6月外儲升至30567億美元 為連續5個月回升

每經編輯 張壽林    

每經記者 張壽林 每經編輯 畢陸名

7月7日，央行數據顯示，6月外儲較上月增加32.22億美元至30567.89億美元。外匯儲備上半年以來持續保持上升勢頭，這已是此輪轉降為升后的第5個月回升。

外管局有關負責人在答記者問時表示，國際金融市場上，非美元貨幣相對美元總體升值，資產價格小幅變動，外匯儲備所投資的貨幣和資產之間發揮了此消彼長的分散化效應，外匯儲備規模小幅微升。

交行金融研究中心高級研究員劉健分析，6月外儲回升仍主要得益于非美資產帶來的估值提升。

央行副行長、國家外管局局長潘功勝近期發表文章指出，國際金融市場上貨幣和資產價格盈虧互補的表現，加上我國外匯儲備的多元化布局，將會帶來較好的分散化效果，從而有利于外匯儲備規模保持平穩。綜合來看，未來我國外匯儲備規模將在波動中逐步趨于穩定。

在“不可能三角”的視角下，有市場分析認為，為了保持匯率穩定和貨幣政策獨立性，央行可能放棄資本自由流動，中性偏緊的貨幣政策可能松動。劉健在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，中國的改革就是要穩步推進資本和金融項目開放，資本自由流動是發展方向。

匯率估值可能制約外儲回升

外管局有關負責人答記者問，今年上半年，外匯儲備規模較年初的30105億美元增加了463億美元，增幅為1.5%。

交行金融研究中心高級研究員劉健分析，6月美元指數下跌1.4%，歐元、英鎊對美元均有不同程度升值，粗略估計匯率估值對外儲貢獻約100億美元。不過，6月美、歐、日長期國債收益率均有所上升，債券價格下跌一定程度上對沖了匯率估值作用。加之夏季出境旅游購匯增加，以及境外上市的中國公司年中集中派發股息等季節性因素，也抵消了一部分匯率估值的拉對作用。因此，6月外儲增幅遠低于4~5月。

劉健判斷，短期內美元指數進一步下跌空間有限，匯率估值對外匯儲備貢獻度可能下降，并可能成為外儲回升的重要制約因素。但在人民幣匯率定力增強背景下，資本外流對外儲的負面影響也較小，預計外儲或將基本穩定。

潘功勝撰文指出，2008年國際金融危機以來，隨著國內外環境和條件的變化，我國經濟發展進入新常態，外匯儲備規模在長期增長后出現了高位回調。但總體來看，目前我國外匯儲備充足，規模仍處于合理區間。

我國外匯儲備規模從1992年初的217億美元，攀升到2014年6月的歷史峰值3.99萬億美元。根據統計，截至2017年3月末，我國外匯儲備規模約占全球外匯儲備規模的28%，遠遠高于其他國家。

潘功勝指出，我國外匯儲備十分充裕。一國持有多少外匯儲備算是合理，國際上并沒有公認的衡量標準。上世紀50至60年代，最廣泛使用的外匯儲備充足率指標是覆蓋3至6個月的進口；后來，外匯儲備功能需求拓展到防范債務償付能力不足，廣泛使用的充足率標準變成覆蓋100%的短期債務。2011年以來，國際貨幣基金組織結合各國危機防范的資金需求，提出了外匯儲備充足性的綜合標準。外匯儲備規模是一個連續變量，受多種因素影響始終處于動態變化之中，因此對其合理水平的衡量需要綜合考慮一國的宏觀經濟條件、經濟開放程度、利用外資和國際融資能力、經濟金融體系的成熟程度等多方面因素。就我國而言，當前無論采用何種標準來衡量，我國外匯儲備都是相當充裕的，能夠滿足國家經濟金融發展的需求。

人民幣將實現升貶雙向波動

近日，交通銀行發布的《2017年下半年宏觀經濟金融展望》報告判斷，下半年，在人民幣匯率定力增強以及監管部門針對外匯和資本流動宏微觀審慎監管加強背景下，資本流動將保持弱平衡，預計全年銀行代客結售匯逆差1200億美元左右，外匯占款減少7000億元人民幣左右。受中國經濟增速放緩，美聯儲加息及縮表預期等影響，下半年人民幣對美元匯率貶值壓力可能大于上半年，但貶值幅度有限。人民幣匯率或將階段性的雙向波動，匯率預期將基本平穩。在美元指數進一步下跌空間受限，歐元可能震蕩上漲背景下，CFETS人民幣匯率可能繼續低位震蕩。

在“不可能三角”的視角下，有市場分析認為，為了保持匯率穩定和貨幣政策獨立性，央行可能放棄資本自由流動，中性偏緊的貨幣政策可能松動。

交行金融研究中心高級研究員劉健對《每日經濟新聞》記者表示，中國的改革就是要穩步推進資本和金融項目開放，資本自由流動是發展方向。此外，匯率市場化改革也是要堅持的方向。這兩方面在全球一體化的背景下緊密關聯。“資本流動可能會帶來匯率波動，匯率波動又會影響資本流動。”

劉健強調，其實沒有一個所謂“完全的資本自由流動”，都是相對的狀況，不管是美國還是歐洲國家皆如此。更何況，根據IMF所劃分的40項資本項目交易，中國完全不可自由兌換的僅剩3項，在絕大部分資本項目中，中國已經實現了完全或者部分可兌換。“從這方面來說，我覺得中國資本自由流動狀況比絕大多數人所感受到的好得多。”

“可能在特定的時點，比如說匯率方面，貶值預期比較大，或者資本外流壓力比較大，以至于對中國金融穩定產生不利影響的時候，適當地管理外匯供求和資本流動，我覺得也是可以理解的。”劉健補充。

交行上述報告預測，下半年穩健中性貨幣政策基調不變，流動性調控及預期管理機制不斷完善。為兼顧好流動性基本穩定、實體經濟穩步增長、金融去杠桿協同推進，下半年貨幣政策很可能維持穩健中性的基調不變，不會上調基準利率，上調流動性工具的操作利率也會多方面因素綜合考量。由于當前公開市場和結構性工具較為豐富，中性政策下準備金率在未來調整的必要性也下降。而準備金率調整由于其較基準利率更強的市場信號，使用則更為謹慎，基本判定年內不會整體性調降準備金率。未來貨幣當局更多地仍會使用逆回購+結構性工具的形式對市場流動性進行綜合管理，以維持市場流動性基本穩定。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫分析，二季度以來，美元指數震蕩下跌，美國長期國債收益率在美聯儲加息背景下不漲反跌，“特朗普交易”行情逆轉。與此對應，人民幣匯率卻接連收復6.9、6.85、6.8等失地，跨境資本流動也逐漸向均衡狀態收斂。市場已逐漸從人民幣貶值預期轉為升值或穩定預期，這使得人民幣匯率在短期內可能會繼續收復失地。“穩定的市場預期+逆周期調節”將使人民幣匯率走勢擺脫“美元升、人民幣快貶，美元貶、人民幣難升”的震蕩貶值尷尬局面，真正實現有升有貶、雙向波動。