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通源石油2014年半年報點評:業績受行業影響明顯,海外整合可期

通源石油 300164

研究機構：安信證券 分析師：鄒潤芳,王書偉 撰寫日期：2014-08-25

通源石油上半年受國內石油行業開工量不足影響明顯,業績大幅下滑。報告期間實現營業收入8924.55 萬元,同比下降40.82%,凈利-1545.13 萬元,同比下降191.20%。公司射孔業務受各油田開工推遲影響,其中復合射孔器銷售同比下降41.95%,毛利率下降11.97 個百分點,復合射孔服務增加54.98%;子公司北京大德廣源壓裂業務受開工推遲和季節性影響,壓裂增產服務同比下降69.63%;子公司西安通源正合上半年開鉆11 口,完鉆10 口,鉆井服務收入下降66.27%,毛利率下降48.5 個百分點,形成較大虧損,是造成業績下滑的主要原因;原油銷售收入增長60.91%,但毛利率下降74.3 個百分點。

上半年業績受行業影響明顯,下半年有望好轉。報告期間國內油田投資額下降,各油田開工較往年推遲,造成上半年工作量同比下降較大,同時公司射孔服務、壓裂服務等均屬于油田增產服務,作業存在季節性,公司主要作業會集中在下半年,根據我們對行業的預判,我們認為下半年石油行業工作量會優于上半年,因此公司下半年收入和利潤有望好轉。

定增有望重啟,看好公司海外業務。國內油田服務受中石油及中石化開工率下滑影響較大,上半年公司子公司中只有美國兩個子公司Tong Petrotech Inc.和Tong WellService, LLC 實現盈利。報告期間已經完成收購的安德森射孔服務工作量飽滿,收入同比增加,假設上市公司年底完成對安德森的收購,經我們測算,對2015 年,2016 年EPS增厚約0.20 元,0.25 元左右。

投資建議:買入-A 投資評級,6 個月目標價15.00 元。我們預計公司14 年-16 年的收入增速分別為31.1%、196.9%、24.6%,凈利潤增速分別為179.1%、83.2%、16.3%,首次覆蓋給予增持-A 的投資評級,6 個月目標價為15.00 元,相當于14 年62.5 倍的動態市盈率。

風險提示:子公司安德森業績不達預期,定向增發不能順利啟動。

下半年國內石油行業開工量不達預期。