機構：市場風格切換頻繁 資金“抱團”或開始松動

每經編輯｜王海慜    

每經記者 王海慜 每經編輯 何建川

本周，A股雖然只有3個交易日，不過市場風格切換較為頻繁，中小創和大盤藍籌呈現輪番表現的特征。周五午盤，在以軍工、計算機、通訊等為代表的板塊帶動下，創業板指數在創下階段新低后出現明顯反彈。有機構認為，近期市場呈現出較為明顯的不同交易風格的博弈特征，可被視作資金“抱團”有所松動的先兆。

中小創或迎反彈窗口

本周，A股雖然只有3個交易日，不過市場風格切換頻繁，5月31日在減持新規的刺激下，中小創曾經歷了力度偏小的反彈；6月1日，行情再度明顯分化，創業板大幅走低，全天近百股跌停。相比之下，上證50指數成分股卻表現強勁；6月2日，市場風向再度偏轉，上一個交易日走強的上證50指數陷入調整，而創業板指數卻在創出階段新低后上演“絕地反擊”，在創業板指數的拉動下，次新股和“雄安新區”板塊也出現明顯反彈。

對此，華創證券策略團隊指出，A近期市場明顯表現出趨勢交易與左側交易的博弈特征，這是底部的特征，也可以認為是近階段對龍頭藍籌抱團松動的前兆。今日，華創證券策略團隊發布觀點指出，近期大宗商品價格下跌、人民幣匯率升值等大類資產價格表現或將打開國內貨幣政策重新寬松的窗口，短端利率下行是成長股反彈的左側信號；就短期而言，成長股進入了左側配置區間，超跌反彈的機會將在下半年出現。

申萬最新觀點同樣對成長股集中的中小創板塊的反彈表現較為樂觀。申萬指出，IPO批文數量縮減（周五盤后，證監會核發的IPO批文數量降至4只），減持新規逐步修補瑕疵，對于創業板構成邊際改善；目前創業板相對收益處于高性價比區域，短期創業板超跌反彈仍有延續的空間。

不過也有主流券商策略分析師今日向每經投資寶（微信號：mjtzb2）表示，對于中小創近期的躁動還是要謹慎，即使有反彈也不值得參與。

中信證券最新觀點指出，利率短期上行空間有限，市場預期也會有一定修復，6月A股指數風險并不大。在6月的具體配置上，中信證券認為，應仍然“抓大放小”，首先要做好倉位管理，其次繼續抱團，再次選擇防御型配置，可增配券商和地產。

流動性存改善預期

周五創業板在盤中的“絕地反擊”背后，作為反彈先鋒的是以軍工、計算機、通訊等為代表的板塊。

華創證券指出，從歷史上看，流動性及風險偏好回升推動的反彈之中，超跌板塊往往是最具彈性的板塊。自今年4月1日以來，軍工行業最大回撤達近32%，領跌于A股全行業，同時計算機行業也有近13%的跌幅。

受軍工板塊大幅下跌影響，今年5月9日，軍工分級基金鵬華中證國防指數分級B發布公告，確認國防B發生下折。據統計，軍工B歷史上一共出現過三次下折，分別為2015年7月申萬菱信軍工B發生下折，15年9月鵬華國防B發生下折，16年1月富國及易方達軍工B發生下折。值得注意的是，在這些下折發生之后，軍工指數均出現反彈，如2015年7月申萬菱信軍工B發生下折后，軍工指數在一個月左右反彈超過50%；15年9月鵬華國防B發生下折后，軍工指數一個月左右反彈超30%。

華創證券認為，導致以軍工行業為代表的板塊反彈的因素主要是流動性改善的預期。本周，華創證券在專題研報中指出，今年三季度美聯儲加息“空窗期”是風險偏好改善的重要外部條件，例如在2013年四季度到2014年一季度、2016年二季度末至三季度初這兩段中美兩國十年期國債收益率下行期，A股的軍工、有色、通信、計算機成為領漲行業。

不過中信證券從估值的角度認為，當前中小創反彈的可參與價值并不高，并指出，雖然不少小盤股已經經歷了不小的跌幅，絕對股價已創熔斷以來新低，但其安全邊際仍在下行，而其估值在大壓縮之后至今依然不算便宜。而相比之下，絕對PB估值水平足夠低，潛在下行空間有限的券商板塊和住宅銷售有望階段性企穩且絕對估值已經相對較低的房地產板塊更具配置吸引力。