國泰基金總經理助理兼投資事業部總經理黃焱:2016年或是破局之年

每經編輯｜吳永久

作者：國泰基金總經理助理兼投資事業部總經理黃焱

談到2016年的市場，首先，展望2016年貨幣政策，寬松仍有空間。但即便是終極目標零利率，毫無疑問降息空間是有約束的，我們預計2016年仍有兩到三次降息。而當前法定存款準備金率依然高達17.5%，意味著準備金率下調空間依然巨大，但降準更多是對沖資金外流。值得注意的是，此前源于美國9月就業數據不佳，加息預期延后，在10月份出現全球資本市場普遍反彈，隨著美國10月就業數據強勁，12月啟動了首次加息，而在16年或將有2到3次加息，也就意味著全球寬松貨幣政策面臨首次拐點。不過這其實也說明，過去我們匯率和美國綁定，利率政策基本跟隨美國。但現在美國利率趨升，中國利率趨降，而央行決意解鎖匯率，意味著利率方面可以和美國做不同的決策 。

其次，從大宗商品來看，上中下游首先呈現金字塔型產業結構。需求大增，房地產發展以及信貸擴張刺激礦業端投資增加，金字塔變大。上游產業首先開始縮減，貨幣緊縮，投資放緩，但下游礦業端繼續擴張。精煉現淘汰潮使得下游去產能，供需重新平衡，新一輪周期重新開始。

而新經濟的供給革命主要體現為如何創造有效供給，來匹配沒有被很好滿足的需求以及潛在需求。新經濟需要有好的創業環境和制度環境。各地國企改革政策和試點將接踵而至，可關注上海、山東、廣東、福建、江蘇、浙江、重慶、河北等。

總的來說，我認為2016年應該是一個破局之年，整體將面臨不破不立的形勢。所謂‘破’，是指目前經濟中隱含的一些風險，可能會在2016年有所暴露。但如果這些風險能夠得到一定程度的化解，那么對整個經濟企穩，甚至股市恢復根本信心將起到至關作用，即為“立”。要實現由破到立，必須有超預期的改革，否則很難改變目前整個市場對經濟增長的低預期。

再從行業方面來看，2016年我們會在傳統行業和新興行業兩方面都進行布局。就傳統產業而言，一旦出現破舊立新的跡象，我們會盡量挖掘一些經歷了調整后能夠探明底部，同時又能看到未來新增長點的一些行業進行投資。比如金融領域里面還是有相當多的公司，估值非常安全，只是由于大家對未來經濟前景的擔憂，使得這些公司短期沒有吸引力，對于這類公司我還是會擇機配置一些，甚至階段性重配。

另外，房地產投資作為拉動經濟增長的關鍵因素，仍處在下行的小周期。隨著去庫存的加快，房地產可能會觸底回升。而普遍二孩政策的實施，會刺激嬰幼兒消費需求，增加相關產業的成長機會。

再有值得關注的是，近二十年以來，中國的人口老齡化加劇，65歲以上老人占總人口比率由1994年的6.4%上升到2014年的10.1%，根據45歲及以上占總人口的比例，2025年到2030年我國老齡化比例或將達到20%以上。

我認為，老年人對醫療保健、娛樂服務的消費具有傾向性，在老齡化的過程中，這些領域在消費結構中的比例短暫下降后又再次上升，預計未來隨著老齡化速度的加快，這些領域將會進入黃金增長期。

除此之外，隨著互聯網和科技地不斷發展，90后對在線視頻、游戲和社交網絡內容的興趣遠大于對新聞和商業、金融，90s是社交網絡的主要受眾，尤其是移動社交網絡變得越來越重要。而這些反應到資本市場，往往能延伸出許多新興行業。

但是也要注意到，在新興行業方面，由于普遍存在估值過高、過度預期的問題，因此我們的整體思路是找到一些未來增長十分確定，行業增長空間大，而估值又相對適中的行業。目前我們主要鎖定在環保和新能源汽車兩大領域，我們認為這兩大行業將有很大的發展空間。此外，對于虛擬現實、人工智能等一些新的技術領域，我們也會考慮進行布局。

總而言之，新經濟代表的經濟活力，使得中國未來并不悲觀。我們維持2017年之后中國經濟步入新周期的判斷。

編輯：吳永久 審核：譚婧  終審：李凱

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