熊錦秋：防止市場脫實向虛要強化監管針對性

每經編輯 熊錦秋    

◎熊錦秋

2015年A股市場經歷一場罕見的異常波動，2016年1月16日，證監會主席肖鋼對此進行深刻總結反思，承認監管存在一定問題，提出要做好監管工作，需正確處理“虛擬經濟與實體經濟的關系、發展與監管的關系、創新與規范的關系、借鑒國際經驗與立足國情的關系”等四大關系。筆者認為，這些反思是有相當深度的，要防止資本市場脫實向虛，關鍵是強化監管的針對性和執行力。

實體經濟是虛擬經濟的基礎，虛擬經濟也可支持實體經濟發展，但股票價格一旦嚴重背離企業價值就會形成泡沫，泡沫過大總是要破滅的。資金在資本市場過度投機，大量泡沫由此產生。市場逐漸“脫實向虛”，必將出現泡沫破裂、財富再分配等問題。

從目前市場情況來看，盡管整個估值水平大幅回歸，但“脫實向虛”現象并未從根本上消除。大盤藍籌股價逐漸接近其內在價值、甚至低于內在價值，但市場炒新炒小過度投機之風依然，一些中小股票估值仍然較高。股價走勢較好的股票頻現妖股莊股，這也進一步誘導投資者步入投機軌道。

要防止市場過度投機、“脫實向虛”，其中關鍵就是要強化監管，為此要增強監管的針對性。

過度泡沫為何而生、癥結何在，市場操縱難辭其咎。2015年神創板有些個股股價短期暴漲至500多元，但有的每股盈利只有幾毛錢甚至幾分錢，其何德何能值這個價格？有市場人士質疑公募基金抱團操縱創業板個股，但時至今日也還沒有這方面的查處消息。

正是因為此類涉嫌大規模操縱的行為沒有得到及時有效的調查、清算，從2015年10月份股市反彈以來，一些妖股、莊股再度揭竿而起，在高送轉、重組借殼等題材消息掩護下，短期之內股價暴拉數十個漲停、上漲幾倍甚至十幾倍。但這同樣逃脫不了暴漲之后必然大跌的市場規律，這些股票又將踏上漫漫價值回歸之路，將一批批跟莊散戶套牢。這也是股市新一輪下跌風險的根源。

要提升監管人員的監管能力。要強化監管干部隊伍建設，圍繞監管能力不適應等問題，有針對性地開展干部培訓，大力提升業務素質和政治素質；要加強監管技術裝備能力，充分利用大數據等新技術，將監管能力提升到一個新高度。

要提高監管執行力。對已經出臺的制度，要組織落實情況的專項檢查。要建立監管執法激勵與約束機制，既要強化監管權力監督，更要防止“為官不為”。要防止監管者以“不為”作為向違法違規者尋租的籌碼。

要增強違法違規線索收集能力。交易所在其中負有重要責任，比如交易所提醒投資者高送轉炒作風險，指出不排除個別上市公司出于配合二級市場炒作、或者配合大股東和高管出售股票等而推出的“高送轉”方案。或許交易所要做的不僅是友情提醒，更應從中找找是否存在涉嫌操縱的蛛絲馬跡。

資本市場“脫實向虛”，股價存在大量泡沫，還在于交易制度的缺失。目前大資金在一些小投資標的上有很大的操縱力，關鍵是沒有股價封頂制度。筆者建議建立股價封頂制度，以上市公司上年度凈資產的5倍作為來年股價的上限。

資本市場“脫實向虛”，其表現還包括上市公司分紅主動性不足、投資者難以獲得紅利豐厚回報，以及投資者平添過度杠桿進行豪賭等，這些都需要盡快采取有效措施予以解決。

可以說，上市公司紅利是投資回報的最終源泉。上市公司沒有什么盈利、股價卻大幅上揚，這只會導致一部分投資者盈利的同時、必然有相應的投資者虧損，財富不會從天而降。

總之，只有監管部門進一步強化監管，加強市場基礎制度建設，完善市場價格發現功能，在此基礎上才能實現資源優化配置。上市公司讓投資者分享更多紅利，資本市場的良性循環才能形成，“脫實向虛”現象才會得到根本扭轉。

（作者為資本市場專業評論人）