券商中國 2018-02-09 23:51:47
本周市場的大幅下跌，不僅超出普通投資者的預期，更是讓大部分私募摸不著頭腦。隔夜美股大跌，有私募感覺市場不對勁，要求投研人員早上7點就到崗，嚴陣以待。一些投資者因恐慌情緒，開始致電私募表示春節要用錢要求贖回資金，而原本準備周末就開始休假的私募，只能取消休假連忙安撫。
“今天就是潮水退去的觀察日，海岸線畫風突變。”有私募感嘆！
誰也沒想到潮水退得這么快，本周市場的大幅下跌，不僅超出普通投資者的預期，更是讓大部分私募摸不著頭腦。
隔夜美股大跌，有私募感覺市場不對勁，要求投研人員早上7點就到崗，嚴陣以待；上午，記者采訪某私募欲了解情況時，私募負責人正忙著開會和操盤，應對急速下跌手忙腳亂。一些投資者因恐慌情緒，開始致電私募表示春節要用錢要求贖回資金，而原本準備周末就開始休假的私募，只能取消休假連忙安撫。
產品的高止損線再加上倉位重，讓年初信心滿滿的私募經歷嚴重考驗，無奈清盤或將成為很多私募最不愿面對的難關。
無法利用期指套保，也成為一些大型私募難以規避風險的一大因素，有私募再次發出松綁期指的聲音。
這是今天市場暴跌之下，私募圈的眾生相！
圖片來源：視覺中國
“我們今天要求全員在7點就到崗。對于前幾天的下跌我們并沒有特別處置，但昨晚美股再次大跌讓我感覺市場有些不對勁。”上海一家中型私募負責人向記者表示。
記者今日恰巧走訪這家私募，發現公司內彌漫著緊張氣氛。對于今天的股市波動，公司甚至有點嚴陣以待的感覺。
在該負責人看來，目前市場已經出現了巨大的尾部風險。“我們原本以為今天上午的指數跌幅可能在3%左右，但實際波動已經超過7%，最近幾天的市場波動率甚至超過2015年股災和2016年熔斷時的水平，這是非常出乎意料的。投資者的交易很擁擠，據我們了解，大多數機構的持倉水平還是很高，市場呈現出多頭踩踏現象。”他說。
整個上午，該公司投研團隊都在對持倉進行分析和適當調整，盡管該公司的實際敞口并不大，仍非常警惕。此外，公司市場人員還與渠道和客戶就市場波動及產品表現積極溝通。
“未來市場會如何演變現在還很難說。”該負責人稱。中午，該私募投研部門召開緊急會議，下午繼續密切關注市場并調整了部分倉位。
“本來這周末我們就開始放假了，現在不行了，下周還得盯著產品以及安撫投資者。”深圳一家管理規模為50億左右的私募負責人告訴記者。作為一家專注于中長線的股票多頭私募，近兩年他們的業績一直表現突出。然而本周市場開始大跌，他們的多只產品也遭受較大損失。這兩天他們并沒有對產品進行任何操作，主要忙著安撫投資者。
“多個投資者打電話過來問能否贖回，說春節要錢用，可過幾天就是春節了，之前也沒有說要贖回，主要還是恐慌。當然贖回產品是他們的權力 ，但是如果不進行安撫和管控，加上我們賬上本來流動性資金就不多，一旦形成全面贖回，局面就不好控制了。”上述私募負責人表示。
市場大跌導致情緒恐慌，投資者紛紛要求贖回，這或許是國內部分私募本周遭遇的一個縮影。
在市場暴跌的當口，更多的股票私募今日都在忙著開會和總結。
2017年以來，隨著股票市場的回暖，無論是公募基金還是私募基金，產品發行均呈現良好態勢。2018年，更有不少公私募產品成為爆款。開年A股11連陽，使得機構信心滿滿，產品發行上臺階的同時倉位也開始持續攀升。
據記者調查了解，目前市場上知名私募的倉位普遍較高，其中多家百億私募的倉位均在8-9成，有的甚至接近滿倉；多家50億左右的私募倉位大概在5-7成左右。
