基金震蕩市急尋投資新主線 超跌成長股后市機會最大

華爾街有句知名諺語，叫作“SellinMayandgoaway”，意思是進入5月前后市場開始走熊，需要賣出。而在今年的A股，股指在5月之前便開始掉頭向下，跌跌不休。 站在當下的時間點，部分基金經理認為，當前市場風險偏好之所以下降，是金融去杠桿、賺錢效應迅速消失等多方面因素共同催化的結果。不過，在他們看來，短期市場的劇烈調整卻為尋找下一階段的市場主線提供了難得的機會。具體而言，超跌成長股、新興支柱產業、低估值藍籌等板塊均具有投資潛力。 低估值藍籌成為動蕩市投資不二選擇 “市場的調整已經持續了4周，我們認為，這背后的本質在于市場風險偏好的快速消退，買入熱情和持股意愿非常脆弱，一個明證便是，很多估值低、業績較好而獲得較大認可的個股，遭遇輕微利空便會出現劇烈下跌甚至跌停。”益民基金研究部總經理胡彧表示。 據統計，5月以來滬深兩市連續出現資金凈流出，其中有三個交易日凈流出金額超過200億元，5月5日滬深股市凈流出金額更是達到262.55億元。此外，銀證轉賬連續三周資金凈流出，日均存量資金又創近一個月來新低，顯示有機構資金離場避險。 對于本輪市場調整的原因，光大保德信基金經理何奇歸結為兩點：其一，今年大多數投資者心理預期是一個相對偏震蕩的行情，就是在3000點到3300點或者說3100點到3300點之間的震蕩格局。既然是震蕩市，自然有漲有跌，而現在只是進入了區間相對偏下的位置，是一個比較自然的現象；其二，近期金融去杠桿等一系列監管動作對整個行業影響較大。 事實上，4月10日至今的這輪下跌，最“受傷”的還是創業板。在21個交易日中，創業板指下跌7.38%，120余只創業板股跌逾20%。 “一季度行情上漲的重要驅動力是企業盈利的改善，預計全年企業盈利增速為10%-15%。雖然當前市場估值處于合理區間，全市場的PE估值僅為20倍左右，但由于內部結構分化明顯，大量小盤股業績沒有跟上，估值仍有泡沫，需要市場進一步消化。”東方基金權益投資部副總經理朱曉棟指出。 就在市場人氣低迷、熱點渙散、成交萎縮之際，一些“大而美”的股票卻悄然創出了新高。例如，工商銀行5月9日最高上探至4.91元，創2015年12月3日以來新高；建設銀行于4月10日最高上探至6.04元，創2015年12月7日以來新高；農業銀行4月27日最高上探至3.39元，創一年多新高。除了銀行股之外，中國平安、中國神華、上汽集團、大秦鐵路等股票也分別于近期創下了階段新高。 在海富通投資經理李佐祎看來，在市場調整過程中出現了明顯分化，低估值、真成長的白馬股表現出較為明顯的相對優勢，這也反映出市場調整是結構性調整而非全面性回落，調整的空間和力度已變得較為有限。 反彈號角或將吹起 值得注意的是，在股市持續四周的陰跌后，近期多家A股公司開始受到產業資本的力挺。數據統計顯示，近一個月以來，兩市共有181家上市公司獲重要股東(包括重要法人股東、高管及其關聯人)凈增持，其中，地產、傳媒、有色和機械四大行業合計凈增持額占總凈增持額的55.5%，抄底跡象明顯。 深圳翼虎投資總經理余定恒認為，從長線資金的布局來看，A股市場的連續下挫在很大程度上擠壓了原有的估值泡沫，養老、社保等機構投資者不排除會進行左側抄底。從投資風格來說，中小創等中小市值股票的重挫，讓熱衷于炒次新股、炒高送轉和炒重組概念股的投資者損失慘重，A股市場的投機之風受到一定程度的抑制。而白馬價值股的接連上漲，彰顯了價值投資的重要性。一批中長線的機構投資者開始進行左側交易，布局有業績支撐的品種。 “從這些因素分析，我們認為從5月到6月底之前，A股市場整體上仍將呈現出震蕩筑底的特征，7月開始大概率會展開一輪反彈行情。”余定恒表示。 “從更大的視角來看，經濟復蘇態勢向好。同時又因養老金、MSCI、保險機構、居民配置、房地產調控等因素，使得資金對于股票市場的配置需求依然較大，所以對全年市場表現樂觀。尤其對于那些具備競爭優勢的產業，短期市場的調整反而成為比較好的入場時點。”朱曉棟表示。 不過，多家基金公司認為，市場短期內很難擺脫震蕩盤整的格局。