美國經濟弱復蘇為國際金融政策協調“造堵”

每經編輯｜張茉楠    

◎張茉楠

美國經濟的走向是影響未來全球經濟走勢的關鍵。最新數據顯示，美國二季度GDP環比增長2.3%，低于預期的2.5%，這是否意味著美國經濟并非如預期的那么好？

近兩年，美國經濟表現出復蘇跡象。勞動力市場狀況的不斷改善、投資支出的日漸回升、“再工業化”和制造業的回歸、潛在需求的穩步釋放、企業和金融機構資產負債表的修復，以及QE政策退出后的資金回流增加等都奠定了美國經濟增長的基礎。

特別是2008年國際金融危機以來，美國貿易赤字已明顯減少，出口對經濟增長的拉動作用明顯增強。在世界其他主要經濟體或繼續衰退，或增長減緩的分化增長大背景下，美國經濟顯得較為出色。

然而，從長期來看，制約美國經濟社會的眾多深層次矛盾并沒有得到徹底解決，“低增長、低就業、高債務”成為這個時代的特征。美國真正完成經濟結構調整，實現強勁復蘇仍需時日。

美國經濟增長仍然低于潛在增長率水平。2008年以來，美國名義GDP增長落后趨勢線15%，近期世界銀行將2015年美國GDP下調0.5個百分點，強勁增長仍未可期。

美國國民實際收入年均增長高于4%，工資水平已開始回升。今年第一季度，企業在工資和養老金等福利方面的開支同比上升了2.6%。但經濟結構“二元現象”依然嚴重，高附加值的金融、研發設計行業和相對低生產率及低附加值的低端服務業構成美國產業結構的兩極。

美國就業市場顯著復蘇，但就業大軍越來越向高學歷、高技能和低學歷、低技能兩端傾斜。

困擾美國的財政懸崖問題得到了很大緩解。2015新財年預算案公布的財政赤字為4740億美元，占GDP的2.5%，大大低于2009財年的9.8%，但償債來源與財富創造能力的偏離度仍處于極高水平。

私人部門去杠桿化結束使美國經濟進入新一輪增長周期。家庭財富的增加與就業市場的持續改善較好地支撐了居民消費，在融資成本較低、產能利用率和商業信心提升等因素刺激下，私人投資逐漸活躍。美國貧富差距接近百年來新高，財富不均狀況接近百年來的最高水平。

基于此，需要密切跟蹤美國貨幣政策調整對全球及美國自身經濟產生的影響。美聯儲在削減購債計劃并最終實施利率正常化的過程中，如何掌控刺激信貸、投資和消費等一系列政策的退出時間至關重要。

可以說，美聯儲退出QE是轉向常態周期的新開始。鑒于美元在決定全球流動性方面的核心作用，一旦掌握全球貨幣“總閥門”的美聯儲結束資產購買計劃，全球的貨幣基數將由停滯轉為下降，勢必導致全球總體“資金池”水位下降。

全球經濟和金融格局正在發生深刻的轉變。隨著美元進入強勢周期甚至加息周期，將會使許多以美元計價的新興經濟體海外債務風險暴露，大大增加全球經濟金融的溢出風險，加重部分新興經濟體國際債務的償債負擔，導致違約風險劇增。

特別是在希臘債務危機再起，歐債風險揮之不去，新興市場大幅波動、本國貨幣貶值、資本出現外流的大背景下，美國必須要顧及和承擔起維護全球金融穩定和國際政策協調的重要責任。

（作者為中國國際經濟交流中心副研究員）