比倉位重更可怕的，一些私募為了擴規模接受高清盤線的資金，在風險面前苦不堪言。
1月，在“金長江”私募論壇上，一位規模超過50億的私募大佬告訴記者，“私募無論做到多大規模都要戰戰兢兢，如履薄冰。如果大部分產品是從渠道募集來的資金，清盤線為0.8或者0.85的話，倉位重一輪暴跌或者兩三個跌停，大多數產品都將面臨清盤的風險，無論他曾經規模多大，無論他曾經做的多好，都抵擋不住市場的恐慌。”
沒想到的是，暴跌來得如此之快，而他的話也一語成讖。
周二晚間，明星私募神州牧辛宇旗下的鴻運神州牧11號產品被清盤引爆私募圈，有私募人士告訴記者，這個時候清盤還算及時也比較有勇氣，幸運地躲過了這兩天的大跌。
今天，上海希瓦資產梁宏發文稱，設置產品的時候妥協了某些代銷機構0.85預警0.8清盤的高止損線，導致操作陷入無比被動，將經歷嚴重考驗。
“雖然自己很確信不被打穿的基金創新高只是時間問題。但不是每個投資人都會和你風雨同舟，共富貴易，共患難不易。大多人只是過客，面對財富的大幅度賬面縮水，我理解他們。”梁宏稱，并認為這是他職業生涯面對最嚴重的考驗。
“今天就是潮水退去的觀察日，海岸線畫風突變。”深圳一家量化私募厚石天成總經理侯延軍表示。行情好市場都關注股票多頭，但風險突然來臨時，股票多頭一般很難規避風險，而量化對沖基金的優勢就顯現了出來。
記者采訪多家量化私募，純對沖產品（股票與期指等比例對沖）均表現出不錯效果。但大部分產品都無法做到絕對對沖，會有一定敞口，市場跌成這樣凈值都在回撤，只是比股票多頭的回撤幅度要小很多。
侯延軍告訴記者，今天厚石天成的產品凈值逆勢上漲1%，使得周回撤在2%左右。
“我們本身有一部分靈活對沖，在美股暴跌那天系統發出了增加對沖的信號。因為下跌太快，我們開始增加人為對沖，使得在美股第二天暴跌時已實現了全對沖，整體凈值有一些損失，但損失不大。反而今天市場繼續暴跌的時候，因為股指期貨貼水的增加，我們反而賺了錢。”侯延軍表示。
市場下跌前，股指期貨一度升水，隨著市場大幅下跌，期指再度轉為貼水。截至今日收盤，滬深300期指主力合約貼水現貨66.05點，貼水幅度接近2%。
據私募排排網數據顯示，截至1月底，8116只產品中，有58%的私募產品實現正收益，38%的產品為負收益。目前已有350只產品的凈值跌幅超過10%，而近期市場開始連續大跌，大部分產品的業績或將大幅波動。
“我們本以為周二是風險最大的一天，到了昨天市場差不多已經穩住了，創業板甚至逆勢上漲，說實話今天的大跌有點出乎意料。”深圳一家私募負責人表示。
“朋友圈全是關燈吃面，我想現在應該做的事情是多健身，出去走走看看，上半場是智力，下半場得靠體力獲勝！”上海一家私募負責人說道。
“經此一役，深南大道上，做基的會少一片，上班的路上不會再堵車，深圳空氣里將會少些浮躁虛榮的氣息，踏實保守的氛圍將會彌漫，開口一個億的喝茶客將會消逝，成功的道路上，一定不會太擁擠。”一位做私募朋友在朋友圈感嘆。
“我們的觀點并沒有變，精選的個股相對指數跌幅也要小一些。近期和主要客戶進行了溝通，還是會堅定自己的投資理念。”上海某大型股票私募表示。據了解，該公司近期持倉并未進行調整，整體倉位在8成左右，少數產品倉位超過9成。
大多數百億級股票私募持倉都在偏高水平，與2015年去杠桿調控引發股災的階段不同，這次市場似乎并沒有明顯的一致性預期。市場的急速下跌讓很多私募仍然摸不著頭腦。
