全球央行“大水漫灌” 主權財富基金“被坑”

編者按：

2008年金融危機后，美聯儲、英國央行、歐洲央行等全球主要央行先后實施量化寬松政策以維持低利率乃至負利率的貨幣政策環境，盡管此番做法向全球市場注入了大量流動性，但也“苦”了代表一國政府進行投資的全球主權財富基金（Sovereign Wealth funds，以下簡稱主權基金）。

受限于資本屬性，主權基金的傳統投資方式相對保守，主要依賴于債券等固定收益。然而，隨著客觀環境的變化，各國主權基金投資策略產生了較為明顯的變化——從傳統的政府債券投資逐步演變到兼做股票投資。

尤其是最近幾年來，主權基金更有著尋求對沖基金、風投基金、私募股權基金、房地產、基礎設施、資源或大宗商品、泛行業直接投資等另類資產投資（Alternative Investments）方式的新變化。然而，對資產安全性、穩定性要求更高的主權基金來說，另類資產投資的風險也不容小覷。

每經記者 黃修眉 每經編輯 高涵

“2008年全球金融危機后的低利率環境、國際油價長期徘徊于低位的現狀、不斷增長的全球政治經濟風險等，都讓許多主權基金收益不佳，”《2017主權財富基金評估報告》主編塞利娜·西（Selina Sy）在接受《每日經濟新聞》記者采訪時說道。《2017主權財富基金評估報告》由英國著名咨詢機構普雷欽研究公司（Preqin）編纂并發布。

全球主權投資研究實驗室（Sovereign Wealth Lab）成員、紐約州立大學布法羅分校的韋利科·福塔克（Veljko Fotak）在接受記者采訪時進一步指出，上述因素迫使一些主權基金轉變投資策略，從主流的債券、股票拓展到了風投基金、私募股權基金、房產、基礎設施等廣受歡迎的另類投資方式。這也是近幾年來，全球主權基金出現的新特征。

受困低利率環境 主權基金收益不佳

“盡管全球主權基金目前狀況良好，但整體穩定的背后，隱藏著一些不確定的、令人擔憂的因素，” 塞利娜·西向《每日經濟新聞》記者描述的狀況，也正是一些主權基金所擔憂的問題。

本月10日，新加坡主權財富基金---新加坡政府投資公司（GIC）首席執行官林昭杰（Lim Chow Kiat）在2016~2017年財報發布后表示，因市場估值偏高、全球央行貨幣政策的不確定性，該公司預期未來10年投資回報率將逐漸放緩。阿布扎比投資管理局（ADIA）同樣在本月7日發布的截止到2016年底的年報中表示，因2016年投資收益下滑，阿布扎比投資管理局正謀求多種投資方式，緩解上述狀況。

實際上，林昭杰所提到的回報率放緩，未來全球不確定性等問題，正是主權財富基金所面臨的通病。

塞利娜·西向《每日經濟新聞》記者總結道，2008年全球金融危機后的低利率環境、長期徘徊于低位的國際油價、不斷增長的全球政治經濟風險等，都讓許多主權基金收益不佳。 

2017年1月至3月期間，美國景順資產管理公司（INVESCO）對全球管理資產總計超過12萬億美元的97家主權基金、政府養老金和中央銀行進行了訪問調查。結果顯示，主權基金群體的目標年均回報率為6.1%，但該群體去年的實際回報率僅為4.1%，遠低于設定的目標線。

部分主權基金資金遭回撤 整體行業規模增速放緩

塞利娜·西向《每日經濟新聞》記者指出， 自2008年全球金融危機后，由于全球主權財富基金整體回報不佳，導致行業資產規模的增長也在放緩。她表示，全球市場疲弱、長期低油價和政府政策轉變等因素，也讓一些主權基金面臨投資資金回撤現象，從而在一定程度上影響了全球主權基金資產管理規模（AUM）。

塞利娜·西向《每日經濟新聞》記者提供的圖標數據顯示，全球主權基金資產規模在截至2016年3月的過去一年中達6.51萬億美元，而在截至2017年3月的一年中AUM增長幾乎陷入停滯，僅為6.59萬億美元。

過去兩年總資產管理規模呈現緩慢增長態勢，2015年僅增長3%，2016年僅增1%。這和前幾年形成反差，主權財富基金資產在2011年12月到2012年12月間增長17%，之后的一年間又增長了16%。

“特別是國家財政收入高度依賴石油的主權基金陷入窘境，”塞利娜·西指出，政府通常會源源不斷向主權基金提供資金，這符合主權基金屬性。但當一國經濟或者政府收入遭遇挑戰甚至陷入困境時，主權財富基金就要發揮資金池的作用，反哺政府財政。

積極尋求另類投資 主權財富基金謀求轉型

“在上述背景下，主權基金轉變投資策略，從主流的債券、股票拓展到私募股權基金、房產、基礎設施等廣受歡迎的另類投資方式就不足為奇了，”韋利科·福塔克在接受記者采訪時進一步指出。這也是近幾年來，全球主權基金出現的新特征。

值得注意的是，本月11日，由中國投資有限責任公司（下稱“中投公司”）發布的2016年年報顯示，另類資產投資已占中投公司境外投資組合逾三分之一的份額。從中投公司的境外投資組合分布看，截至去年年末，公開市場股票和另類資產占比最高，分別為45.87%和37.24%。

中投公司新聞發言人、公關外事部總監劉芳玉在年報發布向媒體介紹稱，另類資產的主要優勢包括：一是部分資產與公開市場股票、債券走勢呈現低相關性，具有風險分散化效能；二是由于非公開市場有效性低，相對公開市場存在一定估值折價，獲得超額回報的潛力更大。因此，合理配置另類資產可以讓投資者在承擔相似風險水平的情況下，獲得比傳統股債組合更高的預期回報。

實際上，轉投另類資產的主權財富基金不在少數。截至2016年末的過去一年中，阿布扎比投資管理局增加了對私募股權基金交易的投資比例，并增加了對中國、印度等亞洲市場私募股權基金的關注力度。

2013年，阿布扎比投資局與來自加拿大、新西蘭的基金一起成立創新聯盟，并與風投公司Kleiner Perkins合作，以風投基金模式投資科技初創企業。2016年6月沙特阿拉伯公共投資局更是宣布向Uber注資35億美元。

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