港股牛市（二）丨香港投資機構：從高估值到合理 改變對A股看法

每經編輯｜每經記者 袁東    

每經記者 袁東  每經編輯 肖鴻月

2017年，A股出現明顯的“二八分化”，總體來說，龍頭股與成長股出現了不一致的走勢。不過進入2018年，隨著估值的動態變化，對待各類股票的看法似乎需要進行修正。

對于2018年的市場，投資機構惠理集團認為，重要的一點是A股的成長股已經進入了合理的估值水平。

《每日經濟新聞》記者也注意到，在過去的一年，云集大量成長股的中小板指數與創業板指數，分別上漲16.73%、下跌10.67%。而隨著各家機構的看好，它們在2018年或許有更好的表現。

三大因素支撐A股發展

隨著滬深港通逐漸完善、A股納入MSCI指數，許多香港的投資集團對A股市場也愈發看重。提及2018年的A股市場，惠理集團此前就表示，A股在2017年恢復上漲，但升幅不及海外其他主要市場，令當前估值更具有吸引力。目前，國際機構投資者對A股的配置仍然偏低，與A股市值在全球市場的占比不成比例。但隨著A股市場重新被審視，流入A股市場的資金有望增加。同時，受惠于互聯互通機制及A股納入MSCI指數，A股市場國際化程度不斷提升，與境外資金的投資風格將逐漸趨于一致。

“我們認為，2018年的A股市場有三大因素支持其發展：第一，中國宏觀經濟基本面向好，為企業盈利帶來支持；第二，居民資產配置資金擠出效應有望利好A股；第三，一系列新的深化改革與對外開放政策，將持續提升市場的風險偏好。”惠理集團指出。

值得注意的是，在部署策略方面，惠理集團認為，價值藍籌股仍具亮點，同時高增長的成長股估值逐漸與盈利增長匹配，2017年已從“高估”調整至“合理”水平，更需要遵循由下而上的原則來選股。

在看好機會的同時，風險也不可忽視。惠理集團表示，全球經濟環境日益改善，降低了財政風險與債務風險，但同時也加劇了主要經濟體貨幣政策的不確定性，或引致全球金融環境收緊及風險提升。至于A股市場，選擇優質公司則成為價值投資的重中之重。

三大投資主題值得關注

面對2018年的A股市場及港股市場，惠理集團也提出了三大投資主題。

第一個是消費升級受益股。城市化加速、人均可支配收入增長，以及居民對更優質生活的追求釋放巨大消費需求，消費升級主題備受全球追捧，見證新中產崛起的趨勢力量。

第二個是內資金融股。宏觀經濟及企業盈利改善帶動貸款穩定增長，令中資銀行的資產質量提高、不良貸款下降，并有效改善其凈息差及帶來穩定資本水平。

第三個是科技龍頭公司。中國已有足夠能力容納世界級高科技企業，并融入科技領域的強勁增長。同時，中國擁有全球最大的在線零售市場，并且每年以雙位數字的增長發展。中國科技龍頭股份或將繼續受惠于規模效應、盈利增長、政策支持及業務多元化，以支持股價在2018年維持強勢。