【貨幣信貸】交通銀行首席經(jīng)濟學家連平： 表外理財納入MPA 體現(xiàn)金融去杠桿政策意圖

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每經(jīng)記者 沙斐  每經(jīng)編輯 楊軍

流傳已久的廣義信貸口徑調(diào)整已經(jīng)落地。央行有關(guān)負責人近日表示，“在總結(jié)前期經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，人民銀行將于2017年一季度評估時開始正式將表外理財納入廣義信貸范圍，以合理引導金融機構(gòu)加強對表外業(yè)務(wù)風險的管理。”

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，總體來看，這一調(diào)整措施有助于監(jiān)管部門逐步完善宏觀審慎監(jiān)管（MPA）框架，較好地實現(xiàn)控制總量的目標，體現(xiàn)金融去杠桿的政策意圖。同時，對于表外理財業(yè)務(wù)本身來說，調(diào)整有助于促進銀行提高表外理財業(yè)務(wù)的風險管理意識，規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展模式，推動表外理財業(yè)務(wù)回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)。

信貸投放受政策影響不大

NBD：MPA對于廣義信貸的口徑正醞釀?wù){(diào)整，引發(fā)了市場對理財控規(guī)模的猜測，您認為將表外理財業(yè)務(wù)納入宏觀審慎評估的必要性有多大？這對于促進表外業(yè)務(wù)健康有序發(fā)展有哪些幫助？

連平：MPA的目的是有效引導銀行更為穩(wěn)健、審慎地開展經(jīng)營活動。在表內(nèi)資產(chǎn)增速受限的情況下，商業(yè)銀行普遍將發(fā)展表外業(yè)務(wù)、做大表外資產(chǎn)規(guī)模作為轉(zhuǎn)型的主要方向，資產(chǎn)管理、資產(chǎn)托管、代客交易等業(yè)務(wù)成為各家銀行布局的重點領(lǐng)域。尤其是表外理財業(yè)務(wù)，2016年來雖然增速有所下降，但同比增幅仍達到40%以上，大幅高于其他業(yè)務(wù)。在此過程中，不能排除有部分金融機構(gòu)為了達標，將原先表內(nèi)業(yè)務(wù)通過對接表外理財?shù)男问睫D(zhuǎn)移至表外處理的可能性。因此，將表外理財業(yè)務(wù)納入MPA，廣義信貸將更加真實地反映信用投放和貨幣派生情況。

總體來看，這一調(diào)整措施有助于監(jiān)管部門逐步完善宏觀審慎監(jiān)管框架，較好地實現(xiàn)控制總量的目標，體現(xiàn)金融去杠桿的政策意圖。而對于表外理財業(yè)務(wù)本身來說，調(diào)整有助于促進銀行提高表外理財業(yè)務(wù)的風險管理意識，規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展模式，推動表外理財業(yè)務(wù)回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)。

NBD：您認為該調(diào)整落地，對于銀行的表內(nèi)信貸投放以及表外業(yè)務(wù)會產(chǎn)生什么樣的影響？

連平：從MPA出臺近一年以來的政策效果來看，M2、廣義信貸增速以及銀行業(yè)總資產(chǎn)同比增速均出現(xiàn)了不同程度的放緩，顯示MPA在約束銀行經(jīng)營行為、抑制銀行資產(chǎn)擴張沖動方面作用較為明顯。在這個意義上，如果表外理財資金運用項目納入廣義信貸的調(diào)整政策落地，商業(yè)銀行表外理財較快增長的態(tài)勢將在一定程度上受到抑制。具體來說，調(diào)整會對表外業(yè)務(wù)產(chǎn)生三方面的影響：一是統(tǒng)計口徑調(diào)整將直接推高商業(yè)銀行廣義信貸增速；二是可能增加商業(yè)銀行資本要求；三是可能改變表外理財?shù)臉I(yè)務(wù)模式。

對表內(nèi)信貸投放而言，在監(jiān)管成本基本相同的前提下，商業(yè)銀行會更傾向于把表內(nèi)資產(chǎn)的增長放在優(yōu)先地位。因此，調(diào)整政策雖然會降低表外理財?shù)臉I(yè)務(wù)增速，但對信貸投放的影響并不會很大。

信貸資產(chǎn)仍是銀行核心資產(chǎn)

NBD：一旦商業(yè)銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)受到統(tǒng)一管控，表外理財規(guī)模或?qū)⒎啪彛馔顿Y增速將受到較大影響，是否會對債市形成消極影響？

