官方放風？最接近美聯儲分析師：最早或9月開始縮表

對于何時開始縮表的問題，美聯儲似乎開始通過“中間人”放風了。

昨日FOMC會議紀要公開了清晰的縮表路線圖，就在高盛、花旗等各大投行都在考慮將縮表的預期時間提前之時，被認為是“最接近美聯儲”的分析師站了出來，摩根大通的Michael Feroli表示，9月可能是再度正常化的開始，而每個月不再投資的債券規模（Roll-off）將于6月的FOMC會議上公布。

Feroli稱，正常化將從12月的FOMC會議上開始，但是9月也有可能。不過，他指出，無論美聯儲是9月還是12月開始縮表，其多年度的預期不會發生大的改變。

在開始縮表的FOMC會議上，摩根大通預計美聯儲將為下一年設定月度不再投資的規模上限，而這一上限將每三個月上升一次。

Feroli表示：“我們猜測，最初的不再投資上限為：MBS每月40億美元，美國國債每月80億美元。在實現公布的計劃表中，這些上限將每三個月分別提升40億美元和80億美元，直至在年底達到160億美元和320億美元的水平。”

目前，FOMC委員會還沒有公布具體的上限和適應階段的長度。市場預計，他們將在6月的FOMC會議上公布這些細節。對于美聯儲未來數年的資產負債表規模和構成，摩根大通做出了以下預計。以下的數據基于5000億美元超額儲備和每年4%貨幣增長的假設。

在這些假設下，美聯儲的資產負債表將在2021年下半年恢復正常，接近3萬億美元的水平。在正常化之后，美聯儲將開始成為美國國債的凈買家，以每年4000億的速度購買，以部分滿足不斷增長的貨幣需求，并替代掉資產負債表上的MBS。

在隨表過程中，摩根大通預計，聯邦基金利率將作為應對經濟變化的第一工具，而到有效利率接近零時，美聯儲將暫停縮表。這是推遲正常化資產負債表的一個風險。