何志成：央行高頻“抗通縮”顯示經濟失速是當前主要矛盾

每經編輯 作者為獨立經濟學家    

◎何志成

春節假期剛過，央行在2月28日晚間宣布，自2015年3月1日起存貸款基準利率下調0.25個百分點，其中金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。這是央行在今年的首度降息，也是其在三個月內繼一次降息和一次降準后的連續操作。

雖然此次降息在眾多海內外機構研究者的預料之中，但仍然有幾點超預期：一是降息的時間選擇來得比絕大多數人的預判早一點，說明目前經濟大環境的確不樂觀，一季度GDP增速有可能環比下滑，PPI有可能繼續下行，“通縮臨近”很可能演變為實質性通縮，貨幣政策不能再過于“穩健”；二是時間點的選擇也與以往不同，28日是星期六（不是通常的星期日），很顯然，央行在有意識地強調“緊迫感”，顯示保增長的態度堅決；三是先降息而不降準，說明央行將壓低企業融資成本看得比預防人民幣匯率貶值更重要，同時也預示著，高層在有意識地引導人民幣匯率下跌。

央行高頻的“抗通縮”操作還告訴我們，高層已經結束“觀望期”，認可了“通縮以及經濟下行壓力過大”才是當前中國經濟面臨的主要矛盾。

必須承認，如何理解“新常態”一詞，過去爭論很多，很多人認為：容忍低速增長，就是新常態，未來很多年，中國經濟增速即使運行在7%以下，也是全球最快的，不足為慮；還有很多人認為，當前中國經濟存在許多風險源，但主要矛盾是由舊的增長模式，或曰超高速增長所導致，因此，可以適度容忍低增長，等待經濟轉型后解決這些問題。

這兩種意見都存在偏頗。我一直認為：目前中國經濟不應以低于7%的速度前行，低于7%仍然是危險的信號。中國經濟必須實行強勁增長，而所謂強勁增長，就是要克服跌破7%的壓力，2015年至少要實現7.3%的增長率。

連續地降準、降息，不僅是貨幣政策的調整，也說明，短期內中國經濟還離不開投資與房地產，更離不開進出口。

目前看，在經濟相對低迷的時期，適度地刺激股市、穩住樓市是當前全世界主要國家宏觀調控的“通常做法”，相反，如果過度打壓樓市、股市，讓虛擬金融市場包括半虛擬金融市場死水一潭，全社會財產性收入大幅度縮水，實體經濟得不到消費拉動，可能更糟。我預計，本次降息對股市刺激作用并不會很大，未來股市運行仍然會遵循慢牛趨勢，不會發瘋；至于樓市，當前最大風險已經指向“太低迷”，降息，包括寬松預期，應該對穩住樓市有積極作用，相信未來還有相關的樓市新政出臺。

降息而不降準，會不會導致人民幣匯率暴跌？我以為，央行決定先降息，就是不怕人民幣匯率下跌，而且有能力控制匯率跌幅。實際上，央行之所以選擇先降息，也是反復權衡后的決定，未來人民幣并不會出現大幅度貶值，而適度貶值，應該是央行樂見的。

總之，2015年全球經濟的主基調就是拼發展，要力爭實現強勁增長。而一旦中國經濟的中長期發展思路被明確，政策就會改變，不僅是貨幣政策，還包括房地產政策，股市政策，產業政策。要千方百計地增加居民收入，靠收入增加來刺激消費，反過來刺激生產，期間要適度容忍通脹抬頭，這個邏輯鏈是相輔相成，缺一不可的。

（作者為獨立經濟學家）