華爾街對沖基金再戰佳兆業

每經編輯｜白亞靜    

每經記者 白亞靜

1月14日，就在佳兆業推進債務重組之際，華爾街對沖基金Farallon Capital聯合投資管理公司BFAM Partners等債券持有人，又提出了一項新的債務重組計劃。

這份計劃與佳兆業12月24日公布的重組方案針鋒相對，在后者提出方案的基礎上，使票息、支付方式對債券持有人更為有利。

佳兆業海外債務重組遭遇很大阻力，主要是以Farallon為主的部分債權人不同意其提出的債務延期、利息打折、前期實物支付方案。

此前，Farallon拋出“向佳兆業注資1.5億美元，從而成為持有佳兆業75%股份的大股東”方案，只是第一輪還價。

當還價被否，佳兆業又于1月10日拿出重組細節，Farallon等又拋出了第二份重組方案。

目前，佳兆業的境外債務重組主要包括票據、可換股債券和貸款。

此次公布的重組計劃主要涉及5筆優先票據和今年到期的可換股債券，包括2016年到期18億元人民幣、2017年到期2.5億美元、2018年到期8億美元、2019年到期4億美元、2020年到期5億美元的票據，以及2015年到期的15億元可換股債券。原有票息率在6.875%至12.875%之間。

根據佳兆業的方案，上述債券將轉換為5個系列的高息票據以及可換股債券。首先，展期至2019年~2021年；其次，降低票息率；第三，擬將目前2.64港元/股的兌換價盡快減低至2.34港元/股（現有方案是2.5港元）；第四，第一年以實物支付方式償付票息，之后以現金+實物支付的方式償付票息。

所謂實物票據支付屬于“以債償債”。這種方式將利息計入下一輪本金，有利于資金緊張的企業暫時不必支付利息，但沒有現金票息并不利于債券流通。

Farallon聯合BFAM等提出的方案思路與佳兆業大致吻合，但是不認可佳兆業的支付方式、票息、換股價格。其方案提出，第一年應分為0.50%現金及9%~12%的實物支付，同時建議佳兆業注入2億美元初級資本，用以保障債權人在離岸重組中可獲取現金；提供較現有方案2.5港元更低的轉換價格。

在Farallon和BFAM的方案中，境外債權人獲得的凈現值達到87%，高于佳兆業提案所隱含75%的凈現值。另外，Farallon等還試圖推動用股本注資現金的方式，保證現金支付利息，進而保障海外債券的流動性。這些更有利于債券人的條款，為之聚集了一批支持者。目前，有信息顯示，這部分持反對意見的債權人投資者”，可以采取強制措施。

這意味著，2月7日之后，還未簽約的海外債權人將成為佳兆業難啃的硬骨頭，重組方案能否通過將取決于接下來的博弈情況。

發稿：隋丕寧 審核：楊羚強 終審：蔡戰波