浙商資管總經理李雪峰：這些領域有你想要的成長股

讓中國股民難以忘懷的暴跌過后，得到的經驗和教訓才是寶貴的。

堅守成長股投資的浙商資管，在調整期中強制啟動高點回撤法，總經理李雪峰接受證券時報記者采訪說：“應對重于預測，任何時候都不要押寶短期擇時，但長期時機抉擇是必須要做的。”

眼下，市場信心建立起來，超跌股票也反彈了一定幅度。李雪峰表示，長期牛市邏輯沒有破壞，短期反彈，中期或迎來半年到一年的調整，但長期來看改革轉型帶來的牛市還在。

股災重在應對

此次股災受傷嚴重的股票密集出現在中小創，雖然不按風格或板塊投資，但浙商資管投資的成長股分布更多在創業板或中小板。

李雪峰說，當時不管是被動還是主動的減倉都是必要的，浙商資管原擬定的回撤管理辦法在這次突發狀況中發揮了作用。高點回撤法是主要的應對手段，給股票構筑足夠的安全墊，甚至不排除強勢介入甚至倒逼投資主辦人減倉。

經歷了這個階段，他更加堅定認為：“任何時候不要押寶短期擇時，并淡化風格的表象判斷。”

“我們從不選擇風格，風格是個表象，應當從現象中找本質”，他認為，投資邏輯越簡單、對上市公司的理解越深刻就越容易堅守，至于擇時和風格選擇應當淡化。

比如這次股災，時機抉擇上幾乎不可能判斷，他說最糟糕的就是投資人以為自己能把握一切，而實際上每個人、每個團隊的能力范圍有限，這就是能力圈。比如遇上股災出現回撤是不可避免的，重點應該在防守而非判斷。

“千萬別去博弈。”李雪峰感慨，“任何時候都不要押寶短期擇時，但長期時機抉擇是必須要做的亊，哪怕很難。保持清醒頭腦，應對永遠比預測更重要。”

接下來要做的就是，尋找新的洼地擇機漸近式參與。

藍籌并非沒有泡沫

“我不認可藍籌低估值無泡沫之說，靜態估值低、處于成熟期、產能過剩行業的大籃籌，如果沒有各種改革的成功推動，風險依然很大。”李雪峰說，藍籌股如非銀也是在周期內具備成長股的特征才能出現行情。

他這樣概括，尋找成長股用最簡單的話說就是高成長、低市值。高成長性大部分集中在創業板，但也不排除主板有改革轉型的成長股。“市值高是泡沫，估值高并不是泡沫。市盈率只有對于轉型成熟期的企業才適合用來作為考量標準。”李雪峰說道，巴菲特的理念精髓不是低估值而是安全邊際。

真正的成長股會經歷萌芽期、培育期和成長期，萌芽期的股票市盈率是最高的，其中可能存在泡沫，但進入成長初期、中期、后期就會伴隨市盈率下降、市值上升的過程，最終迎來成熟期。

“沒有平行的世界，只有成長的世界。”李雪峰表示，新經濟看內涵成長、舊經濟看改革成長，目前來看成長股集中在節能環保、高端制造、醫療保健、TMT等。

長期牛市邏輯沒有破壞

對A股未來的行情，剔除國家隊救市的因素，股民們仍然心里打鼓。李雪峰表示，長期牛市邏輯并沒有改變，市場依然是成長牛、改革牛、轉型牛、結構牛，更是分母牛；不是分子牛、周期牛、系統牛，不支持杠桿牛。

李雪峰認為，從絕對價值評估模型看，這輪牛市其實是分母帶來的，即股權資本溢價。股權資本成本等于無風險利率加股權風險溢價。目前分母牛的邏輯依然存在：1、無風險利率下行：低通脹、寬貨幣、人口紅利；2、金融脫媒，股權風險溢價下行：中國經濟的穩增長、重改革、居民大類資產的配置需要。

盡管不提倡短期擇時，也不認為自己具備對市場短期走勢的判斷能力，但李雪峰說，長期預判仍然是必要的，雖然很難。

他說：“A股短期反彈，中期可能迎來半年到一年的調整。長期來看，牛市甚至可能持續5-10年。”