A股放量大漲背后：入MSCI更進一步

每經編輯｜每經記者 孫宇婷    

每經記者 孫宇婷

A股被納入MSCI（美國明晟公司）指數的條件正日趨成熟。據申萬宏源估算，如果成功被納入MSCI指數，初期將給A股市場帶來990億元至1100億元的增量資金。隨著6月到來，納入預期不斷升溫，市場效應也逐漸顯現。本周二(5月31日)，作為績優藍籌股的券商板塊出現井噴，并帶動滬指暴漲3.34%。

高盛周二表示，中國政府有關股票停牌和證券權益擁有人的最新規定及解讀，使得A股6月被納入MSCI指數的可能性已經攀升至七成。如果深港通開通消息宣布、境外A股衍生品限制解除，那么A股被納入MSCI指數的可能性還將進一步提升。

低估值藍籌可能被率先納入MSCI指數

根據MSCI今年4月發布的路線圖，MSCI提議初始納入比例為5%，對應A股權重為1.1%。一旦A股獲準按5%的初始比例納入MSCI新興市場指數，將在2017年6月生效。

值得一提的是，據MSCI估計，在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資產以MSCI指數為標的。美林/蓋洛普調查顯示，2/3的歐洲大陸基金經理追蹤MSCI指數。MSCI年報披露，97%的全球頂級資管以MSCI指數為基準。

《每日經濟新聞》記者留意到，MSCI指數已成為全球投資組合經理采用最多的基準指數，一旦A股被納入MSCI新興市場指數，將帶動跟蹤該指數的被動指數基金大量配置A股，并帶來可觀的新一輪增量資金入市。此外，這也會進一步提升A股的國際化程度。數據顯示，追蹤MSCI指數的基金公司有5000多家，資金總額高達9.6萬億美元。

對于納入MSCI指數給A股帶來的增量資金，業內有著諸多期待。申萬宏源認為，根據MSCI提供的路線圖，第一步納入為A股帶來的增量資金將達到990億元至1100億元；全部納入之后，總的增量資金約為16650億元至18560億元。

就在A股納入MSCI指數猜測發酵之際，連續橫盤15個交易日的A股終于本周二迎來大漲，滬指收盤漲3.34%，一舉收復2900點整數關口，兩市成交額放大至6315億元，環比上一個交易日大增89.35%，券商股集體井噴。

公開資料顯示，目前外資投資A股的主要方式包括RQFII、QFII和滬股通，以及未來的深港通。其中RQFII（人民幣合格境外投資者）和QFII（合格境外機構投資者）對投資者資格、申請流程、資本流動性等均有限制和要求；滬股通限制較少，但也有每日額度(130億元人民幣)限制。

欲知哪些A股最有可能被率先納入MSCI指數，QFII布局風格在一定程度上可提供一些參考。在對QFII的長期追蹤中，《每日經濟新聞》記者注意到，以持股量及市值看，大盤藍籌一直都是QFII的最愛。以一季度QFII持倉報告為例，白酒股和機場股等成為新寵。

花旗、瑞銀等國際投行最近指出，低估值藍籌股最有可能率先入選MSCI指數。據瑞銀測算，421只A股可能被納入MSCI指數。根據MSCI公布的指數編制方法，將A股公司按FIF自由流通市值排序，排名前400的公司加入可能性較大。

記者注意到，符合這一標準的A股，確有不少是一季度QFII的重倉股，一般具有市值和流通市值較大、流動性較高等特征。

從行業分布來看，可能受益較大的是金融行業——其MSCI指數市值占比最高，其次為工業和可選消費。如果A股被納入MSCI指數，藍籌股將迎來一輪新的契機。這或許也解釋了昨日券商股的爆發。

三大核心障礙已基本清除

兩度期待，兩度落空，這一次全球目光聚焦于6月15日。

《每日經濟新聞》記者注意到，在過去兩年MSCI的兩輪市場咨詢中，A股均未能如愿被納入。國際機構投資者的主要擔憂集中于中國市場在投資份額分配、資本流動限制和受益所有權這三大問題上。

