李小加：港交所最快二季度末接受公司上市申請

繼H股上市之后，時隔24年香港市場最為重大的上市制度改革方案日前亮相——未來，沒有盈利的生物科技公司、同股不同權的新經濟公司、已在歐美成熟市場上市的創新型公司都可在香港主板上市。

在互聯互通機制下，香港市場上市資源的優化跟內地投資者的利益亦息息相關。日前，港交所集團行政總裁李小加在接受上證報記者獨家采訪時表示，按照現行互聯互通機制的規則，未來當前述三類公司滿足納入相關港股通標的的指數成份股條件時，內地投資者也可參與相關新經濟公司的投資。

上證報記者獲悉，在明年一季度的細則咨詢之后，港交所最快于二季度末可接受符合條件公司的上市申請。

內地新經濟公司或是未來上市主力軍

四年前因規則制度堅持“同股同權”而無法接納同股不同權的阿里巴巴在港上市，成了香港市場的一大憾事。

四年后，在投資者保護、創新和監管中努力找到有效、合理、可持續的平衡后，上周五港交所宣布，將為同股不同權的新經濟公司“打開大門”。

具體而言，港交所將修訂現有上市規則，新增兩個章節，列出同股不同權的新經濟公司和沒有盈利的生物科技公司的規則框架。

不僅如此，港交所同時調整了主板和創業板的上市門檻，還計劃修改第二上市的相關規則，以便更多已在主要國際市場上市的公司來港進行第二上市。

“在遵循程序正義、保護投資者利益的前提下，市場各方達成了共識，作出了最適合香港、最有利于香港的決定，而不是最安全、最容易的決定。”李小加如是評價此次上市制度改革。“回頭看，上市制度改革不在于時間長短，關鍵是做或者不做，而遲做總比不做好。”

關于對未來的上市資源有何預期的問題，李小加表示，從文化的接近性和公司的需求來看，內地的新經濟公司將是上市制度改革后在港上市的主力軍。“在制度設計上，我們也留出了長遠的空間，將來也會有國際公司來港上市，無論是新經濟還是傳統經濟，在互聯互通機制下，可以把世界的機會帶給內地投資者，讓他們的財富可以在安全可控的環境下在全球范圍內有效配置。”李小加稱。

一次改革涉及三個重要方面，風險控制問題如何考慮，也成為不少市場人士關心的問題。李小加表示，市場的風險可能性質上有所變化，但并不因此次改革而增加。

就同股不同權而言，作為很多科技創業公司采取的一種特殊股權架構，它通常將股票分為A、B兩個層次，對外部投資者發行的A類股每股有一票投票權，而管理層持有的B類股每股有多票投票權。同股不同權架構的存在可以使得企業在取得外部融資的同時，確保公司創始人和高管對公司的控制權。但是，在這種架構下如何保護中小投資者的利益？

李小加強調，現有規則對于中小股東的保護措施并沒有因為引入“不同投票權”架構而改變或者減少。上市規則中新增的章節只是改變了以前只允許通過資本投入來獲取控股地位的規定，現在將允許新經濟公司通過合同，即公司章程形式來獲取控股股東地位。而為了應對未來有可能出現的新問題、新風險，新的章節還將對這一權利設定更具針對性的特殊投資者保護措施。

三類新經濟公司有望納入港股通標的

同股不同權的新經濟公司、沒有盈利的生物科技公司，以及第二上市的創新型公司……這些公司在香港上市后，內地投資者能參與投資嗎？

根據現行的滬港通和深港通業務規則，滬市港股通的標的范圍包括恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成份股及A+H股上市公司的H股，深市港股通則在前述的基礎上，納入了在考察期內平均月末市值不低于50億港元的恒生綜合小型股指數成份股。而恒生綜合大型股、中型股及小型股指數，分別涵蓋恒生綜合指數成份股總市值的首80%、緊接的15%及最后的5%。

也就是說，根據一定的市值門檻，滬港通和深港通下的南向投資標的在每一次相關指數檢討后都會有所調整。無論是騰訊控股、瑞聲科技，還是美圖、融創中國，都是遵循以上的規則而進入到內地投資者的投資視野。

與此同時，新規則對于擬放寬市場準入的三類公司有一定的市值門檻要求。比如，同股不同權的公司最低市值要達到100億港元，如果市值低于400億港元，那么該公司在最近一個經審核的財政年度至少要錄得10億港元的收入；沒有盈利的生物科技公司，最低市值需達到15億港元；在港成為第二上市的新經濟公司，市值要求將不少于100億港元。

“大部分的新經濟公司都有相當市值規模，這樣的話，這些公司進入到指數里面去是必然的。股票市場互聯互通機制也規定了，只要進入到某幾個指數里面，就可以成為港股通投資標的，我覺得未來這些新經濟公司進入到互聯互通標的里面是必然的。”李小加告訴上證報記者。

對于此番上市制度改革的時間表，李小加表示，港交所計劃在明年一季度推出上市規則的細則咨詢，在二季度總結并公開相關結果之后，最快于二季度末，符合條件的公司便可以向港交所提交上市申請。

上海證券報記者 馬婧妤 張憶 編輯 劍鳴