傳統零售業“沒落”又一例：全球最大玩具商反斗城正式申請破產

每經編輯｜余冬梅

每經實習記者 胡曉蕊 趙映 每經編輯 余冬梅

當小學生們都把游戲的時間花在了“王者榮耀”這類手游上，積木和芭比娃娃的時代正在遠去，玩具行業巨頭也逃不脫走向沒落的命運。

美國當地時間9月18日晚，知名玩具連鎖店“玩具反斗城”（Toys“R”Us, Inc.）在位于弗吉尼亞州的美國破產法院啟動了破產清算程序。公司官網發布的聲明稱，希望借此獲得30億美元的債務融資以支持接下來的財務重組。    

反斗城被稱為“玩具零售業的泰斗”，但因2005年被私募財團收購后負債累累，又面對亞馬遜等互聯網零售商的激烈競爭，最終不得已走向了破產保護申請。如今，這家玩具連鎖店的1600間分店和64000名雇員依然前途未卜。

杠桿收購留下的后遺癥

玩具反斗城于美國時間周一在其官網宣布，公司已經申請破產保護，并將借此獲得超過30億美元的債務人持有資產（DIP）融資承諾。玩具反斗城表示，這筆融資預計將即刻改善該公司的財務健康，并支撐其在法庭監督的破產重組過程中繼續運營。

美國全國廣播公司財經頻道（CNBC）報道稱，反斗城當前的總負債約49億美元，其中4億美元將于2018年到期，另有17億美元將于2019年到期。

申請破產消息傳出后，國際評級機構迅速調整了反斗城的信用評級。截至發稿，標普全球評級（ S&P Global Ratings ）已將反斗城的評級下調至CCC-，這一級別在所有信用評級中排倒數第三。就在在兩周前，這家零售商的評級還是B-。而穆迪投資者服務公司（Moody's Investors Service）對它的評級依舊維持BBB，并對其前景持樂觀態度。

《每日經濟新聞》記者注意到，這家玩具供應商的主要負債來自十多年前的杠桿收購。2005年，美國私人股權投資公司貝恩資本（Bain Capital）、科爾伯格•克拉維斯集團（KKR），沃那多房產信托（Vornado Realty Trust）三家公司組成私募財團，以66億美元的價格對玩具反斗城進行了收購。此后，玩具反斗城就一直在努力擺脫財政困境。

彭博智庫（Bloomberg Intelligence）分析師諾埃爾•赫伯特（Noel Hebert）表示，數年間，這家公司光是支付現金利息就花掉了5億美元，這導致玩具反斗城沒有足夠的現金來進行商店擴張、商品銷售，更重要的沒有足夠資金用于公司在線業務的擴張。

反斗城近年來一直高度依賴節假日銷售來支撐業績，2015年，原達美樂披薩（Domino’s Pizza Inc.）首席執行官達沃•布蘭登（Dave Brandon）就任反斗城首席執行官，此舉被認為是玩具反斗城企圖東山再起的標志。2016年初，公司公布的數據顯示，其假日銷售額實現了四年以來的首次增長。當年，玩具反斗城還延長了一些借款的期限，為布蘭登的復興計劃贏得了更多的時間。

但在最近的這個圣誕節，這個“回春”計劃的實施效果卻不容樂觀。受需求疲軟和大幅折扣的影響，去年最后9個星期，公司同店銷售額下降了2.5%。布蘭登表示，玩具反斗城現在需要與新的對手競爭，這會推動玩具價格的持續走低。

美加以外國家和地區業務不受影響

隨著麻煩接踵而至，玩具反斗城需要為債務違約支付更高的保費。周一，即將在12月到期的信用違約掉期交易的交易價超過75個基點，這意味著，為1000萬美元的玩具反斗城債務提供擔保，將花費約750萬美元。

玩具反斗城的債券也受到了重創。美國金融監管局TRACE平臺數據顯示，本周一，玩具反斗城發行的票息為7.375%的2018年期債券從8月30日的97.25美分跌至了18美分。

TTPM的西弗爾（Silver）表示，如果玩具反斗城可以將債務控制在一定范圍之內，那么這個企業還是有希望的，“如果他們沒有債務，公司每年的利潤將達到5至6億美元”，西弗爾表示，“債務是最大問題”。

據彭博社報道，申請破產保護后，反斗城可以重組其將于明年到期的4億美元的債務，還可能讓公司重建一個更精簡的架構。債務重組將給予反斗城以財務支持，讓其能重振業務發展。

此外，破產申請還將幫助該公司更好地應對即將到來的假日銷售季，也向玩具制造商美泰(Mattel)和孩之寶(Hasbro)等明確了公司的長遠計劃。

《每日經濟新聞》記者注意到，此次破產申請保護只涵蓋了反斗城及其在美國和加拿大的部分子公司，而美國和加拿大以外國家和地區的業務則不在此次破產保護申請的范圍內。反斗城表示，公司目前在世界各地大約有1600個門店，其中絕大多數都是盈利的，將照常營業。

《紐約時報》報道稱，受電商沖擊，今年以來美國已有超過12家大型零售商申請破產保護，包括兒童服裝零售商Gymboree，以及青少年服裝零售商Rue21等。