從今年全球邁入牛市反思A股應當如何投資

每經編輯｜朱昂    

朱昂

今年以來，由于整個A股并沒有出現很強的賺錢效應，市場下跌的個股數量遠高于上漲的股票，使投資者似乎并沒有特別感受到：全球資本市場在2017年已經進入了一個大牛市。

在大洋彼岸的美國，紐約股市道瓊斯指數上周曾連續出現九連漲，并連續創下歷史新高，幾大科技股走勢也以強勢上漲為主。盡管市場預計美聯儲將在下半年進入資產負債表的收縮期，大家也在不斷擔心美股牛市是否會突然終結，但放眼全球，依然為樂觀情緒所主導，大多數股票市場都處在一場牛市中。

從表現特征看，我們發現前幾年基本面不算太好的市場今年的反彈力度都很大，這個特征和牛市也很像，這有點類似于牛市中往往“垃圾股”的彈性比藍籌股更大。比如今年全球漲幅排名靠前的希臘、波蘭、奧地利、土耳其、墨西哥和匈牙利等國股市都有這種特征，他們前幾年或多或少遇到經濟基本面的問題，但是今年出現了股市上漲+貨幣對美元升值的“雙擊”局面。

過去幾年中，全球各主要央行都釋放了創歷史紀錄的流動性，雖然美聯儲已經開始要關水龍頭了，但是流動性釋放帶來的經濟復蘇已經在軌道中，這是帶動今年全球股市走牛最核心的要素。

從目前全球PMI的復蘇程度來看，今年全球GDP的增長據預測大約在3.2%，會出現經濟增長加速的特征。另一方面，就業的復蘇也是一個最顯著的證據。我們之前看到更多是美國就業復蘇，其實全球就業在這幾年都出現比較強的增長。比如以英國為例，英國16~64歲人口的就業率近期創下新高，顯示即使在啟動“脫歐”進程之后，英國經濟的基本面仍然保持強勁。

當我們觀察全球經濟體增長速度的時候，我們常常會先去看那個“差生”表現如何。而近幾年來，如果不看經濟增長的質量，單純看經濟增長的速度，那么歐洲絕對算得上那個“差生”——僅僅是歐洲債務危機就讓歐盟陷入泥潭，而人口老齡化、科技創新乏力等更是拉開了和美國之間的差距。而到了今年，即使這個全球經濟增速的“差生”，需求都出現了大幅回暖。在當前的情勢下，全球經濟體目前并無大的風險隱患，美聯儲的加息和未來縮表，僅僅是對于強勁經濟基本面的一種確認，標志著世界經濟基本回歸常態。

當前，雖然也有部分投資大佬認為美國股市存在泡沫風險，但走勢最強勁的互聯網科技股卻擁有較高的安全壁壘——一些個股的漲幅巨大，但它們仍然是最好的市場中最好的公司——投資者需要動態地去觀察這些公司的性價比。比如和美國的國債收益率相比，和歐洲股市的股票相比，美國股市的性價比還是更高的。

而對于中國股市來說，身處這樣一個全球大牛市中，而中國經濟又是世界經濟動力最強勁的火車頭，因此按理來說當然也應該有著更多的機會。但這里特別強調中國股市，或者說是代表中國經濟的股票，而并不單純指的是A股——在當前整個投資已經越來越趨于全球化的背景下，我們不僅要看A股，也需要去看中概股、港股市場中的公司。

就以中國最具有成長性的個股代表為例，阿里、騰訊、京東、網易等股票的大漲，恰恰是因為它們對于行業中其他中小企業的競爭優勢越來越明顯。

另一個可供觀察的角度是，A股今年開始真正出現估值全球化對比的一批企業，包括汽車、家電、金融、消費品等。隨著全球股票市場的上漲，這些估值全球化定價的企業也會水漲船高。當然，這里的核心還是這些企業本身都有全球的競爭力，并不是任何公司都可以進行全球估值對比的。過去幾年許多“美股映射”僅僅是從主題的角度去發散，但其實對比的是兩個完全不同的公司。

更重要的是，這種Alpha（得名于基金投資的一種策略）行情會繼續發散。壞的方面當然是新股IPO加速后對殼資源的打擊，以及資產證券化模式結束后對于一些依靠收購、并購做大企業的打壓。好的方面是，具有全球競爭力和定價權的公司在今年大幅上漲后，依然不貴。

從這個角度上講，市場未來會繼續往兩極分化的角度去走。長期來看，決定股價表現的一定是基本面，因此投資者所要做的最重要一點，就是要尋找有基本面支撐的優秀企業。

總之一句話：放棄短期的博弈，比如超跌反彈等，要把握長期基本面向上的企業，用跨市場眼光來做投資。未來A股市場的點位重要性還會下降，個股和產業發展的重要性還將上升。

（作者為財經專欄作家，本文經授權轉載自“點拾投資”）