招商基金固收“鐵軍”是怎樣煉成的：集中個人優勢鑄就團體力量

　　作為資本市場非常重要的投資標的，也是機構資管業務的一塊基石，固定收益類業務一向是各類資產管理機構的兵家必爭之地。而對于象征著普惠金融的公募基金來說，固收產品更是意義深遠，它們是基金公司開疆擴土的重要戰場。

也正因如此，固收領域歷來都是資源豐沛、強手如林，要想脫穎而出并非易事。不過近年來卻有一只固定收益團隊始終保持領先優勢，不僅規模穩步上升、業績亮眼，多只基金名列同類基金前茅，并且屢屢斬獲業內大獎。他們，就是有著“鐵軍”之稱的招商基金固收團隊。

俗話說“大樹底下好乘涼”。背靠“招商”這艘百年傳承的財富巨艦，招商基金固收團隊固然有其天然優勢，不過真正讓市場印象深刻的還是其獨樹一幟的團隊溝通合作模式，它造就了這只隊伍穩健的行事風格、快速的決策能力和高效的執行效率，業績翹楚也隨之而來。而對于固收業務未來的發展前景，這個團隊也有自己深刻的理解并一直在踐行。

●固收產品群星閃耀

招商基金固收類產品稱得上星光熠熠，明星基金比比皆是。

Wind數據顯示，截至2016年底，其偏債基金整體業績在行業排名前25%，創下招商基金歷史最佳業績。在這其中，招商雙債增強排名第2，招商產業債和招商信用增強基金分別排名第8、第10，招商安心收益排名前20位，整體業績可圈可點。

過去一年間，招商基金固收產品也頻頻獲得行業權威大獎認可：招商產業債獲得晨星（中國）2017年度基金獎提名、三年期開放債券型持續優勝金牛獎，招商安瑞進取獲三年期債券型金基金獎、三年持續回報積極債券型明星基金獎、wind市場綜合五星評級，招商雙債增強成為全市場唯一一只獲得波特菲勒2016最佳債券型基金獎的產品，招商現金增值獲wind市場綜合四星評級……而在海通證券發布的最新一期《三年綜合系列基金評級》榜單中，招商基金獲評債券投資能力五星基金公司，同時招商安泰債券、招商產業債、招商安心收益等3只基金也獲得了五星評級。這些都是多年來該公司在固收領域精耕細作、積淀深厚的結果。

優秀的業績使得招商基金固定收益投資部在業內有口皆碑，規模也穩步擴張。Wind數據顯示，2016年6月30日，招商基金旗下管理的貨幣型、債券型公募基金產品資產規模為1346.11億元。而到了年底，這一數字已經達到2193.82億元，不僅規模創下新高、為招商基金資管規模躋身第一梯隊立下汗馬功勞，整體增速也遠超行業平均水平。

招商基金總經理助理、固定收益投資部負責人裴曉輝介紹，其固定收益部門擁有超過20人的專業團隊，分為專戶、公募、信用、貨幣等4個小組，在全體成員中經統一協調又搭建出一個宏觀小組，形成研究領域全覆蓋。大部分成員的從業時間為5-8年，中流砥柱的核心人員則有超過10年的經驗，構成了一只專業、穩健、經驗豐富的投研隊伍。

在大量第三方研究機構看來，招商基金固收團隊的專業研究能力、大類資產配置、注重風控和回撤以及波段操作能力是他們能把握市場機會、獲取豐厚回報的“殺手锏”。不過在裴曉輝和其團隊成員們看來，自成一派的團隊合作模式、決策優勢和執行力也起到了舉足輕重的作用。

●明星基金出自明星團隊

在招商基金固收團隊內部有一個共識，“專才優于全才”。團隊負責制在這里被奉為圭臬，這是非常難得的。

目前，國內多數公募是將研究和投資兩個部門分開，采用的也是傳統的投資決策委員會領導下的基金經理負責制。這樣做賦予了基金經理充分的決策權，但卻不利于發揮團隊中每個成員的長處，也無法避免基金經理出現權力過大、難免劍走偏鋒的情況。

但在招商基金，任何規則都不是用來墨守的，而是可以根據實際情況進行調整甚至顛覆。例如，在團隊構建和運作上，該公司特別強調投研一體化和團隊合作，注重團隊決策，4個小組組成了一個優勢互補、全面穩健的團隊矩陣。裴曉輝用一句話來概括了他們的行事邏輯：“集中發揮每個人的優勢，最終形成團體力量，這是招商基金固收團隊最主要的理念，也是我們的歷史傳承。”

