61%。其中，定向資管規模縮減了5059億元，占整體規模縮減額的98.6%。海通資管表示，2017年公司主動壓縮通道業務規模，明確戰略發展目標，業務全面向主動管理轉型。

《每日經濟新聞》記者統計發現，截至2017年底，所統計的20家券商資管中，除去沒有披露主動管理規模數據的5家外，剩下15家中，有13家在2017年提高了主動管理業務規模，其中就包括海通資管。

另外，再從主動管理規模占比情況來看，截至2017年底，東證資管主動管理占比高達98%，遠超行業平均水平。此外，興證資管主動管理占比為64%、浙商資管占比44%、光證資管占比42%、國泰君安資管占比39%、西南證券占比36%、中信證券占比35%。

“正是由于主動管理規模提升，才使得雖然券商資管整體規模下滑，但是凈收入卻不降反升”，前述上市券商資管人士告訴《每日經濟新聞》記者。中國證券業協會數據顯示，截至2017年底，131家證券公司資產管理業務凈收入達到310.21億元，同比增長4.64%。

聯訊證券董事、總經理李奇霖告訴《每日經濟新聞》記者，目前通道業務費率非常低，約為萬分之四。而主動管理費率卻大大高于前者，因此大力發展主動管理可以彌補通道業務規模下降給券商資管收入帶來的影響，甚至還可以創收。據申萬宏源測算，截至2017年底券商資管整體仍有11萬億~12萬億元的通道規模，以平均11.5萬億元計算，占到整體規模近七成的通道業務，僅為券商資管帶來了45億元的凈收入，只占到整體凈收入的14.5%。