經營壓力日增 物美欲私有化退市

每經編輯｜賈麗娟    

停牌兩周的物美商業（01025，HK）終于在10月20日晚間公布了停牌原因：公司要私有化了！公告稱，董事會接控股股東通知，將就H股及內資股進行自愿有條件要約，倘落實，此舉將導致物美退市。

大股東溢價要約

公告顯示，董事會在10月5日接到公司控股股東物美控股發出的通知，物美控股擬根據收購守則，就控股股東持股之外的H股及內資股（內資股僅可在中國法人或自然人、合格國外機構投資者或戰略投資者之間轉讓）進行自愿有條件要約，如果落實，此舉將導致公司退市。

值得注意的是，要約價格為H股每股6.22港元，涉及H股總數為5.35億股，合計約33.29億港元；每股內資股的要約價為人民幣5.07元，涉及總數4383萬股，合計約2.22億元。公司表示，要約人將不會提高要約代價。

如果想要退市完成，必須至少75%的H股股東及內資股股東均同意這一決議，且反對票不能超過各自的10%。目前，要約人持有約55.03%的股份，也就是說，其余約45%的股東中必須要四分之三同意這一決議，退市才可以施行。

物美商業在公告中表示，要約人相信對于H股股東來說，接受要約是一個好的機會，原因一是相比公開發售時的價格，此次要約價為當時價格的4倍（公司股份在2006年進行過1拆4）；二是此次要約價較現行市價高；三是H股成交量有限，此舉可立即變現。

從溢價角度來看，此次要約價格確實不算低。物美商業從10月6日開始停牌，停牌前報3.27港元。6.22港元的要約價，較停牌前價格溢價了90%以上。

不過，長線持有的投資者對此要約價恐怕并不滿意。2011年，物美從創業板轉向主板掛牌，當年股價一直在15~17港元徘徊，而2012年一度探上18.88港元。不過好景不長，此后物美的股價再也沒有超越這一高點，2013年下半年開始，更是快速下滑，幾乎每一年都會創出新低，截至停牌前報3.27港元，較當年的最高價跌去了八成有余。

也許正是這樣的下跌，讓公司大股東看不下去了。目前，公司凈資產為每股3.97港元，股價已經破凈。

凈利潤逐年下滑

對于退市，物美方面稱，公司主要業務為在中國經營大型超市和便利超市，而近年盈利狀況一直受到日益上漲的人工及租金成本，以及源自線上及線下運營商競爭的不利影響。

2015年上半年，盡管物美的營業額上升約11.4%，但股東應占溢利與2014年上半年相比下降約19.5%。要約人認為，集團的盈利狀況將繼續面臨下行壓力，經濟增長放緩及國內零售額下跌是預期經營環境仍將嚴峻的部分原因。

公司官網顯示，物美是北京最大的連鎖零售企業。但近年來公司的業績走入下行通道：2012年公司股東應享利潤為6.02億元，2013年為4.59億元，2014年為3.95億元，2015年上半年為2.47億元，同比下降近兩成。

物美表示，目前行業整體面臨整合機會，公司需采取果斷措施，不斷鞏固市場地位以克服挑戰。公司給出的“藥方”是并購，稱“公司業務仍需通過擴大規模而產生協同效應及權衡集團盈利性和發展規模”。投資者一定還記得，2013年物美曾試圖通過收購卜蜂蓮花實現規模效益的提升，但這一收購最終告吹。

看來，公司的并購之路不會停止。公告稱，如果私有化建議得以實施，將會使公司有較多靈活性及時做出投資決定，同時將對股東投資回報的不利影響降至最低。因為新的擴張和并購將帶來成本上漲和盈利攤薄，在市場整體增長緩慢的情況下，投資回收期勢必延長，可能大幅削減每股盈利狀況，在采用股權融資的情況下尤甚。