當前非金融企業(yè)杠桿率偏高 債轉股政府不再負兜底責任

23日，在國務院新聞辦新聞發(fā)布廳舉行吹風會，國家發(fā)展改革委、財政部、人民銀行、銀監(jiān)會有關負責人介紹中國債務率分析及對策有關情況，發(fā)改委財政金融司副司長孫學工表示，我國當前總體債務規(guī)模和杠桿率水平并不高，債務風險總體可控，但我國非金融企業(yè)杠桿率相對偏高，企業(yè)去杠桿要貫徹市場化、法制化原則。

我國總體債務水平并不高，但存在非金融企業(yè)偏高等“成長的煩惱”

當前基于不同的統(tǒng)計口徑，關于我國總體債務規(guī)模、杠桿率存在不同的估計，大致范圍在200%至300%之間。根據中國社科院的數據，2015年末我國非金融部門總體杠桿率為249%，國際清算銀行（BIS）公布的我國總體債務率2015年末為254.8%。

“無論以社科院還是BIS的口徑來看，我國的總債務規(guī)模和杠桿率水平并不高，在主要經濟體中總體債務水平屬于中等水平。”孫學工舉例，2015年末，美國為250.6%，英國為265.5%，法國為290.2%，日本為388.2%，主要發(fā)達經濟體平均為268.2%，基本都高于中國水平。

從國際比較來看，我國杠桿存在分布不均衡的情況，政府部門、居民部門較低，非金融企業(yè)部門相對偏高。2015年全國政府債務的杠桿率為41.5%左右，低于歐盟60%的預警線，也低于當前主要經濟體。同時，住戶部門杠桿率水平也較低。社科院數據顯示，2015年末中國住戶部門杠桿率在40%左右，同期美國為79.2%，英國為87.3%，主要發(fā)達經濟體平均為75.2%，都高于中國水平。

金融企業(yè)債務是我國債務的主體，也是近年來我國杠桿率快速上升的主要推動因素。截至2015年末，BIS對這一數據的測算為170.8%，社科院測算為131%。孫學工表示，這一債務數據還在進行進一步比對，確認后會向社會公布。孫學工認為，我國非金融企業(yè)杠桿率高有特殊的國情和影響因素。首先應該從發(fā)展階段看，我國是發(fā)展中國家和追趕型經濟體，在發(fā)展過程中有一個階段杠桿率比較高，這是一個過程；從經濟結構看，我國儲蓄率高達50%，顯著高于國際平均水平；從金融結構看，我國資本市場還不夠發(fā)達，我國2014年末上市公司總市值與GDP之比僅為58%，非金融企業(yè)融資仍以間接融資為主，導致債務率較高。“我國非金融企業(yè)杠桿率屬于‘成長中的煩惱’。”孫學工說。

債務風險總體可控，地方政府債務管理得到進一步加強

“債務高企雖然對企業(yè)和金融部門造成一定影響，但總體風險可控。”孫學工介紹，在經濟下行壓力仍然較大的背景下，企業(yè)債務風險已反映為銀行不良貸款的上升，截至2016年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款率余額1.39萬億元，不良貸款率1.75%，部分地區(qū)和行業(yè)的企業(yè)間互保聯保現象較為普遍，導致交叉違約，加重不良貸款比例攀升趨勢。“盡管如此，考慮到我國居民儲蓄率較高、外幣債務占比小、政府資產狀況較好、債務主要集中在過剩行業(yè)，且商業(yè)銀行撥備較為充足、財務狀況較好，完全有能力吸收可能產生的不良貸款損失。”孫學工表示，在相關部門共同努力下，此前一些地區(qū)和行業(yè)企業(yè)債務鏈斷裂風險已基本得到控制，比如溫州民間借貸風波、江浙滬魯等地鋼貿行業(yè)債務風險和山西煤炭行業(yè)債務風險等。

在政府債務方面，財政部預算司副司長王克冰表示，地方政府債務管理正在進一步加強，主要通過四方面舉措來實現：一是對地方債實行限額管理，設定天花板，建立起遏制地方債過快增長的長效機制； 二是對清理鎖定的存量政府債務，發(fā)行地方政府債券置換，發(fā)行政府債券置換納入預算的存量政府債務，是防范系統(tǒng)性風險的一個核心舉措；三是把地方債全部納入預算管理，使地方債管理得到有效控制；四是建立了地方政府債務的風險預警和防范機制。

有序漸進去杠桿，債轉股等去杠桿措施要貫徹市場化、法制化的原則

我國債務風險目前總體可控，但部委負責人也表示，未來潛在風險不可忽視，要在宏觀經濟平穩(wěn)發(fā)展中消化杠桿率，策略上有序漸進去杠桿，先遏制杠桿率過快上升的勢頭，把增量控制住，再穩(wěn)步推動杠桿率絕對水平下降。

在去杠桿的任務中，有效降低非金融企業(yè)杠桿率是當前防范和化解債務風險的關鍵。孫學工認為降低企業(yè)杠桿率首先要貫徹市場化、法制化原則，僵尸企業(yè)該出清的要堅決出清，通過破產清算和兼并重組相結合的方式解決，對于一般的高杠桿企業(yè)，可以多措并舉去杠桿，包括通過調整自身結構或是兼并重組、盤活存量、債務結構調整等方式來進行。

債轉股是備受公眾關注的去杠桿措施之一，孫學工認為在當前的情況下開展市場化債轉股有多方面積極的作用，他強調，債轉股政策還在研究中，但市場化、法制化的基本原則沒有異議。

孫學工認為這次債轉股與1999年政策性債轉股有很大的不同，一是債轉股的對象企業(yè)完全應該由市場主體自己選擇，不像上次是政府指定債轉股企業(yè)的范圍。二是這次債權轉讓的價格完全由市場主體基于真實價值自己協(xié)商處理，對債權和股權進行市場化定價。三是政府不再負有兜底責任，上次是由財政部最后來買單。

對于市場擔憂的債轉股或會引發(fā)道德風險，孫學工認為，除了市場化法制化等最根本的防范方式外，還要通過信用約束的手段和聯合懲戒機制等來防范道德風險，目前已經有很多防范措施。人民日報