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三鋼閩光：品種結構受限致業績預期中下滑期待“一帶一路”促進公司發展

類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏 日期：2015-04-29

事件描述

三鋼閩光發布2014 年年報，報告期內公司實現營業收入180.22 億元，同比下降6.61%；營業成本168.49 億元，同比下降6.41%；實現歸屬于母公司凈利潤0.32 億元，去年同期為0.54 億元；2014 年實現EPS 為0.06 元。

2015 年1 季度公司實現營業收入34.01 億元，同比下降23.86%；實現營業成本34.79 億元，同比下降20.60%；實現歸屬于母公司所有者凈利潤-1.76 億元，去年同期為-0.47 億元；4 季度實現EPS 為-0.33 元。

事件評論

受制于建筑材品種結構，全年業績預期中下滑：在2014 年地產投資增速顯著下行的情況下，公司作為區域性建筑鋼材龍頭，主要產品為螺紋鋼筋、高速線材、圓鋼、中板等建筑用鋼，業績同比下滑在預期之內。具體來看，雖然近期投產的80 萬噸優質圓棒軋鋼產線產能釋放致使全年產量增幅較大，但受鋼價持續跌幅較大影響，公司2014 年收入同比下滑6.61%。同時，在銷售單價下跌程度較大及生產經營周轉的影響下，即便原料價格有所下跌，公司全年綜合毛利率同比依然下降，成為公司全年業績同比下滑的主要原因。此外，在價格持續下行背景之下，公司計提存貨跌價損失加大也成為業績下滑一大因素。

需求持續低迷，業績同比連續2 月下滑：由于下游持續低迷致使鋼價繼續單邊下行，公司4 季度收入與毛利率同比下降，導致公司單季度業績同比下滑；1季度經營業績進一步惡化，毛利率下降為負值，導致公司出現2012 年3 季度以來單季度業績最大虧損幅度。

此外，在行業低迷狀況未見改善的情況下，公司預計2 季度業績繼續虧損。

著眼未來，由于公司地處“一路一帶”海上絲綢之路的起點——福建，因此，建議階段性關注“一帶一路”概念所帶來的機會。

預計公司2015、2016 年EPS 分別0.08 元、0.11 元，維持“謹慎推薦”評級。

日發精機：募資做強航空產業受益“民參軍+工業4.0”

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：王書偉，鄒潤芳 日期：2015-04-29

傳統業務大幅增長，14 年度業績符合預期。2014 年，營業收入5.51 億元，增長122.95%；歸屬母公司凈利潤4,855 萬元，增長490.48%，對應EPS 為0.22 元，傳統數控機床及加工中心業務持續穩定增長；并表MCM 貢獻收入1.74億元。年度分派預案：每10 股轉增5 股、分紅派息1 元。

非公開發行募資預案。公司擬非公開發行不超過3,033 萬股，發行價格32.98元/股，募集資金10 億元，主要投向：1)航空零部件加工建設項目5.2 億元，包括蜂窩復合材料、鈦合金材料、高溫合金材料、鋁合金材料的加工；2)增資MCM 公司2.5 億元，改善財務結構，降低財務費用，擴大業務規模；3)日發精機研究院建設1.6 億元，開展智能裝備生產技術、航空裝備生產技術研發；4)日發精機歐洲研究中心建設0.5 億元，研發高端數控機床技術及零部件研發。

定增募資做強航空裝備新產業。經過1 年多的前期市場開拓，公司戰略產業進入產業化階段。14 年公司已在蜂窩材料加工業務上取得實質性進展，與中航復合材料中心建立戰略合作，此次募資完善航空零部件加工業務，打造蜂窩材料、鈦合金、鋁合金及高溫合金材料加工業務，預計項目建成后將貢獻收入4.5 億元，新增利潤2 億元。同時增資MCM 有助于擴大業務規模提供資金保障，未來發揮兩者技術與市場的協同效應，加快MCM 產品在國內市場推廣。

航空裝配線產業將迎需求強勁增長，聚焦軍工航空工業4.0.1)公司戰略轉型航空柔性裝配線及蜂窩材料加工，從零部件到飛機裝配線一體化解決方案，是站在航空軍工產業升級高度的戰略布局；2)航空裝備產業(設備+自動化裝配線)擁有千億級市場規模，未來成長空間足夠大。通過與中航復合材料中心戰略合作，預計15 年復合材料加工業務將有業績貢獻；3)公司航空產業獲得成飛、貴航、沈飛、陜飛等中航企業的合作意向，我們認為未來這些合作意向轉化為有效訂單的確定性較高。4)引進MCM 的JFMX 系統，開展系統控制及智能化工廠系統解決方案，基于工業4.0 戰略下未來成長市場空間大。

重申“買入-A”評級，上調目標價至53.9 元。假設底價發行后股本攤薄，預計2015 年-2017 年EPS 為0.52 元、0.98 元、1.43 元，定增募資做大做強航空裝備新產業，且新業務訂單將跨越式增長，擁有工業4.0 最核心控制系統集成能力。募投項目預計2016 年后將開始大幅貢獻業績。參考民參軍及智能裝備公司估值水平，上調6 個月目標價53.9 元，重申“買入-A”評級。

風險提示：轉型航空數字化裝配線面臨不確定性；對外投資面臨市場、經營等不確定因素；航空產業有效訂單的轉化進程緩慢的風險。