杠桿基金很任性 高風險博高收益

證券時報記者劉明

在記者的一個微信朋友群里，小眾投資品種杠桿基金成為近期的熱門話題。這個朋友群由常住深圳的20人組成，多來自銀行、券商等金融行業及騰訊、華為等IT行業，平日以吃喝游玩八卦話題為主，從未如此火熱地討論過杠桿基金。

這一切，都緣于杠桿基金近期的火爆行情，用時下流行的話說，杠桿基金漲起來很任性，買入的很賺錢。

自2007年以來，尤其是最近幾年的快速發展，杠桿基金的投資門類非常豐富。由起初主要跟蹤滬深300、深證100、中證500等規模指數，到最近幾年地產、醫藥、有色、證券、軍工、環保等各類主題指數分級層出不窮。在藍籌與主題行情共舞的今年，杠桿基金的賺錢效應淋漓盡致。

那么，漲起來任性的杠桿基金，投資者又該怎么玩呢？本質上，杠桿基金只是借錢放大杠桿投資的工具，尤其是杠桿基金以被動的指數基金為主。最簡單的，投資者看好哪個主題，就投哪個主題的杠桿基金，如看好證券板塊或非銀行金融板塊，就買證券B、非銀行B，看好地產板塊就可買房地產B、地產B。

不過，杠桿基金看似簡單，但有些細節的條款設計和杠桿的動態變化、溢價率等投資者要留心注意。買杠桿基金本質是買杠桿，但由于杠桿基金份額和優先份額比例不變，兩類份額凈值會發生變動，因此，杠桿基金實際的杠桿是動態變化的。

為防止動態變化導致杠桿過于極端，以及要保證優先份額本金安全，分級基金會設計不定期的上折和下折條款，如昨日證券B就觸發了上折條款；折算會導致杠桿倍數回歸初始杠桿，這也可能產生風險。另外，少數基金如申萬進取沒有向下折算條款，這類特例投資者也要關注。

同時，由于市場火熱時，杠桿基金可能受到過度炒作，導致溢價率過高的風險。溢價率是否屬于合理區間，投資者可根據場內外存在的分拆合并機制來測算，一定份額場外母基金對應一定份額的場內優先份額和杠桿基金份額，即場外凈值要和場內價格相等，否則在扣除交易成本后，會有套利使得場內外趨向平衡。

不過，由于母基金凈值是確定的，類債券性質的A類份額價格基本有合理區間，那么B類的價格也可相對確定。關于杠桿基金的凈值、價格、溢價率等情況，投資者可通過一些專業的投資網站（如集思錄）和資訊終端獲取（如Wind資訊）。此外，投資者還可以通過第三方研究機構研報和分析去了解投資杠桿基金。

最后，投資者需要注意的是，高收益對應的必然是高風險，杠桿基金僅是一種投資工具，股市行情來時杠桿基金可博取高額收益，股市一旦回調，杠桿基金也會將跌幅放大。如轉債進取最近一個月內先上漲73%，接著連續三個交易日累計下跌27%，后來又上漲19%。而2010年掛牌的申萬進取在去年最低時跌至0.281元，即使現在最新收盤價也只有0.369元，遠低于初始的1元。