環保料成兩會“強音” 10股或火箭發射（名單）

四川美豐:尿素價格盈虧平衡,有望進一步上漲

類別：公司研究 機構：西南證券股份有限公司 研究員：商艾華 日期：2014-09-16

投資要點

尿素價格近期調漲,公司盈利有望改善。受化肥行業整體低迷的影響,上半年公司主營業務尿素虧損嚴重。近期受旺季用肥需求拉動,以及國際尿素市場回暖,公司尿素價格上漲,已達到盈虧平衡點。近日印度新一輪尿素標購在即,盡管印度北部的旱情對秋種產生影響,但印度國內尿素庫存低位,市場需求量仍有很大空間,且印度前期招標數量不足,本次招標有望拉動尿素價格上漲,公司盈利也將改善。

公司積極推進LNG業務,閬中項目進展順利。從2013 年3月起,公司開始涉足天然氣領域。除設立控股子公司雙瑞能源開展LNG 項目之外,今年5月,配合國家相關能源改革和環保政策,大力推廣清潔能源的市場應用,又投資成立了全資子公司四川美豐天然氣投資有限公司,從事天然氣投資等業務。目前閬中項目進展順利,明年有望順利建設完成。公司銳意進軍能源行業,并擁有中石化的大股東背景,長期來看公司布局清潔能源的戰略性思路已經很清晰,且隨著中石化混合所有制逐步推進,旗下資產分拆進入上市公司平臺的可能較大。

車用尿素2015 年隨著國四標準的推進有望放量。我國車用尿素行業處于起步階段,作為全行業唯一國有上市公司,四川美豐以先進入者和行業標準制定者占據制高點,引導行業的未來發展。公司正在發展“直銷+經銷+連鎖零售+出口四位一體”的銷售模式,該銷售模式已經初見端倪。公司目前以全資子公司四川美豐加藍環保科技有限公司為平臺,組織專業營銷團隊全力推進車用尿素市場布局和產品推廣等相關工作,車用尿素板塊業務順利推進。美豐加藍依托強大的股東平臺背景,擁有質量優勢,技術優勢,成本優勢,渠道優勢。美豐加藍已經成為康明斯合格供應商,并與三家國內知名公路物流強勢企業簽約合作,成為其供應商。隨著國家治理空氣污染政策的陸續出臺,車用尿素產業將迎來飛速發展,預計2014 年車用尿素全行業銷量較去年有大幅增長,銷量將達到5-8萬噸左右,2015 年隨著國四標準的推進有望繼續大幅放量。公司已經成為市場知名品牌車用尿素生產商,未來車用尿素銷售增幅將遠高于行業平均水平。

業績預測與估值。預計2014-2016 年EPS 分別為-0.30 元、0.21 元,0.63元,15-16 年對應動態PE 為36倍、12 倍,中石化作為公司大股東,銷售板塊引入社會資本,未來不排除美豐將成為上市平臺進一步整合能源資產的預期,我們看好公司未來蛻變成環保清潔能源區域龍頭的潛力,維持“買入”評級。

風險提示:化肥用天然氣價格大幅上漲,LNG項目投產進度低于預期。