牛彈琴：在油價(jià)谷底要做好應(yīng)對報(bào)復(fù)性反彈的預(yù)案

每經(jīng)編輯 牛彈琴    

◎牛彈琴

風(fēng)云激蕩的2016年才來了不到一個(gè)月，要說有比全球股民更沮喪的，恐怕就是各產(chǎn)油國的油企了——國際油價(jià)在上周末之前一直維持崩盤式的暴跌，一度跌到每桶25美元左右，創(chuàng)下了12年來的最低點(diǎn)。在這樣的絕望之下，全球油企基本都是難兄難弟：每生產(chǎn)出了一桶，意味著又多賠了一桶。

正所謂“此一時(shí)彼一時(shí)”。要知道，就在7年多以前的2008年，全球還處于油價(jià)瘋漲的癲狂中，每桶一度上探到147美元，當(dāng)時(shí)很多專家甚至預(yù)測將很快觸及200美元/桶。但全球金融危機(jī)的爆發(fā)打斷了油價(jià)的牛市之路，幾年過去，石油還是那個(gè)石油，但油價(jià)已是一地雞毛，連當(dāng)年的一個(gè)零頭都不到。

油價(jià)崩盤式暴跌，其實(shí)倒也不是意外，在筆者看來，主要還是市場規(guī)律在起作用：供應(yīng)太充分，需求很疲軟。

最近一段時(shí)期，在作為全球石油供應(yīng)中心的中東地區(qū)，有3個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)：

第一，由于伊核問題得到解決，伊朗終于開始重返國際社會，正迫切需要加大石油出口來彌補(bǔ)多年的損失；

第二，伊拉克和利比亞雖然仍動蕩不休，但兩國石油出口未受太大影響，其他如尼日利亞、蘇丹等非洲國家也與之類似；

第三，沙特和伊朗的歷史恩怨，使得現(xiàn)在誰減產(chǎn)就意味著利好對方，由此誰都不愿減產(chǎn)甚至還想繼續(xù)增產(chǎn)。

而在供應(yīng)方面，還有一個(gè)非常重要的變化，那就是美國的頁巖氣革命。美國2015年最高日產(chǎn)液態(tài)石油產(chǎn)量已超過1100萬桶，達(dá)到了1970年的最高水平。這種非傳統(tǒng)能源的大規(guī)模開采，使美國由一個(gè)油氣進(jìn)口大戶，基本實(shí)現(xiàn)了自給自足，甚至不排除未來成為能源的出口國。

在需求方面還必須看到，作為世界頭號石油進(jìn)口國的中國，正開始轉(zhuǎn)入經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”，對石油的需求漸趨疲軟。這種經(jīng)濟(jì)放緩目前已經(jīng)成為一種全球性的趨勢。美國能源信息局估計(jì)，2013至2024年，中國和東南亞新興經(jīng)濟(jì)體的石油需求，增速只有2.8%。

現(xiàn)在是供過于求，未來是經(jīng)濟(jì)寒秋，油價(jià)必然難以維持高位。但油價(jià)的崩盤式暴跌背后還有不可否認(rèn)的一點(diǎn)，那就是美元的升值。隨著美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期，全球美元回流美國，而油價(jià)是以美元定價(jià)的，美元升值的一個(gè)后果必然是包括石油在內(nèi)大宗商品價(jià)格的下跌。黃金如此、鐵礦如此、銅礦也是如此。

當(dāng)然，油價(jià)暴跌中也不乏陰謀。除了伊朗和沙特的明爭暗斗外，當(dāng)初沙特確實(shí)也有通過壓低油價(jià)打壓美國頁巖油的企圖。但從目前來看，這些更多是加劇了油價(jià)的暴跌，而非暴跌的根本性原因。

油價(jià)跌跌不休，還會繼續(xù)維持到什么時(shí)候？如果僅看報(bào)告，高盛、花旗和美銀美林，幾乎所有國際頂級機(jī)構(gòu)的預(yù)測都類似，油價(jià)可能跌到每桶20美元的水平。當(dāng)然各個(gè)機(jī)構(gòu)判斷的原因也有差異，比如摩根士丹利最新報(bào)告就認(rèn)為，僅僅考慮美元升值、人民幣匯率等因素，油價(jià)跌至20美元多一桶水平就不稀奇。

但從目前來看，20美元將可能是這輪油價(jià)熊市的底部，而我們距離底部已經(jīng)非常近了。上周末以及本周二國際油價(jià)大幅回升，大概可以看成是一個(gè)信號。

對世界絕大多數(shù)油企來說，現(xiàn)在是采一桶虧一桶的時(shí)候，因?yàn)楹芏鄧业牟捎统杀驹?0美元一桶。作為對策，包括英國石油（BP）在內(nèi)的很多油企，都已決定將大幅裁員。中海油也表示，將削減海上石油產(chǎn)量。

油價(jià)暴跌也造成了一場“逆石油危機(jī)”——當(dāng)年因石油出口而暴富的國家，將不可避免嘗到油價(jià)暴跌帶來的苦果，具體表現(xiàn)為GDP增幅下降、失業(yè)率高企、消費(fèi)不振，在個(gè)別窮國還導(dǎo)致貧困率加劇；但隨著危機(jī)的演進(jìn)，甚至也不排除在某一個(gè)或幾個(gè)產(chǎn)油國引發(fā)政治動蕩。這種動蕩勢必又進(jìn)一步對世界經(jīng)濟(jì)帶來影響。

但如果撇開地緣政治而僅看經(jīng)濟(jì)的因素，有一個(gè)結(jié)果不能不引起重視：即油企將削弱對新油田的投入，導(dǎo)致未來石油開發(fā)能力的下降。一旦需求增強(qiáng)，但供應(yīng)跟不上，那意味著油價(jià)將可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的反彈。

從這個(gè)角度說，中國政府將汽油價(jià)格變動的標(biāo)準(zhǔn)線定在國際油價(jià)40美元一桶的水平，雖然備受揶揄，但并不是沒有道理。如果世界經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)沒有起色，如果伊朗和沙特仍憋著氣采油，如果美元依然在強(qiáng)勢升值，那么確實(shí)在較長一段時(shí)間內(nèi)，國際油價(jià)還會在40美元下方徘徊，一些油企或許還不得不破產(chǎn)倒閉。

但這種狀況應(yīng)該不會持續(xù)太長，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷陣痛后必然重拾良性發(fā)展，伊朗沙特的內(nèi)斗肯定會兩敗俱傷，也不存在只升值不貶值的美元，所以，從一個(gè)更長遠(yuǎn)的角度看，油價(jià)必定會突破40美元。

油企不是福利機(jī)構(gòu)，讓他們一直干賠本的買賣，顯然也是不可持續(xù)的。

或許，對主要石油消費(fèi)國來說，當(dāng)前是最值得珍惜的加大石油進(jìn)口的良機(jī)。對其他行業(yè)來說，更要從石油崩盤式暴跌中吸取教訓(xùn)：只要是市場經(jīng)濟(jì)，就必須敬畏供需關(guān)系的變化，從來沒有只漲不跌或只跌不漲的商品，油價(jià)如此，金價(jià)如此，當(dāng)然房價(jià)也是如此。

（作者為財(cái)經(jīng)專欄作家）