公路業(yè)加速對(duì)接社會(huì)資本 8股將崛起（名單）

深高速：多因素致業(yè)績(jī)大漲，多元化漸入佳境

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：汪立 日期：2014-08-22

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主業(yè)盈利增量來自通行費(fèi)增長(zhǎng)以及委托管理收入快速增長(zhǎng)：2014年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.3億元，同比增長(zhǎng)29.5%，其中通行費(fèi)收入為14.7億元，同比增長(zhǎng)7.6%；投資收益為1.1億元，同比增長(zhǎng)21.3%，主要是投資路段盈利改善；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為16.97億元，同比增長(zhǎng)340.2%，扣除梅觀高速免費(fèi)路段資產(chǎn)處臵稅后凈收益11.2億元，公司凈利潤(rùn)為5.8億元，同比增長(zhǎng)50.4%，公司主業(yè)盈利改善十分顯著。

委托管理業(yè)務(wù)是毛利主要增量：公司主要利潤(rùn)來源通行費(fèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.7億元，同比增長(zhǎng)7.6%，實(shí)現(xiàn)毛利7.3億元，同比增長(zhǎng)4.1%。從各月通行費(fèi)增速來看，2季度由于梅觀北段轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致通行費(fèi)收入增速明顯下降，5、6兩月通行費(fèi)收入同比略有下降。委托管理業(yè)務(wù)收入為4.1億元，同比增長(zhǎng)438%，貢獻(xiàn)毛利為2.6億元，同比增長(zhǎng)244%，是公司毛利增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?貢獻(xiàn)毛利增量的86.2%)。該業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來自沿江一期(收入2.3億)以及貴龍項(xiàng)目(收入1.6億).

梅林關(guān)城市更顯項(xiàng)目將為公司帶來豐厚收益：公司擬參股49%參與梅林關(guān)城市更新項(xiàng)目，梅林關(guān)城市更新項(xiàng)目位于深圳市龍華新區(qū)，緊鄰深圳市中心區(qū)域的福田區(qū)，是市中心的功能拓展區(qū)以及城市重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，地理位臵優(yōu)越。該項(xiàng)目的規(guī)劃綜合容積率為5.06，總建筑面積為48.6萬平方米。

投資建議：增持-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.5元。預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益為0.92元、0.51元、0.60元，公司高速公路主業(yè)因出售梅觀高速北段導(dǎo)致通行費(fèi)收入增速放緩，多元化發(fā)展逐步發(fā)力貢獻(xiàn)利潤(rùn)；維持公司增持-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為5.5元，對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)市盈率為6倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：平行路分流風(fēng)險(xiǎn)以及大規(guī)模投資風(fēng)險(xiǎn)。