前海梧桐并購孫萬營：深耕“PE×上市公司”模式 打造良性循環生態圈

每經編輯｜每經記者 李蕾    

每經記者 李蕾  每經編輯 肖鴻月

在私募基金規模歷史性反超公募、A股上市公司前赴后繼成立產業并購基金的大背景下，并購基金似乎終于在國內迎來了自己發展的春天。

來自Bloomberg和中集戰略發展部的數據顯示，中國并購市場的規模在過去12年呈現爆發式增長，2003年總規模尚不足700億元，到2015年已經超過了2萬億元，年平均復合增長率高達36.2%。前海梧桐并購基金合伙人、董事總經理孫萬營在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，雖然國內整個并購的規模有一些抬頭，但絕對值還是比較小，“目前仍然是并購基金剛開始成長的一個早期階段，長遠來看還有非常大的成長空間”。

成立于2014年3月的前海梧桐并購，從設立之初就確立了與上市公司合作的發展路徑，并逐步探索出具有自身特色的股權“PE×上市公司”模式，與后者合作建立基金管理公司，目的在于打造針對不同細分行業的“梧桐生態圈”、形成良性發展的閉環。

在6月25日即將開幕的“2017中國私募基金天府（麓山）峰會”，孫萬營也將與現場嘉賓、到場觀眾分享前海梧桐并購對于市場的洞察和豐富的實踐經驗。

強化存量市場挖掘 中國并購基金迎來風口

正如孫萬營所言，雖然國內并購基金的發展近年來稱得上突飛猛進，但還是只占整體并購市場的一小部分。尤其是對比成熟的海外市場，差距還是不小。

“國內目前的資本市場發展階段，如果用美國來對標相當于后者的上世紀50、60年代。今天的美國市場，并購占了60%乃至以上，而我們現在仍然是IPO占主導位置。并購市場的高增速及并購基金的低滲透，反映出中國并購基金未來的巨大潛力，未來的想象空間是非常大的。”孫萬營表示。

事實上，此前也有多位業內人士向《每日經濟新聞》坦言，GDP增速減緩、存量結構調整、產業集中度不斷提升以及大量創業企業家的逐步退出帶來的企業出售需求，加上政策上的扶持和利好，中國并購基金將迎來一個快速發展的新時代。

一位第三方機構人士就不無感慨地指出，并購成就了很多偉大的公司，而捆綁上市公司并購需求的并購夾層基金的主流模式，相信也可以幫助不少中國公司抓住這次并購潮并發展壯大。

“在經濟轉型及行業集中度提高的當下，中國并購基金已經迎來了一個快速發展的風口。”孫萬營表示。

開啟“PE×上市公司”模式 打造行業生態圈

“PE+上市公司”的模式其實早已有之，不過近年來在國內資本市場掀起了一輪熱潮。在上市公司的資產重組與并購公告中，PE/VC機構身影頻現；私募市場月度甚至每周的并購戰報里，上市公司則不斷以誘人的回報拋頭露面。

與傳統“PE+上市公司”不同的是，前海梧桐基金提出了全新的“PE×上市公司”模式，更強調與上市公司的強強聯手，助推上市公司實現轉型改造升級、資源共享互通，將經孵化后的企業并入前者，從而產生“1+1＞2”的聚合反應。

孫萬營舉了個例子，2015年12月前海梧桐基金與上市公司美亞柏科，共同發起設立美亞梧桐產業并購基金。“美亞柏科是國內電子數據取證這一細分行業的龍頭公司，依托上市公司的行業優勢我們快速搭建起了一個小生態體系，既受益于該公司的行業積累，也補充了上市公司未來發展需要的資源，同時還為其未來的戰略發展進行前期探索，幫助美亞柏科進行網絡空間安全、大數據產業的整合。除此之外，其他還有一些公司也和美亞柏科及我們的被投企業有業務合作，我們稱之為美亞梧桐的泛生態資源，它們之間都有很強的互動性，進而形成一個良性循環。”

這是前海梧桐并購投資邏輯的一個縮影——建立自己的生態圈，實現產業資源和資本資源共同向被投企業提供服務的雙生態模式。孫萬營對此解釋，“PE可以解決資本問題，上市公司則提供產業資源支持。這是我們看到目前資本市場真正缺少在產業端給到被投企業支持和資源之后，做出的戰略選擇。”

目前，圍繞梧桐生態圈核心團隊，前海梧桐并購基金已經和上市公司共同建立起包括母基金在內的14家基金公司，生態圈中的矩陣已初具規模。

談到天府國際基金小鎮一年來的迅猛發展，孫萬營表示，基金小鎮在經濟轉型升級的過程中發軔，是國內產業和金融發展到一定程度應運而生的階段性成果，讓資本資源可以聚焦、形成聚合。

“大家都知道成都是一個非常宜居的城市，而現在創業公司和個人不僅是關注‘安居’，還要‘樂業’，從后面這個角度來說，這幾年成都不管是在人才引進、創業支持還是金融創新等方面都走在了全國的前列，我們十分看好。”他總結道。