蘋果試水電動車 新能源汽車11股迎機遇（名單）

特銳德三季報點評:業務經營態勢良好,新產品新商業模式進行時

類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：楊佳麗 日期：2014-10-29

公司下游市場開拓順利,業務規模和盈利水平保持快速增長。公司經營業務保持穩步快速發展,這即受原有業務規模擴張拉動,也有去年外延式收購并表的因素。前三季度實現營業收入12.92億,同比增長63.06%,其中,上半年營收同比增長58.93%,三季度單季度營收同比增長69.05%。報告期內公司實現營業利潤1.50億,同比增長34.84%。

箱變毛利率有較大幅度下降,導致利潤增速低于營收增幅。公司前三季度的綜合毛利率為27.18%,較去年同期下降了4.97個百分點,說明鐵路、電力等行業部分客戶在招標方式上或有低價中標指引,箱變業務毛利率有較多下滑,也使利潤增速沒能與營收規模保持同步。從期間費用率看,由于新市場開拓和規模擴大,銷售費用和管理費用分別同比增長42.58%和41.09%,財務費用因新增短借而利息支出較多。

公司主營業務回款特點和發展階段決定了當前對資金投入需求還較大。報告期內,公司經營活動現金流凈額為-6210萬,其中現金流入受回款賬期較長和季節性因素影響沒有營收增速高,而支出方面支付給職工薪金同比增長70.16%。投資現金流方面,購建固定資產支付現金較多,主要是子公司特銳德高壓設備增加了工程投資款所致。

公司在新能源領域動作頻頻,未來依托產品創新和商業模式創新進入新一輪成長。報告期內,公司進軍電動汽車充電領域業務,依托其獨特的電動汽車群智能充電系統,顛覆了傳統充電樁模式,將開啟收取充電廢物費的盈利模式,目前已與北汽、安徽蕪湖市政府等簽署了有關戰略合作協議。同時,公司以光伏項目總包商身份,與山東冠豐種業、聊城市冠縣國有資產經營有限公司等簽署了光伏發電系統項目建設意向,將為公司開拓新的業務方向和EPC的商業模式。

盈利預測與投資建議:預測公司2014-2016年實現營業收入增長分別為45%、30%、25%,對應EPS分別為0.46、0.63、0.80元,對應當前股價市盈率為45、33、26倍,維持“增持”評級。風險提示:收購兼并或有商譽減值風險,電動汽車投資業務或出現短期虧損風險。