北京某股票私募認為，這次A股連續調整，一方面是受美股大跌的影響，市場情緒在發生變化；另一方面去年大盤股上漲幅度較大，因此有所回調。該私募管理規模超過百億，短期內倉位沒有明顯調整，主流產品倉位在8-9.5成。“我們會對投資組合做一些調整，增持一些投資價值顯現的個股。我們暫時認為市場并非系統性風險，但在極端變化中，觀點也可能發生變化。”
“我們還沒有看得很明白，短線交易也并不擅長，因此持倉沒有特別大的調整。”某知名股票私募人士向記者表示。該公司產品持倉大多也在8-9成，最近幾日凈值有所回撤。去年四季度后發行的新產品正在建倉期，受到的影響相對小一些。
另一上海百億級股票私募表示，本輪A股急跌受到國內金融去杠桿和美股大跌影響。
該私募認為市場還是短期調整。“經濟還是向好的，利率上升空間也不大，我們仍然看好股市的結構性機會。”
和聚投資認為，今天A股再次大幅下跌的主要原因還是來自于海外市場的影響，道瓊斯指數在昨日繼續下跌超過1000點，市場的恐慌情緒再次放大，帶動全球股市下行。上證指數在這10個交易日內的震蕩幅度超過了500點，在歷史上也不多見。春節 前市場再次大幅下跌的可能性已經大大減小，對于美股和港股，由于持續上漲 時間更久、空間更大，進入中期調整的概率更大，A股總體而言可以更樂觀些。
在出人意料的大跌面前，我們總體保持一定的持倉定力，并沒有做大幅度的加 減倉動作，核心在于這次下跌更多是來自于情緒面的影響，對我們重點關注的 品種而言，并沒有基本面的重大變化。
朱雀投資認為，中國經濟去杠桿初見成效、復蘇周期滯后于美國、內需及數字經濟等經濟增長新動能不斷強化，并率先進行了金融緊縮和監管整肅，改革紅利不斷，因此慢牛邏輯沒有破壞。后續投資方向上應該選擇未來有業績的龍頭成長股。暴跌往往是機會，關鍵要選對公司。
重陽投資發布文稱，次貸危機后，在全球極度寬松的貨幣政策下，股票市場波動率持續下降，2017年以來VIX指數多數時間位于10附近，12月甚至創下了8.56的歷史新低。在持續的低波動率下，許多采取風險平價（Risk Parity）策略的基金不斷加大對股票及其他風險資產的配置力度。美股短期內市場上漲的速度顯然超過了經濟和企業盈利提升的速度。但過低的波動率不可能永遠持續。
就A股而言，在目前的經濟、監管和市場條件下，市場的結構性分化可能進一步加劇。市場在經過一定的風險釋放后，為價值發現提供了更好的機會。
“前幾年，傳統的股票多頭一般都沒有對沖意識，近幾年部分私募開始有了一些對沖意識，但很多機構都把收益率放在第一位，因為常年來看對沖會影響收益率導致賺錢效率低。另外這兩年隨著股指期貨的受限，對沖也受到一定影響。”侯延軍表示。
隨著市場大跌，近期股指期貨再度大幅貼水，而在大跌之前股指期貨是升水狀態。侯延軍認為，這就說明這兩天有大量的人開始對沖，所謂對沖就是大量賣出期指，最后把期指價格打到了深度貼水狀態。同時，現在股指期貨的依舊受限，對一些幾十億規模和百億級別的股票多頭而言，利用股指期貨對沖顯得力不從心，所以大跌只能以賣股票為主來規避風險。
從這個角度出發，侯延軍認為股指期貨的限制對整個市場而言不利，比如說對于持倉幾億、幾十億甚至上百億的機構而言很難有效對沖，規避風險時只能選擇賣出自己的股票，造成資金涌出對本來脆弱的大盤造成影響。如果期指不受限制，機構可以只需要做空股指期貨，不用賣出股票達到規避風險的效果。侯延軍呼吁，盡快放開股指期貨，松綁手數限制。
來源：券商中國微信公眾號（ID：quanshangcn） 記者：
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