天上不會掉餡餅 定增的便宜要不要撿？

每經實習記者 李蕾

雖然定向增發股屢屢傳出“大規模虧損”“跌破定發價”的消息，但卻阻擋不了公募基金公司扎堆發行定增類基金的熱情。

就在前幾日，博時睿利定增靈活配置混合型證券投資基金（以下簡稱博時睿利、代碼160519）發布了合同生效公告，宣布募集期間的凈認購金額為6.7億元。除此之外，單是5月期間發行的定增主題基金就包括國泰融豐、信誠鼎利定增、匯添富多策略定開混合、泰達宏利增利定期開放混合等多只產品。其中，信誠鼎利的募集規模約為12.16億元，也成為目前新基金發行寒潮中的一抹亮色。

除此之外，證監會官網還顯示目前仍有十余只定增基金等待最終審批。眼下的定增基金，就像去年四五月的偏股型基金、今年年初的保本基金和債券基金一樣，用一個詞來形容就是：炙手可熱。

那么，現在到底是不是入手定增基金的好時機呢？市面上產品這么多，又應該怎么選擇？牛妹（微信號：buerniu5188）今天就帶大家一探究竟。

定增產品折扣率高

曾幾何時，高門檻的定增產品曾被認為是“穩賺不賠”的。公開數據顯示，2006至2015年間發行的所有一年期定向增發項目平均收益水平高達85.49%。相對同期滬深300指數收益，一年期定增項目平均獲得的超額收益為70.19%。三年期定增項目的收益相對也較平穩，持有期平均收益為183.76%。

看上去是不是非常誘人？接下來牛妹要給大家潑點冷水了——從今年的情況來看，未必盡然如此。根據好買基金研究中心的數據，2016年至今新發行的定增產品，一年期的平均折扣率為16.12%，三年期的平均折扣率為33.79%。

事實上，定增投資收益很重要的一個來源是發行折扣。業內人士透露，目前平均折價空間在10％~20%，因此有一定折扣實屬正常。但除此之外，定向增發公司的股價跌破增發價、出現虧損是影響定增產品盈虧的最重要因素。

公開數據顯示，近1年來，有百只定增股跌破發行價。而在一些大幅破發的項目中，公募基金的身影赫然在列。以虧損幅度最大的國金證券為例，其去年5月底的增發價為24元，而今天的收盤價僅有12.22元，這可是不折不扣的“腰斬”。而素有“定增王”之稱的財通基金由于獲配國金證券定增股的數量達3711.61萬股，由此帶來的虧損金額超過4億元。

濟安金信基金研究中心副總經理王群航對此有著不同的看法。他表示，目前定增產品折扣率比較高，或許正是進場撿“便宜貨”的時機。

“舉個例子，假如某定增基金現在跌到了0.80元，原始投資者虧損20%。假設現在的這個0.80元就是底，假設現在的市場就處于底部位置，那些，現在在0.80元買入的新投資者，耐心持有的原創投資解套的時候，新投資者將已經獲利至少25%。所以，我認為定增項目破不破發其實不是特別重要，確認兩點就可以考慮買入了：第一，認定隨著項目的進行還會漲回去；第二，確定未來下跌空間比上漲空間小。”

可上市交易定增基金成色大檢驗

Wind顯示，目前可以上市交易的定增主題基金共有10只，分別是博時睿利（160519）、博時睿遠（160518）、財通精選（501001）、財通升級（501015）、九泰銳智（168101）、九泰銳富（168102）、國投瑞利（161222）、國投瑞盈（161225）、鼎利定增（165528）和國泰融豐（501017）。

下面牛妹就按產品周期分類，在對業內人生進行了多方了解和采訪后，對這幾只基金進行分析檢驗。

1.5年期產品

近期新發售的幾只基金，包括博時睿利、博時睿遠、鼎利定增、國泰融豐在內，都是1.5年期的產品。由于這幾只基金都需要在合同生效三個月后才能上市交易，所以目前暫無法在場內買賣，但我們也可以從基金公司風格、過往成績中看到一些蛛絲馬跡。

以博時睿遠為例，據稱該基金80%以上的權益類倉位都會配置在定增項目之中，并且具體操作上還會輔以股指期貨對沖策略，看得出風格是比較激進的。

而在首募中獲得了不錯成績的鼎利定增（即信誠鼎利定增），則是依托中信集團大平臺的優勢，強調覆蓋全程的主動管理。值得注意的是，信誠基金旗下第二只定增公募信誠鼎盈定增已經獲批并即將發行，信誠基金在定增市場的決心或許也是可見一斑。

而在已經上市交易的這幾只定增基金中，牛妹還想重點說說國投瑞盈、國投瑞利這兩只基金。

首先是分別成立于2015年2月和5月的國投瑞盈、國投瑞利，兩只基金將于2016年8月和11月到期，目前國投瑞利仍有2%左右的折價。一般說來，到期轉為LOF（上市型開放式基金）時，這部分價差會隨著到期日的臨近被逐漸抹平，因此仍然存在買入機會。

另一方面，根據此前公布的財報數據，國投瑞利的倉位（約五成）比國投瑞盈（超過七成）更低，也更適合風險偏好低、風格更為穩健的投資者。

5年期產品

目前市場上的5年期定增基金主要是九泰銳智和九泰銳富兩只。相比1.5年期產品，期限更長的5年期定增基金當然更適合長線投資。

而從具體基金的表現來看，成立于去年8月的九泰銳智應該是最為出色的一只。該基金從今年3月開始全面發力，凈值已經從3月4日當天的1.018元一路飆升至最新的1.281元了，漲幅高達25.83%。而這只基金今天在二級市場的交易價格已經達到了1.334元，溢價率高達4.14%。

九泰銳智的基金經理劉開運曾告訴牛妹，該基金的大漲與其重倉的幾只股票，尤其是贛鋒鋰業和天賜材料關系密切。天賜材料從年初至今大漲了93.84%。

據悉，九泰銳智目前倉位已提升近半，但目前偏高的溢價率仍然值得投資者考慮。

另一方面，相對比較保守的投資者可以選擇九泰銳智的同門“兄弟”九泰銳富。該基金上市交易時一度大漲4%，目前略有溢價。雖然和九泰銳智的基金經理為同一人，但目前看來建倉更為緩慢、穩健，自2月份成立以來僅參與了良信電器4350萬元的定增，目前持倉市值在4464.89萬元。

王群航也提醒投資者，在場內購買定增基金的時候主要注意三點：

首先，關注其定增項目的數量，項目太少的肯定不太適合；

其次，重點關注其折價和溢價情況，一般說來略有折價的時候更適合買入，溢價太高則要格外注意了；

第三，還要關注一些特殊條款，“例如某些基金是每年開放一次申購贖回，溢價太高的話難免會出現申購套利的情況，投資者要做到心里有數、提前防范”。

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