在李佐祎看來，經過近期一波調整，總體上可以說調整到了相對充分的位置，市場未來短期止跌之后可能會有探底反彈行情出現，但也不排除出現二次探底的情況。 中歐基金表示，近期市場結構性機會可能會較為明顯。但值得注意的是，優質上市公司的年報與一季報已經公布，食品飲料、家電等長期價值股出現了階段性見頂跡象。而市場對二三季度的經濟預期存在分歧，加之6月份美聯儲加息與資金大考的時間窗口臨近，近期市場或將進入中期休整。總體而言，中期調整大概率是為下半年股指上升創造空間。 廣發基金指出，市場短期仍將處于盤整期，不過，經過4月調整后的A股，無論是從估值還是波動率角度來看，都是配置性價比較高的投資品種。隨著近幾年去產能的推進以及經濟結構的轉型，部分行業產能出清比較徹底，行業集中度上升，行業競爭格局好轉，在中周期——朱格拉周期的驅動下企業盈利有望持續復蘇。因此，對于投資期限在一年以上的投資者，仍推薦A股作為其資產配置中的主要資產。 新的市場主線在哪里 在部分基金經理看來，短期市場調整為其尋找下一階段的市場主線提供了難得的機會。 余定恒指出，超跌成長股后市機會最大，這些股票一方面具有真實的業績支撐，另一方面超跌之后估值泡沫釋放，在市場反彈時彈性最強，目前正是從容甄選優質超跌成長股的良機。從A股市場每一輪大跌之后的反彈行情來看，基本上都是超跌的成長股反彈幅度最為凌厲，這些股票最容易成為抄底資金的首選。 事實上，經過連續下挫，中小創股的估值已經頗具吸引力。數據顯示，截至2017年5月9日，創業板整體市盈率為52倍，接近2014年5月16日階段性低點1210點時的市盈率；市凈率為4.57倍，接近2014年7月底牛市啟動前的水平。 深圳晟泰投資總裁薛冰巖表示，目前A股市場不少成長股已經遭到恐慌性拋售，真正有業績支撐的成長股只要跌到40倍左右就值得關注，比如智能制造、檢測行業。在價值股里，有些股票雖然估值便宜，但如果沒有成長性，經過這輪反彈之后，其實估值也不便宜了；值得繼續持有或者買入的，是那些未來具有真正成長性的價值股，以及那些本輪下跌中遭到錯殺的價值股。 在業內觀點看來，隨著白馬股的階段性見頂回落，場內資金正在進行新一輪大規模的調倉換股，而近期殺估值最慘烈的中小創自然而然成為首選對象。A股市場價值、藍籌、成長風格輪動，成長股否極泰來。 具體而言，創金合信基金曹春林指出了當前市場的三大投資機會：一是產業升級和新經濟增長點帶來的高成長機會，新能源汽車、精準醫療、云計算、集成電路行業的快速發展，同時這些產業中會有一些公司能參與全球競爭的成長公司；二是醫藥、旅游、消費等穩定成長性行業中，估值合理的個股將帶來穩定的回報；三是機制的創新，如國企改革將帶來的投資機會。 在朱曉棟看來，支柱產業同樣具有較大潛力。“在國民經濟的老支柱中，以鋼鐵、煤炭、化工為代表的周期性行業，由供給側結構性改革推動的傳統產業的盈利改善，從2016年第一季度開始在行情上得到體現，目前進入中后期，關注邏輯相同的補漲品種。在國企改革和整合背景下的央企，從長期看也存在投資機會。” 另一方面，朱曉棟指出，在經濟新支柱中，半導體技術突破的可行性大，未來會成為物聯網和國家信息安全的重要支柱，國家投入大，可重點關注產業鏈上游。新能源汽車是解決環保壓力、優化中國能源消費結構的必要措施，是實現中國汽車制造業彎道超車的重要手段。此外，在以移動支付和云計算為代表的互聯網技術應用的深化中，也蘊含大量投資機會，都值得投資者重點關注。 針對下一階段的市場風格定位，鵬華基金策略分析師張華恩表示，隨著PPI見頂、經濟邊際動能回落，周期品盈利高點已經出現，后續將走向分化。在新的市場主線出現前，或將繼續偏重下游消費，但從性價比角度考慮，可在底部逐步增加成長板塊配置。考慮二季度經濟先行指標下行壓力將逐步出現，疊加金融去杠桿，可維持倉位中性策略。 在張華恩看來，部分消費品龍頭目前仍處于行業景氣周期，基本面有業績支撐，估值水平在過去一個季度雖有提升，但泡沫不大。此外，保險、地產藍籌或可作為回避風險的行業。保險股當前估值處于歷史相對低位，中小保險公司整頓有利于改善龍頭公司的競爭環境，同時在利率上行周期，資產收益率也存在改善空間。地產行業集中度提升利好龍頭，并且地產藍籌估值較低，或可作為避險品種。