節后IPO第一審3過2 這家曾身陷“堰塞湖”的公司終過關

每經編輯｜每經記者 王海慜 每經編輯 何劍嶺    

每經記者 王海慜 每經編輯 何劍嶺

今日迎來發審委春節后的第一次IPO審核，這也是今年2月以來的第三次IPO審核。根據發審委工作會議公告披露，今日上會IPO企業共有3家，分別是：漢嘉設計（保薦機構：浙商證券）、明微電子（保薦機構：招商證券）、仙鶴股份（保薦機構：東方花旗）。

據證監會網站公布的最新結果顯示，審核結果為3家過2家，漢嘉設計、仙鶴股份過會，明微電子未過會。值得一提的是，這三家上會公司中，漢嘉設計、明微電子都是二度闖關IPO，其中漢嘉設計還經歷了中途兩度更換保薦機構、身陷此前IPO“堰塞湖”等波折。相形之下，今日唯一未過會的明微電子業績體量在三家中最小，其2016年業績遠低于今年來過會的IPO企業的平均水平。

招商證券保薦項目再被否

今日3家上會公司中唯獨被否的是由招商證券保薦的明微電子，至此今年來招商證券保薦的IPO企業中已審核7家次，但只過會了1家次，通過率為14.3%，而去年招商證券保薦項目的過會率高達82%。從今年來的整體情況來看，輔導IPO企業的數量與過會率往往不成正比。

《每日經濟新聞》記者據Wind資訊統計發現，今年來，所輔導的IPO企業已審核超過2家次的機構包括招商證券（7家次）、中信證券（7家次）、廣發證券（4家次）、國金證券（3家次）、安信證券（2家次）、中信建投（2家次）等15家券商。其中，今年來輔導的IPO項目過會率為100%的券商有2家，分別為廣發證券、安信證券，而過會率為0的券商有國金證券、民生證券、興業證券、海通證券等10余家，而保薦項目家次最多的招商證券、中信證券過會率均比去年有較明顯的下降。

另據Wind資訊統計，今年1月，擬IPO企業上會通過率為36.7%，大幅低于去年同期，創下去年以來的單月最低值；而截止今日，今年2月的上會通過率上升至58%，不過仍然低于去年同期的77.78%。

值得一提的是今日上會的漢嘉設計、明微電子均已是二度沖刺IPO，其中漢嘉設計早在2015年6月就已申報創業板IPO，分別比同樣是今日上會的明微電子早了2年，比仙鶴股份早了1年多。

據Wind資訊統計，自去年10月17日，新一屆發審委就職以來，IPO曾多次報審的公司上會數量達25家次，其中有10家次通過，通過率僅為40%，還未過半，而同期，上會企業的總體通過率超過50%。

由此可見，擬IPO企業“二進宮”“三進宮”的努力并不一定就能獲得回報，例如曾在今年1月30日上會的擬IPO企業鱘龍科技前后共經歷“三進宮”，但均告失敗。

明微電子業績規模偏小

據披露，漢嘉設計主要從事建筑設計及其相關業務，且近年來公司超過一半的業務來自浙江地區。此前公司也曾在2012年闖關IPO，從披露的信息看，當時公司IPO申請被否的主因為在建筑工程設計成本核算上公司實際的做法與招股說明書所披露的核算方法之間存在矛盾。此后公司沒有放棄闖關IPO，在2015年6月再次申報創業板IPO，至今日上會，公司已經在IPO“堰塞湖”中等待了2年多之久。值得一提的是，公司在闖關IPO之路上還經歷了先后更換兩家保薦機構的波折。

據公司披露，近年來公司的業績成長趨勢不甚明顯。從2012-2016年，公司業績常年維持在5000萬元上下。另外，和一些建筑行業上市公司一樣，近年來公司的應收賬款金額也呈現逐年上升的趨勢，2008年-2016年，公司應收賬款余額從7736萬元增長至2.91億元；而另一方面，公司的毛利率水平從2013年以來卻出現趨勢性下降，從2012年的33.45%下降至2017年上半年的25.24%。

不過就絕對業績表現來看，公司在A股同行中排名居中。2016年公司實現歸母凈利潤4768.38萬元，高于近年來上市的山鼎設計、杭州園林、中設股份等同行。另一家過會的仙鶴股份近年來的業績表現更為搶眼，據披露去年公司實現業績近4億元，同比大幅增長。

據Wind資訊統計，今年來已過會的25家IPO企業中，2016年業績最低的為2900萬元，最高的達12.6億元，平均為2.18億元，其中業績超5000萬元的有22家。相比之下，業績規模較小恐成今日明微電子未能過會的一個因素。

同樣是二度闖關的明微電子曾在2011年沖刺IPO，當時由于業績底氣不足，公司主動撤回申請。不過公司第二次IPO征程前期階段的經歷相比漢嘉設計要順利一些，在2017年6月公司再次申報創業板IPO，比漢嘉設計足足晚了兩年。

據披露，2014年-2017年上半年，明微電子實現營業收入2.39億元、2.22億元、3.12億元、1.81億元，實現歸母凈利潤為2916.85萬元、1857.7萬元、3842萬元、3627萬元，顯示其凈利潤規模要小于今日上會的漢嘉設計、仙鶴股份；另外，明微電子的非經常性損益占凈利潤的比例一直偏高，占比最高的一年為2015年，當年非經常性損益占凈利潤的比例高達66.4%，隨后這一比例也都超過20%。

此外，公司近年毛利率的異常表現也得到發審委的關注。據今晚證監會發布的公告顯示，發審委對公司主要產品銷售單價呈下降趨勢，而近年來綜合毛利率持續上升的原因及其合理性，以及公司LED景觀亮化產品毛利率顯著高于同行業可比公司等方面存在疑惑。

從明微電子保薦機構此前收到的反饋意見來看，由于公司主業為普通投資人較為陌生的IC設計行業，監管機構對公司當前經營情況各環節的諸多細節予以了重點關注，例如針對在Fabless模式下公司的采購模式，在反饋意見中監管機構一連提出了9個具體而細致的問題。

據悉，公司此前采用集成電路設計行業通行的Fabless運營模式，這一模式具有輕資產的特點，不過在此次IPO計劃中，其募投項目包括集成電路封裝項目，募集資金投資計劃實施完成后，固定資產（設備投資總額）為2.53億元，將使公司未來每年新增固定資產折舊合計2590萬元。對此，有分析人士認為，未來公司如果轉型重資產模式，公司將面臨折舊、攤銷金額增長等方面的問題。