新三板“扶貧”風物長宜放眼量

⊙記者 鄭培源 吳柳雯 ○編輯 全澤源

自證監會發布《中國證監會關于發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》，要求集聚資本市場合力，支持貧困地區企業利用多層次資本市場融資，已有兩個月左右時間，券商如何看待這一政策紅利，在一線實踐中遇到了哪些問題，有哪些潛在的機會，又會給多層次資本市場帶來哪些變化呢？

上證報記者訪問的多位一線券商人士認為，資本市場“扶貧”是一項長期、系統的工程，“要扶在產業和企業的點子上”并不容易，如何從市場炒作的風氣中擺脫出來，切實為貧困地區企業解決金融難題是重中之重。多位券商高層呼吁貧困地區新三板“綠色通道”的細則能盡早出臺，也呼吁貧困地區新三板企業的財政補貼政策能有針對性的調整。

據上證報記者統計，注冊地在貧困地區的新三板企業共有170余家，剔除財務指標差距較大和實際經營地區不符的企業外，理論上可享受政策紅利的企業在93家左右。其中已經接受IPO輔導的9家企業分別由西部證券、長江證券、國元證券等9家券商保薦，另有5家轉移注冊地址的新三板公司保薦機構分別為中信證券、國信證券、光大證券等5家券商。所謂新三板“扶貧概念股”涉及的保薦機構中，主辦掛牌企業數量較大的券商和貧困縣較為集中的中西部地區券商較有代表性。

貧困地區企業掛牌融資依然不易

西部證券分管新三板業務的副總經理張永軍剛剛從國家級貧困縣白水縣回來，對新三板扶貧工作的復雜程度深有體會。“貧困地區的企業融資更困難。比如白水縣的蘋果全國有名，當地有一些還不錯的種植銷售蘋果的企業，但它們距離主板還有很遠的差距。上新三板融資，也并不容易。”

位于中西部地區的西部證券、華龍證券等多家券商都提到，9月9日發布的《全國中小企業股份轉讓系統掛牌業務問答——關于掛牌條件適用若干問題的解答（二）》中，關于“非科技創新類公司最近兩年累計營業收入不得低于行業同期平均水平”的要求，讓很多公司的掛牌工作難以把握方向。“不低于行業同期水平是個很難界定的概念，可以找到的數據大多數是上市公司，營收不低于它們的平均水平對于在貧困地區的企業來說幾乎就亮了紅燈。”

因此，新三板綠色通道的細則什么時候能夠出來，究竟如何界定，是很多券商和企業目前最為關心的問題。“9月以來，新三板掛牌業務基本處于徘徊狀態，希望細則出來之后可以一錘定音。”張永軍表示。

張永軍還提到貧困地區缺乏財政補貼對當地企業的影響，“首批享受到掛牌財政補貼的大部分都是注冊在高新區的企業，反觀貧困地區，企業沒錢掛牌，政府也沒錢補貼，陷入了惡性循環。上一級政府是不是應該補貼給真正需要扶持的那些企業呢？”

作為中介機構，張永軍認為金融扶貧的關鍵在于找到可以市場化的方向，找到當地產業和企業能夠扶得起來的支點。“授人以魚不如授人以漁，這是個系統工程。”大多數貧困地區，幫助當地政府和企業轉變意識才是第一步，通過宣講進行資本市場的普及是這個階段的重點。“現在還是改良土地和播種的時候，不能急著收獲。”

申萬宏源證券場外市場部總經理蔣曙云表示，貧困地區企業掛牌三板和IPO的綠色通道，從長遠看，會給當地經濟帶來積極正面的影響，但從點的突破到以點帶面，需要一個較長的過程。“當然，企業的質量究竟如何，當地的政商環境究竟怎么樣，這是更為關鍵的問題，也是長期的問題。”

對“下鄉”企業不感冒

對于企業“移植”到貧困地區插隊IPO的做法，幾乎所有受訪券商都表示了保留看法。

多位券商投行人士告訴上證報記者，IPO扶貧政策的直接受益者是“土生土長”、又符合IPO條件的貧困縣企業，或者是恰好在貧困縣隔壁、且符合IPO條件的企業。前者可以直接享受到優惠，而后者搬遷成本較小，對當地風土人情也相對熟悉，因此能夠很快克服“搬家”的種種不良反應，待滿足“最近一年在貧困地區繳納所得稅不低于2000萬元”的條件后，就可以享受到綠色通道。這樣的企業總數不到十家，新三板掛牌過的更少。

不過，值得關注的是，無論擬IPO企業還是新三板企業，幾乎所有投行人士對于“插隊”項目并不看好。首先，由于“插隊”不僅僅意味著注冊地址變更，企業的實際經營都必須要在當地進行。一家符合IPO標準的公司，必然有一定的人才儲備和較完善的產業鏈，那么遷址后，其人才流失、產業鏈重構、人事手續變更等，都是問題。尤其是重資產企業，搬遷成本將更加昂貴。

其次，有業內人士直接表態：“我認為好公司是絕對不會從發達地區搬至偏遠地區的。”在其看來，最大的問題在于，偏遠地區的配套條件跟不上，基礎設施、招商引資政策、官員辦事能力和素質等等可能都不如發達地區，那么企業的隱性成本將更高。“有一類公司會考慮"遠嫁"貧困縣。他們目前還不符合IPO標準，想要搏一把，先搬過去，等公司業績上升或者審核條件放松后，再利用這條綠色通道。但是這里面不確定因素太多了，風險非常大，這樣的項目我們遇到過，并沒有接。”

東北證券保薦代表人張興云認為，所謂的綠色通道沒有想象中容易，對于動遷址念頭的企業，投行本著對客戶負責的態度，都會審慎評估風險。