他進一步解釋道，投資市場是多邊的，某一個投資模式在某個時間段成功，不能證明其永遠成功，“還是要隨著市場變化，把個人在專項上的優點和團隊每個人的優點聚集在一起，才能實現整個團隊的成功。”各自為戰，長期來看，容易摔倒。

2016年的債券市場波譎云詭，在具體操作上很容易出現誤判，或不幸踏中違約的信用債，或瞻前顧后錯失配置良機。而招商基金固收團隊憑借強大的團隊協作能力、最大限度地發揮了專業優勢，逆勢而上獲取了相當不錯的業績。

裴曉輝回憶道，在2016年4、5月市場恐慌情緒達到高潮的時候，其信用小組卻及時發出了一個信號，“市場上有很多信用債被嚴重錯殺了”。鑒于自身扎實的研究數據和調研情況，招商基金固收部門集中討論后聽取了信用團隊的建議，在各個組合對信用債進行加倉。事實也證明這次加倉相當成功，信用債市場從5月份開始反彈，一直到10月份，為相關產品帶來了相當不錯的收益。

另一次近乎完美的協作發生在去年10月。當時利率債、信用債都處于漲勢驚人的階段，而部門內部卻因為是否加大配置而出現了嚴重的分歧。這時固收團隊內部的貨幣小組作出了判斷，堅持認為市場可能會出現流動性壓力并發出警告。由于貨幣組是對市場流動性最為敏感的部門，因此大家都聽從了貨幣組的建議，降低杠桿、保證收益“顆粒歸倉”。

12月債券市場出現了巨大的震蕩，而招商基金旗下的貨幣基金卻成為了全市場為數不多的幾乎沒有受到任何不良影響、每日收益穩步攀升的基金產品，一時間贏得了市場和投資者的高度關注和推崇。

裴曉輝謙虛地表示：“應該說我們是幸運的。”但不得不說這是整個招商基金固收團隊打破壁壘、各取所長、通力合作的結果，戰功赫赫的明星產品背后，本質其實是理念高度一致、執行力強大的明星團隊。

“要相信你的團隊。”他總結道。

●著重絕對收益下的大類資產配置

對已經邁入第15年的招商基金來說，其愿景是成為中國基金行業中“具有差異化競爭優勢的一流品牌資產管理公司”。而作為公司業務的一塊重要版圖，招商基金固收團隊對于自己的定位和未來的發展路徑也有著相當清晰的規劃。

而正如裴曉輝所說，一個基金公司應該是全能的資產管理公司，未來固收肯定是跟量化、商品、股票配合得非常緊密的部門。“做債的人對宏觀經濟是比較敏感的，在這一點上我們跟股票相輔相成，他們更多注重于微觀層面，而我們更多注重于宏觀層面，宏觀和微觀結合才能真正優化資產管理公司的資產配置方向”。

事實上，在飄忽不定的“牛熊”市場，固定收益類產品由于風格更為穩健、可以順利穿越牛熊而被投資者廣泛認可。而在一個更加成熟的市場，青睞低風險的固定收益產品的投資者也更多，資產管理公司對該類產品的布局亦較為重視。隨著我國公募市場的不斷發展，固收產品的優勢正在不斷顯現。

招商基金固收團隊的明星基金經理馬龍在談到自己的投資風格時表示，控制回撤是他的一大特點。“我個人包括我們團隊都是這樣的風格，在市場表現很好的時候比同業漲得多就可以，但在市場跌的時候我們一定要回撤做到盡量小，保證絕對收益。”

另一位在業內也廣受認可的基金經理劉萬鋒也強調了招商基金固收團隊對風險的重視程度和把控能力，并提醒投資者今年債券的風險主要是兩類，信用風險和估值風險。

對此，裴曉輝表示招商基金固收產品的規劃還是將以絕對收益為主，同時還會對固定收益類的金融創新進行更多研究。

“未來我們會更著重于絕對收益下的大類資產配置，將來的固定收益可能不僅僅包括債券，還會包括金融衍生產品，甚至債券和商品對沖的策略等等。不過我們的目標不會變，還是追求長期穩定的絕對回報，以大類資產配置為基礎，以票息策略為上，以交易執行來提升價值；與此同時，嚴控風險，爭取獲取風險可控條件下的合理回報。”

市場有風險，投資需謹慎