國(guó)企改革近十項(xiàng)方案望出臺(tái) 14股迎升機(jī)（名單）

冠豪高新:“三舊改造”、對(duì)外購(gòu)并是主要看點(diǎn)

冠豪高新 600433

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券 分析師：王峰,穆方舟 撰寫日期：2012-12-21

公司主營(yíng)無(wú)碳復(fù)寫紙、熱敏紙、不干膠等,2009年央企中國(guó)誠(chéng)通屬下的中國(guó)紙業(yè)投資公司成為公司大股東。公司活力大大增強(qiáng),在業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力、以及未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展等方面都已發(fā)生重大變化。

公司利用央企的特殊背景成為國(guó)家“營(yíng)改增”專用發(fā)票用紙的獨(dú)家供應(yīng)商。預(yù)計(jì)12年增值稅用紙量可達(dá)到9億份。2013年交運(yùn)行業(yè)“營(yíng)改增”有望從目前的2個(gè)省市推廣到10個(gè)或更多,用紙量有望達(dá)到14億份左右。

這也是公司13年主要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

公司在湛江東海島正在建設(shè)新的基地,除新增12.5萬(wàn)噸/年特種紙?jiān)埻?還配套涂布紙機(jī),其中無(wú)碳涂布3萬(wàn)噸/年,熱敏涂布2.8萬(wàn)噸/年。13年3季度陸續(xù)投產(chǎn)。老基地現(xiàn)有生產(chǎn)線也全部搬遷到新基地。預(yù)計(jì)15年可充分釋放產(chǎn)能,公司無(wú)碳紙年產(chǎn)量將達(dá)到10萬(wàn)噸以上,熱敏紙年產(chǎn)量達(dá)到6萬(wàn)噸,成為全球最大的特種紙生產(chǎn)商。

公司要進(jìn)行“三舊”改造,把生產(chǎn)性用地變?yōu)樯虡I(yè)用地。為避免以后再融資的麻煩,公司將出讓65%的開發(fā)權(quán)益。若出讓成功,將一次性增加12年的營(yíng)業(yè)外收入,將可能對(duì)12年業(yè)績(jī)影響較大。

公司擬收購(gòu)茂名油頁(yè)巖礦的事宜仍在磋商之中,但即使近期如愿收購(gòu),建設(shè)期也需要3年的時(shí)間。另公司繼成為天津中鈔二股東后,可能繼續(xù)收購(gòu)下游的特種印刷資產(chǎn),堅(jiān)持內(nèi)外延相結(jié)合的發(fā)展模式。

預(yù)計(jì)公司12-13年EPS為0.15元、0.20元(不含舊廠開發(fā)權(quán)益轉(zhuǎn)讓,但包含同等于11年的補(bǔ)貼,否則公司主營(yíng)業(yè)績(jī)幾無(wú)增長(zhǎng),甚至下降),短期似乎并無(wú)吸引力,但舊廠區(qū)開發(fā)權(quán)益的出讓、開發(fā)、擬收購(gòu)的頁(yè)巖油礦的開發(fā)以及繼續(xù)收購(gòu)下游特種紙印刷業(yè)務(wù)等,都將預(yù)期改善甚至大幅改善公司的盈利能力。因此給予公司“謹(jǐn)慎增持”的評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)9.0元。