連平：不可否認，表外理財是債券市場資金的重要來源之一，而表外理財業(yè)務(wù)納入廣義信貸進行統(tǒng)一管控，會使業(yè)務(wù)整體增速出現(xiàn)放緩，這會在一定程度上減少投資資金供給，對債券市場產(chǎn)生影響，然而這種影響并不一定完全是負面的。

一方面，統(tǒng)計口徑調(diào)整會推動表外理財資產(chǎn)配置模式改變的進程；另一方面，委外投資的占比也可能出現(xiàn)提升。委外業(yè)務(wù)可以通過杠桿提高整體收益率，是表外理財資產(chǎn)運用中收益相對較高的方式之一。隨著監(jiān)管加強后表外業(yè)務(wù)增速的放緩，商業(yè)銀行在收入端也將面臨不小的壓力，為此適度增加委外業(yè)務(wù)占比作為提高盈利能力的可選項，其受重視程度可能進一步提高。總體來看，政策調(diào)整確會對債券市場形成一定的壓力，但影響到底有多大還有待觀察。

NBD：從銀行的資產(chǎn)構(gòu)成來看，投資類增速已經(jīng)明顯快于信貸類，隨著投貸聯(lián)動、債轉(zhuǎn)股等的推進，銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的上述變化是否會進一步強化？

連平：從公布的數(shù)據(jù)看，商業(yè)銀行投資類資產(chǎn)增速確實高于信貸類資產(chǎn)，但這兩年的情況比較特殊，其中主要是地方政府債務(wù)置換對商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有較大的影響。作為地方政府債務(wù)置換的主要參與者和地方債的主要投資者，債務(wù)置換對商業(yè)銀行具有雙重影響。一方面，直接減少了銀行的信貸余額、降低了信貸增速，另一方面，大幅拉高了投資類資產(chǎn)的增速。

就投貸聯(lián)動和債轉(zhuǎn)股等新政策來說，其政策導向并非是要推動商業(yè)銀行增加投資類資產(chǎn)。其中，投貸聯(lián)動的主要目的是通過投的收益覆蓋貸款風險，促進商業(yè)銀行加大對創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的貸款投放。而債轉(zhuǎn)股政策則有利于盤活存量信貸資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動性，也有利于貸款投放的增加。因此，這些政策雖然會增加商業(yè)銀行持有的投資類資產(chǎn)，但對信貸投放的促進作用更大，并不會對商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)造成實質(zhì)性的影響。

當前信貸資產(chǎn)仍然是國內(nèi)商業(yè)銀行的核心資產(chǎn)，也是商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟發(fā)展的主要途徑。雖然投資類資產(chǎn)的增長是銀行轉(zhuǎn)型的長期趨勢，但未來一段時間繼續(xù)加大信貸，尤其是對關(guān)系到宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的投入，仍將是推動商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)增長的重要動力。

NBD：您覺得還有哪些銀行監(jiān)管政策上可能的變化會在2017年影響市場？

連平：2016年11月下旬，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風險管理指引（征求意見稿）》，對原2011年版《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風險管理指引》進行了修改和完善，在業(yè)務(wù)涵蓋范圍、管理架構(gòu)和風險管理方面提出了明確的要求。這次的修訂是“去杠桿”監(jiān)管思路要求的延伸，正式出臺后將對商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生重要的影響：一是改變表外業(yè)務(wù)增長的格局；二是促進商業(yè)銀行完善表外業(yè)務(wù)風險管控體系建設(shè)；三是推動表外理財打破剛性兌付的進程。

當前商業(yè)銀行表外理財業(yè)務(wù)資產(chǎn)負債期限錯配的情況仍然存在。在資金來源與資產(chǎn)運用滾動周轉(zhuǎn)中，一旦遇到資金方面的問題，為滿足剛性兌付需要而進行“表外轉(zhuǎn)表內(nèi)”的操作也仍是商業(yè)銀行處理相關(guān)問題的選項之一。在新指引將表外理財明確納入銀行表外業(yè)務(wù)管理之后，隨著風險管理標準的提升，以及實質(zhì)重于形式的原則下，關(guān)于計提減值準備和增加資本要求的提出，商業(yè)銀行將更好地執(zhí)行表外理財合同中關(guān)于非保本的條款，進一步推進打破剛性兌付的進程。