自去年6月MSCI暫緩納入A股結果宣布以來，種種跡象顯示，在過去一年，我國監管層為了推進A股國際化，在排除相關障礙方面做了明顯努力。

針對外匯額度分配問題，外管局于今年2月初頒布了《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》，對QFII外匯管理制度進行了改革：放寬單家QFII機構投資額度上限。不再對單家機構設置統一的投資額度上限，而是將機構資產規?；蚬芾碣Y產規模的一定比例作為其獲取投資額度(基礎額度)的依據。簡化額度審批管理：對QFII機構基礎額度內的額度申請采取備案管理；超過基礎額度的，才需外匯局審批；對QFII投資本金不再設置匯入期限要求；將鎖定期從一年縮短為三個月，保留資金分批、分期匯出要求。這些規定，也使得國際投資者對投資份額分配以及資本流動限制的擔憂基本消除。

隨著6月A股加入MSCI指數大考臨近，中國監管層再度祭出殺手锏。

5月6日，證監會新聞發言人張曉軍表示，證券權益擁有人(客戶)與QFII、RQFII名義持有人(資產管理人)之間的法律關系，包括客戶資產獨立于資產管理人資產的安排，應當由客戶與資產管理人依法訂立的合同來界定，受合同簽署地監管規則的約束。中國證監會尊重這些依法訂立的合同及其明確的客戶資產權屬關系。相關法規允許QFII、RQFII 開立名義持有人賬戶，A股賬戶體系設置上也能夠支持上述客戶資產的權屬關系。這在一定程度上消除了境外投資者在受益權屬界定上的疑慮。

至此，與去年相比，業內普遍認為，中國監管層在額度、資本流動限制以及實際權益擁有權上做了諸多努力，基本排除了A股加入MSCI指數的障礙。

仍有數個問題待解

盡管外資眾議的“三座大山”已基本移除，但《每日經濟新聞》記者注意到，MSCI在今年初的市場咨詢中再度加入了兩個新問題，即：大規模主動停牌和反競爭條款(交易所層面關于境外設立A股相關衍生產品的限制)。

自去年6月中旬A股大跌以來，上市公司紛紛選擇停牌以回避暴跌行情，又在行情轉好后大批量選擇復牌。如此大面積的停復牌，可謂全球罕見，亦引發國際投資者關注，MSCI因此提出有關上市公司停復牌任意性的問題。

值得注意的是，就在5月27日，滬深兩大交易所同步拋出了上市公司停復牌新規。上交所發布《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引》，對重大資產重組等停復牌作出新的規定。同日，深交所也發布了《上市公司停復牌業務備忘錄》，對重大事項的最長停牌時間、停牌行為的監督等作出了明確規范。此舉被業內視作為A股沖刺MSCI指數掃清障礙。

本周二，以Kinger Lau為首的高盛經濟學家表示，MSCI指數6月納入A股概率目前升至七成，中國現在仍需解決的剩余問題包括：QFII每月匯出資金規模不得超過境內資產的20%，指數產品的反競爭條款，以及內地和中國香港股市的每日投資額度限制。

記者留意到，在今年4月，高盛對A股納入MSCI指數可能性的預判還僅為50%，當時該機構特別提到了開通深港通的重要性。“這些舉措明顯是積極的。”高盛經濟學家寫道，“而且我們相信，如果宣布開通深港通，6月A股獲得Yes的可能性會顯著增加。”

香港第一上海證券首席策略師葉尚志在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“中國是全球第二大經濟體，MSCI指數要有其涵蓋性，A股被納入到指數是必然的。目前可能還有一些問題要解決，主要是涉及股市制度規則上的定位，需要一些磨合，估計A股在今年加入指數的概率高于50%。”

除引入增量資金外，進入重要國際指數，可能還意味著被納入國家或地區的股指有望大幅上揚：2013年6月，MSCI將卡塔爾和阿聯酋從前沿市場歸入新興市場類別。2013年到2014年間，卡塔爾和阿聯酋阿布扎比的股指都飆升了超過40%；而在2014年6月早些時候，MSCI宣布，將增加尼日利亞基準股指在其前沿市場股指中的比重，從12%上調至19%，使其成為比重第二大的基準股指。在消息宣布后的第一個交易日，尼日利亞基準股指觸及4個月高位。