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衛士通2014年年報點評:邁入跨越式發展新階段

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 日期：2015-02-17 

業績高速增長。2014年,公司實現營業收入12.36億元,同比增長60.45%;凈利潤1.19億元,同比增長62.17%,EPS0.55元,考慮收購三家公司僅第四季度并表,業績基本符合預期。

全面轉型安全服務與集成廠商。2014年公司安全服務與集成業務收入6.96億元,占總收入54.13%,已成為主要收入來源。該業務收入同比增長80.39%,遠高于單機產品和系統產品。預計信息安全政策有望緊隨《國家安全戰略綱要》出臺,政策自上而下將帶動大規模的信息安全集成項目需求釋放。公司資質齊全并通過收購整合完成了信息安全產業鏈全覆蓋,成為“大安全”集成服務廠商,將最大程度受益政策紅利。

有望借助行業拓展實現跨越式發展。2014年信息安全政策已經在電信、金融、軍隊等重要行業全面鋪開,《工業控制系統信息安全》國家標準也已經制定完成,預計將于2015年開始實施,將為公司行業拓展奠定良好的政策環境。公司已在北京設立全資子公司,承擔大行業解決方案策劃、應用性研發、渠道銷售等職能并發揮服務平臺作用,有助于其加強行業深度互動,通過行業拓展實現跨越式發展。

安全手機業務放量在即。公司與中國移動研究院合作聯合研制智能安全手機及后臺密鑰管理系統,目前已通過商用密碼產品技術鑒定評審,獲得商用密碼產品型號,今年將開始向民用市場大規模推廣。同時公司針對國家涉密人員、軍隊、公安民警等安全性要求更高的保密手機已于2014年下單研發,公司明確2015年度實現銷售收入目標億元以上,預計該產品總需求預計接近千萬人次,將大幅提升業績彈性。

投資建議:預計公司2015-2016年EPS分別為0.99和1.66元,公司是A股唯一的信息安全國家隊,將是國家意志的最佳執行者,今年將是安全手機放量和大型涉密項目落地的大年,業績彈性極大。作為電科集團旗下的信息安全平臺,后續資產整合的空間也非常大。我們維持“買入-A”投資評級,3個月目標價100元。

風險提示:安全手機業務拓展不及預期;政策不及預期;系統性風險。